9 月 21 日，星环信息科技（上海）股份有限公司（06727.HK）正式在港交所主板挂牌上市，实现 "A+H" 两地上市。然而，新股未能延续此前认购阶段的热度，上市首日即告破发。

当日，星环科技 H 股以发行价 49 港元平开，开盘后快速震荡走弱，截至收盘，股价报 44.5 港元 / 股，跌幅 9.18%，以收盘价计算市值约 164 亿港元。

值得关注的是，星环科技上市首日即获纳入港股通标的名单，自 9 月 21 日起生效，实现 " 上市即入通 "。然而，这一制度性利好并未对首日股价形成有效支撑。

星环科技此次全球发售 1401.08 万股 H 股，独家保荐人为国泰海通 / 海通国际，发行定价 49 港元 / 股，取此前公布的定价区间（49 — 61 港元）下限，募资总额约 6.87 亿港元，扣除发行费用后募资净额约 6.29 亿港元。

认购阶段，公司香港公开发售部分获得约 73.86 倍认购，国际发售部分认购倍数则仅为 1.42 倍。在暗盘交易中，该股已跌破发行价，暗盘低见 46.8 港元。此次 IPO 仅引入两名基石投资者——浪潮信息旗下 Electronic Channel 和洛阳国资委旗下洛阳科创集团，合计获配 150.65 万股，占全球发售股份总数的 10.75%。

星环科技于 2022 年 10 月在上交所科创板上市，此次港股上市后形成 "A+H" 股格局。截至 9 月 21 日收盘，星环科技 A 股报 111.95 元，H 股发行价折合人民币约 41.83 元，港股较 A 股折价约 63%。

有市场观察人士指出，同一家公司的港股定价与 A 股市价通常存在 20% 以上的价差，但在今年诸多 "A+H" 新股中，超过 60% 的折价十分罕见，反映出两地市场对 AI 板块及高风险公司的投资情绪存在明显差异。

从基本面来看，星环科技近年来营收呈现波动态势。招股书数据显示，2023 年、2024 年、2025 年公司营收分别为 4.91 亿元、3.71 亿元、4.47 亿元，三年累计亏损约 8.79 亿元。2026 年上半年，公司营收 1.74 亿元，同比增长 13.83%；净亏损 1.13 亿元，较上年同期有所收窄。

毛利率方面，公司主业维持在较高水平，2026 年上半年毛利率约 47.4%。但营收体量难以覆盖庞大的销售、研发和行政支出，导致连年亏损。经营性现金流方面，2023 年至 2025 年经营活动现金流量净额分别为 -3.65 亿元、-3.27 亿元和 -1.10 亿元，持续处于净流出状态。截至 2026 年上半年，公司经营活动现金流净额为 -1.56 亿元，期末现金余额约 1.51 亿元。

上市前夕，多项事件引发市场关注。据军队采购网公告，星环科技因在相关采购活动中涉嫌 " 围标串标 "，自 2026 年 5 月 9 日起被暂停参加全军物资工程服务采购活动资格。

股东变动方面，腾讯在星环科技递表港交所前后连续减持。2025 年 2 月至 2026 年 7 月，腾讯三次减持所持股份，减持数量分别为 125.93 万股、171.86 万股和 121.14 万股，套现金额分别约 7116 万元、1.02 亿元和 1.54 亿元。减持后，腾讯持股比例由 8.77% 降至 5.29%。

此外，据央广财经报道，星环科技去年以来实施了多轮裁员计划，裁员比例约为 10% — 20%。公司对此回应称，" 持续通过组织架构优化、成本精细化管理和现金流管控等举措，提升运营效率与风险抵御能力 "。截至 2026 年上半年末，公司员工人数已由 2023 年底的 1193 人降至约 944 人。

上市当日，星环科技创始人、董事长兼总经理孙元浩在上市仪式上表示，AI 基础设施需求强劲，公司预计在三年内实现扭亏。星环科技目前按 2025 年收入计在中国 AI 基础设施软件市场排名第五，市占率约 2.7%，是前五名中唯一的独立服务供应商。

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