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瑞鹄转 02：白车身模检具 + 焊装一体化核心供应商

事件

瑞鹄转 02（127116.SZ）于 2026 年 9 月 17 日开始网上申购：总发行规模为 6.86 亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于 " 中高档乘用车大型精密覆盖件模具智能制造升级扩产项目 "" 大型精密覆盖件模具关键材料智能增材制造项目（一期）"" 智能机器人系统集成与智能装备研发制造项目 " 投资建设。

当前债底估值为 99 元，YTM 为 1.85%。瑞鹄转 02 存续期为 6 年 , 中诚信国际信用评级有限责任公司资信评级为 AA/AA, 票面面值为 100 元，票面利率第一年至第六年分别为：0.10%、0.30%、0.60%、1.00%、1.50%、2.00%，公司到期赎回价格为票面面值的 108.00%（含最后一期利息），以 6 年 AA 中债企业债到期收益率 2.02%（2026-09-15）计算 , 纯债价值为 99.00 元，纯债对应的 YTM 为 1.85%，债底保护较好。

当前转换平价为 100.2 元，平价溢价率为 -0.21%。转股期为自发行结束之日起满 6 个月后的第一个交易日至转债到期日止，即 2027 年 03 月 23 日至 2032 年 09 月 16 日。初始转股价 29.18 元 / 股，正股瑞鹄模具9 月 15 日的收盘价为 29.24 元，对应的转换平价为 100.21 元，平价溢价率为 -0.21%。

转债条款中规中矩，总股本稀释率为 10.10%。下修条款为 "15/30，85%"，有条件赎回条款为 "15/30、130%"，有条件回售条款为 "30、70%"，条款中规中矩。按初始转股价 29.18 元计算，转债发行 6.86 亿元对总股本稀释率为 10.10%，对流通盘的稀释率为 10.10%，对股本有一定的摊薄压力。

我们预计瑞鹄转 02 上市首日价格在 133.16~147.59 元之间，瑞鹄模具已公布中签率为 0.0022%。综合可比标的以及实证结果，考虑到瑞鹄转 02 规模适中，评级较高，所属题材赛道具有一定成长性，我们预计上市首日转股溢价率在 40% 左右，对应的上市价格在 133.16~147.59 元之间。瑞鹄模具已公布网上中签率为 0.0022%，建议积极申购。

瑞鹄模具是国内汽车车身智能制造解决方案供应商，主要从事汽车覆盖件模具、焊装自动化生产线及铝合金轻量化零部件的研发、生产与销售，产品覆盖汽车制造装备与汽车轻量化零部件领域。公司深耕汽车车身智能制造二十余年，在大型精密覆盖件模具及铝合金轻量化零部件领域形成优势；累计取得授权专利 140 余项，客户覆盖奇瑞、比亚迪、吉利等国内整车厂及奔驰、宝马、奥迪等海外品牌。

2021 年以来公司营收稳步增长，2021-2025 年复合增速为 33.24%。自 2021 年以来，公司营业收入总体呈现稳步增长态势，同比增长率先升后降再回升，2021-2025 年复合增速为 33.24%。2025 年，公司实现营业收入 32.92 亿元，同比增加 35.80%。与此同时，归母净利润也不断增长，2021-2025 年复合增速为 35.79%。2025 年实现归母净利润 3.92 亿元，同比增加 11.85%。

公司销售净利率波动上升，毛利率保持稳定，销售费用率下降，财务费用率保持低位，管理费用率下降。2021-2025 年，公司销售净利率分别为 11.89%、12.43%、11.67%、16.64% 和 13.83%，销售毛利率分别为 23.87%、23.47%、21.66%、25.01% 和 24.16%。

风险提示：申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。

（分析师 李勇、陈伯铭）

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