金吾财讯 | 财通证券发布研报指，地平线机器人 -W（09660）智驾产品矩阵加速迭代，舱驾融合拓展成长边界。

HSDV2.0 于 6 月 29 日发布，新增 18 项功能、优化 25 项体验，iCARV27 次日启动首批 OTA；无接管里程 +56%，复杂路况博弈能力 +167%，反应速度 +20%。HSD 可选装车型中 77% 购车者主动选择搭载 HSD 相关版本，辅助驾驶里程占比接近 50%。研报认为，搭载车型扩容与选装率提升将驱动产品放量。

征程系列方面，9 月 3 日征程智驾芯片累计量产突破 1500 万套，由 1000 万套增至 1500 万套仅历时 12 个月；截至 8 月底，征程 6M 已在 20 余家车企、70 余款车型量产。征程 6B 已获全球 25 家以上主流车企定点，生命周期定点量超 2000 万套。定点向量产转化将支撑出货增长。

舱驾融合方面，旗舰型星空 6P 基于 5nm 车规制程，提供 650TOPSBPU 算力，单芯片承载座舱与高阶智驾；预计每车节省 1500-4000 元人民币硬件成本，研发交付由 18 个月缩短至 8 个月。8 月星空成为博泰车联新获国内头部新能源车企定点项目的算力底座，用于高端 AI 座舱方案。星空推动公司由智驾计算向座舱及中央计算延伸，项目由定点转向量产进度将影响中期增速。

投资建议：预计 2026-2028 年营业收入 63.77/96.67/149.70 亿元人民币，归母净利润 -5.22/-23.46/-0.56 亿元人民币，规模扩张有望推动亏损收窄，维持 " 增持 " 评级。

风险提示：汽车销量不及预期；行业竞争加剧；技术研发不及预期。