$ 格林美 ( SZ002340 ) $      各位股友：大家好！

  网上有很多投资者存在巨大疑惑：

格林美手握 300 吨 / 年超细纳米碳化钨产能，产品完美适配 PCB 钻针、精密切割刀具；下游欧科亿又在 2026 年正式切入 PCB 钻针黄金赛道，上下游本可形成完美产业协同。

    但格林美却在 2026 年主动分批退出欧科亿股权：

1、上半年已完成减持 5.5% 股份，高位套现落袋为安；

2、8 月底董事会通过预案，计划清仓剩余 4.91% 股权，并且 9 月 18 日格林美 2026 年第二次临时股东大会，审议通过了《关于出售股票资产的议案》，也就是减持欧科亿剩余 4.91% 股权的议案，表决已正式通过。

  市场普遍有疑问：难道主业估计不行、现金流枯竭、被迫卖资产续命、杀鸡取。。。。。？ 

    但结合完整财报、债务结构、行业周期、战略定位来看：格林美清仓欧科亿，不是单纯无奈续命，而是「资金压力 + 战略聚焦 + 周期高位止盈 + 规避未来业绩下行」四重逻辑共振的理性资本运作。

具体分析如下：

  一、第一层逻辑：巨额资本开支 + 高负债，现金流确实极度紧绷

  格林美减持的最底层、最现实原因，就是主业持续 " 失血 "，急需外部资产回血。

  1、2025 年公司大举投入印尼镍项目、电池回收产能扩建，全年投资活动现金流净额高达 -76 亿元，巨额投入持续消耗公司现金储备。

2、截至 2025 年末：

格林美公司短期债务 + 一年内到期负债合计超 154 亿元

但是账面货币资金仅 62.11 亿元

  现金完全无法覆盖短期刚性债务。

  在新能源主业利润走弱、海外项目持续烧钱的背景下，抛售优质存量股权，是上市公司最直接、最高效的补血手段。

这一部分，确实带有 " 被动缓解资金压力 " 的属性。

二、第二层逻辑：产业协同早已弱化，股权绑定价值不复存在

  市场最大误区：有原材料供货，就必须绑定股权。

  真实情况完全相反：

1、格林美战略重心早已全面聚焦镍钴前驱体、动力电池回收、新能源关键金属。硬质合金、刀具赛道早已不是公司未来核心主线。

2、欧科亿上市后搭建了多元化采购体系，不再单一依赖格林美的原料供货。

3、虽然双方依旧保持市场化供货（碳化钨、钴粉正常销售），但只是从「股权深度绑定的战略协同」，变成了「纯市场化贸易合作」。

  简单说：

生意继续做，但股权没必要继续绑定。

格林美 2016 年低成本入股欧科亿，本身就是产业孵化型财务投资，初衷就是阶段性赋能、成熟后退出，并非终身战略控股。

三、第三层逻辑：精准高位套现，大幅美化报表、平滑主业周期

本次减持，堪称教科书级别的周期高位止盈。

2026 年上半年，钨价暴涨、刀具赛道景气度爆棚，欧科亿股价最高冲到 211.12 元历史天价。

  格林美精准在高位减持 5.5% 股份：总套现：8.42 亿元，实现投资收益：约 6.9 亿元人民币

  这笔利润，粗略估算占格林美 2025 年全年归母净利润的 43.7%。

在 2026 年三元前驱体主业竞争加剧、扣非利润同比下滑的背景下，这笔资产收益极大程度稳住了公司整体利润盘面，完美平滑了主业周期压力。

四、第四层逻辑：提前规避钨周期见顶、欧科亿后续业绩下滑风险

  这是市场最容易忽略、但最关键的前瞻性逻辑：

  1、碳化钨价格从 2026 年 3 月 2400 元 / 公斤的高位，快速回落至 8 月 880 – 925 元 / 公斤，周期拐点明确到来。

2、欧科亿业绩已经显露疲态：二季度净利润环比下滑约 18%。

3、上半年高利润本质是低价库存高位兑现的阶段性红利，并非真实持续盈利能力。

  随着钨价持续下行：

公司新进原材料成本降低

  原有高价库存面临减值压力

  未来毛利率、业绩增速必然回落

格林美在 8 月底推出剩余股份清仓预案，本质是：

看懂了钨周期拐点，提前撤退，规避下半年、明年的业绩估值双杀风险。

五、最终总结：不是杀鸡取，是成熟的战略性资产优化

  综合全部维度可以得出清晰结论：

  1、有被动因素：债务高企、海外项目投入巨大，现金流承压，需要变卖优质资产续命。

2、有主动战略因素：聚焦新能源主业，剥离非核心赛道资产。

3、有精准交易因素：在股价、产品价格双高位兑现巨额利润。

4、有风险规避因素：提前逃离钨周期下行带来的业绩下滑风险。

格林美清仓欧科亿，不是单纯无奈续命，是被动压力 + 主动战略 + 周期判断的综合最优解。

  所谓 " 完美产业协同 "，只存在理论逻辑；

在真实经营、周期波动、债务压力、战略迭代面前，落袋为安、聚焦主业、规避风险，才是上市公司理性决策。

以上内容仅代表个人观点，纯股吧交流，不针对任何公司和任何投资者，不作为任何投资买卖依据，股市有风险，不喜勿喷。

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