顶着 " 物理 AI 第一股 " 光环登陆港交所的 Momenta，上市之后却遭遇股价大幅回调。自 7 月 8 日挂牌上市，截至 9 月 18 日，53 个交易日，公司股价较发行价下跌超 35%，市值大幅缩水。

从公司财报数据看，Momenta 交出的首份上市中报不乏亮点：营收高速增长、毛利率大幅提升，经调整亏损大幅收窄，距离盈亏平衡仅一步之遥。

但亮眼经营数据并未换来二级市场的认可，自 8 月 31 日发布中期业绩以来，截至 9 月 18 日，Momenta 股价累计跌幅达 25%。

公司业绩表现与市场股价的 " 背离 " 背后，核心矛盾在于市场对其盈利确定性、第二增长曲线落地节奏仍存疑虑。

2026 年上半年，Momenta 营收同比增速达到 75.93%，经营层面已经逼近盈亏平衡线，毛利率也攀升至 73.22%。但亏损大幅收窄不等于盈利马上到来，在研发投入具备刚性的前提下，二级市场对 Momenta 实现持续盈利的时间节点保持观望。

目前，Momenta 确立 " 量产业务 + 规模化无人业务 " 双轮并行的战略框架，以 Robotaxi 和 Robovan 为核心的业务被券商分析师视为 Momenta 的第二增长曲线。

在公司基本面边际改善与资本市场悲观预期的反差之下，Momenta 的战略布局进展如何，双轮驱动的故事能否兑现？

接近盈亏平衡，亮眼财报难安抚市场预期

Momenta 是一家物理 AI 公司，成立于 2016 年 9 月，致力于打造全球领先的世界模型基座平台。

今年 7 月 8 日，Momenta 登陆港股完成上市后，于 8 月 31 日，公司交出了上市后的第一份财报。

2026 年中报显示，Momenta 实现营收 16.02 亿元，同比增长 76%；归母净利润亏损 165.4 亿元，同比下降 871.82%；剔除以股份为基础的薪酬开支后，毛利润 12.1 亿元，同比增长 75%；经调整净亏损 0.14 亿元，同比收窄 97%，接近盈亏平衡线。

Momenta 营收增长，来自定点项目与落地量产车型的持续扩容。数据显示，Momenta 累计定点项目由 2025 年末的 170 款增至 2026 年 6 月末的 219 款，累计量产车型由 2025 年末的 68 款增至 2026 年 6 月末的 105 款。

盈利能力跃迁是这份财报另一大亮点。2023 年至 2025 年，Momenta 的毛利率从 17.51% 增长至 71.58%，2026 年上半年进一步上升至 73.22%。

长期以来自动驾驶行业曾被贴上 " 烧钱 " 标签，Momenta 这样的毛利率曲线相比竞争对手较为突出。截至 2026 年上半年，小马智行、文远知行的毛利率分别为 16.90%、36.57%。经对比，Momenta 的毛利率高出两家同行 36 个百分点以上。

东吴证券的研报中分析师认为，Momenta 近年来毛利率显著提升，原因一是量产规模的扩大带来的单位成本下降，使公司实现超越高阶智能驾驶解决方案行业平均水平的盈利能力；原因二是许可收入贡献增加，而许可收入的毛利率在结构上高于技术开发服务收入。

但是，超预期的财报数据，没有带动股价上行，中报披露后反而出现明显走弱。中期业绩发布后，Momenta 股价呈现下降趋势，截至 9 月 18 日收盘，Momenta 收报 191.30 港元，中期业绩发布后，股价累计下跌 25%。

这一份中报，能直接证明 Momenta 基本面在改善，但是没有给出确定的盈利时间点。据媒体报道，在业绩说明会上，Momenta 的管理层对外表示 " 短期快速盈利并非主要目标 "。

一边是研发投入刚性成本存在，另一边是外界对公司盈利的耐心在发生变化，Momenta 股价承压并非中报数据不好，而是尚未满足二级市场对于盈利确定性的心理预期。

" 双轮并行 " 战略：基本盘稳固，第二曲线仍待验证

2026 年中报反映了短期资本市场情绪，但无法判断公司属于估值错杀还是合理重估，答案藏于 Momenta 的长期战略之中。

据官网介绍，依托 " 数据飞轮 " 技术逻辑，Momenta 提出量产业务、规模化无人业务 " 双轮并行 " 的发展路径，以世界模型为基座，推动物理 AI 从技术概念走向商业化落地。

具体看，量产业务是公司的基本盘，是指 Momenta 为量产车辆打造的解决方案，能实现多种不同程度的智能驾驶功能，提供覆盖全场景的端到端智能驾驶体验。

根据灼识咨询测算，L2+ 至高级别智能驾驶解决方案中国市场规模 2025 年规模为 130 亿美元，预计 2030 年达到 1666 亿美元。在这千亿级市场里，Momenta 占据一席之地。

在中国第三方城市 NOA 供应商市场中，Momenta 以约 65% 的市场份额排名第一。另据媒体报道，虽然 Momenta 在 L2 级及以上第三方智驾方案的市场份额排名前三，华为、千里科技等企业与之形成直接竞争，地平线、卓驭科技等供应商也在抢占市场份额。

此外，比亚迪、小鹏集团、理想汽车等车企相继选择智能驾驶自研，短期内智驾外采仍为主流方案，但随着车企掌握更多能力，不排除未来重新考虑自身技术路线和重新控制成本。

目前，Momenta 已经与多个主机厂客户开始 L3 项目的研发，该公司预计于 2027 年在量产车型上安装 L3 功能。

规模化无人业务是指 Momenta 致力于打造可规模化落地的无人业务，当前以 Robotaxi（自动驾驶出租车服务解决方案）和 Robovan（自动驾驶货运车服务解决方案）为核心。值得一提的是，该业务被券商分析师视为第二增长曲线。

Robotaxi 被视作 L4 自动驾驶商业化前景最好的场景之一。根据灼识咨询预测，2030 年国内 Robotaxi 运营市场规模将达到 381 亿美元，渗透率 11.9%。

中国 Robotaxi 参与者包括 Momenta、百度、小马智行、文远知行。截至 2025 年底，Momenta 的运营成本为 1.21 元 / 公里，车辆成本为 0.25 元 / 公里，均低于上述三家同行竞品。

Momenta 的第一款量产车将于 2026 年第四季度进行投放，该量产车将全面搭载 Momenta R7 世界模型，把 L4 级别安全能力底座与跨场景泛化能力延伸至自动驾驶出租车规模化运营。

此外，Momenta 还将于 2026 年底前在国内外合计部署数百台无人驾驶出租车，并在海内外超过 10 个城市取得牌照。

再看 Robovan，目前快递支线运输是其核心应用场景。据灼识咨询预计，到 2030 年，中国 Robovan 的市场价值将达到 535 亿美元。

Momenta 的 Robovan 业务已由技术验证进入实际运营阶段，即今年 7 月正式落地苏州相城，而此前在京东物流园区等场景开展常态化运营验证，并与快递物流客户探索合作落地。

公司计划，2026 下半年完成 Robovan 首款量产车型规模化部署，2027 年，该公司计划将 Robovan 业务推进至国内多个重点城市并进入核心海外市场，持续深化规模化商业布局。

Robotaxi 和 Robovan 是具有想象空间的赛道，同时也是 Momenta 重点投入的方向之一。但业务仍处于早期阶段，两大业务的商业模式能否跑通、未来能够贡献多少实际营收利润，仍需要后续财报持续检验。

就现阶段而言，Momenta 收入高度依靠量产业务，双轮战略实际呈现 " 一强一弱 " 格局：量产业务是坚实的收入底盘，而规模化无人业务仍需要时间完成技术打磨与商业闭环。

Momenta 未来经营走向，值得市场持续跟踪观察。