前几天南极熊参加了易加增材北京生产基地的搬迁仪式，看到了它强劲的业务增长。详见《》。

2026 年 9 月 22 日，南极熊突然想起，国外的金属 3D 打印厂商，业务怎么样了？

南极熊找到了美国金属增材制造企业 Velo3D（NASDAQ 上市 :VELO。以无支撑金属 3D 打印技术为核心，主要销售金属 3D 打印机）的 2026 上半年财务报告发现，营收同比大幅增长。

△ Velo3D 2026 年上半年营收情况

2026 上半年 Velo3D 累计营收 3448 万美元，2025 年同期 2289 万美元，同比增长 50.6%。分季度来看，Q1 营收 1381.6 万美元，Q2 营收 2066.4 万美元，二季度营收环比大幅抬升，设备交付节奏明显加快。

△ 2026.9.21 日，velo3d 市值 3.6 亿美元

独特的金属 3D 打印技术，而非通用 SLM

Velo3D 的核心壁垒，是非接触式铺粉 + SupportFree 无支撑打印专利。传统 SLM 金属打印普遍要求 45 ° 以上悬垂结构添加支撑，支撑会消耗粉末、增加后处理工作量，长内流道、超薄壁火箭零件加工难度极大。Velo3D 工艺可以做到 0 ° 悬垂直接成型，大幅降低后处理难度，主打常规 SLM 难以制造的特种高端零部件，代表机型 Sapphire XC 搭载多激光器，适配超大尺寸航天构件。

但是存在天然约束：

软硬件深度绑定，系统封闭，可使用材料种类少于 EOS、铂力特这类通用 SLM 厂商；

设备单价高昂，只解决特定高难度零件；普通航空零部件，客户不会优先选择 Velo3D；

市场属于利基细分赛道，整体市场天花板远低于通用金属 SLM 市场。

收入结构

金属 3D 打印机及备件业务 3099 万美元，仍是营收基本盘，RPS （快速成型）零件代工业务作为新战略板块稳步扩张；技术支持、授权等持续性收入 349 万美元。上半年整体毛利 682.3 万美元，综合毛利率 19.79%；其中 Q2 单季毛利率提升至 21.5%，改善趋势明确。管理层给出预期，2026 下半年毛利率突破 30%，下半年实现 EBITDA 转正，迎来企业造血的关键节点。

订单层面

Q2 新增订单 2900 万美元，期末在手订单 3100 万美元。公司客户复购率长期维持 80% 以上（这是 Velo3D 非常关键的信号：不是实验室原型样机，客户已经从样机验证走向重复采购、小批量生产。代表 Mears Machine 采购第 5 台 Sapphire XC，同时保留 2 台选购权，是典型复购案例），客户群体高度集中在美国航天、火箭发动机、能源、国防等高附加值领域，证明无支撑工艺在复杂内流道、薄壁构件场景的独特价值得到客户量产验证。

占比：国防 51.7%，航空航天 36.7%，其他 11.6%，超过 88% 的潜在机会集中在美国国防 + 航空航天赛道，高度绑定美国军工供应链。

利好：美国国防供应链本土化、再制造政策带来红利；

风险：高度依赖政府预算，存在政府拨款延迟、项目取消、采购优先级变动的政策风险。

新增战略合作 Aurelia Technologies，切入燃气轮机能源领域，意图降低对航天军工单一赛道依赖，但尚处在早期合作阶段。

现金流状况

截至 6 月 30 日现金及等价物 9110 万美元。上半年公司完成股权融资与债转股，债务规模削减超 70%，剩余债务仅 820 万美元，偿债压力大幅降低。位于加州利弗莫尔的新生产园区正在建设，投产后产能将提升至原有 3 倍，用来承接持续增长的航天类订单。基于上半年超预期表现，Velo3D 上调全年营收指引至 6500 万– 7500 万美元。

不过企业依旧处于战略性亏损阶段，上半年归母净亏损 1850.8 万美元，每股亏损 0.68 美元，需要依靠持续订单放量、规模效应落地实现扭亏。

两大核心战略变化：RPS 代工业务 + Livermore 新工厂扩产

① RPS Rapid Production Solutions（快速零件制造业务）—— 商业模式的核心转型 Velo3D

过去 Velo3D 纯粹卖硬件打印机；现在推行 " 不卖机器也可以打印零件 " 的代工模式。

- 模式：Velo3D 准备投入上百台金属 3D 打印机建立工厂，直接给客户交付成品零件；客户不需要采购昂贵设备即可完成零件验证和小批量生产；客户跑通工艺后，可以再采购 Sapphire XC 设备自建产线。

- 管理层目标：RPS 业务占 2026 总营收最高至 40%；长期看 RPS 业务毛利率预期高于硬件销售。

- 意义：降低客户早期尝试门槛，把原型客户转化为收入；硬件销售周期长，RPS 可以更快兑现收入。

- 隐患：RPS 属于重资产模式，需要大量资本开支采购设备，会消耗现金；同时和第三方打印服务商形成直接竞争。

② Livermore 生产园区：产能扩至原来 3 倍

新工厂将于 2026 下半年投产，作为公司主力制造中心，支撑 Sapphire XC 设备交付以及 RPS 代工内部机群。

长期规划：未来十年，全球累计部署 400 台生产系统；同时评估金属粉末原材料垂直整合收购机会，希望通过上游粉末降本，进一步拉高毛利率。

风险点：产能扩张之后，如果订单不及预期，会出现产能闲置，反而压制毛利率。

南极熊点评

在金属粉末床熔融（LPBF/DMLS）赛道，出现中外一个非常直观的现象：

①中国铂力特、华曙高科、易加三维等厂商的旗舰机型激光器数量远高于德国 EOS。EOS 主流量产机型最多 6 激光；而国内已经推出 16 激光、25 激光甚至 32 激光的超大设备。特别是易加增材的 EP-M3050 金属机，成型尺寸达到 3050mm × 3050mm，Z 轴高度可定制至 5000mm，标配 100 个激光器，最高可选配 256 个激光器协同工作。

②德国 EOS 没有做十几路、几十路激光的大阵列方案。每一路激光追求光束质量、光斑可控性；M4 ‑ ONYX FLX 版本采用光束整形激光器，同一个激光可以切换光斑大小，兼顾精细轮廓与大区域填充，不靠堆激光数量来堆速度。特别是其软件与工艺生态是 EOS 最大护城河。

- EOSPRINT 软件，庞大的公开 / 半公开工艺参数库，上千种材料成熟参数包；开放参数编辑接口，第三方材料可以接入；

- EOSTATE 全套熔池、粉床、光学在线监控，面向工厂批量生产做数据追溯，全球数千台设备沉淀的工艺经验库，这是国内厂商追赶的难点。

" 论机器，中国厂商已经比国外要牛了，并且价格低得多。一台在中国卖 500 万的金属机，美国厂商不多的产品可以卖到 1500 万甚至更高。" 国内某金属厂商销售告诉南极熊，" 实在是非常可惜，由于一些不可描述的原因，中国金属机很难卖到美国。"

velo3d 财报 https://ir.velo3d.com/news-events/press-releases/detail/215/velo3d-announces-second-quarter-2026-financial-results