根据 9 月 18 日最新披露的投资者关系活动记录表，本次调研（董事长郑晓彬出席）相比 9 月 3 日调研，释放了三个此前未明确的新信息点。

新信息一：原材料采购风险首次被明确排除

9 月 18 日调研中，机构专门追问了 " 压电晶体的原材料采购是否受限 "。公司给出了一个此前从未如此明确表态的答复：

" 全球铌矿主要集中在巴西和加拿大，但高端电子级高纯五氧化二铌加工能力国产化率已明显提升，不存在明显的采购受限风险。"

这是新信息。此前市场对铌酸锂上游原料（高纯五氧化二铌）的供应安全性存在疑虑——此前公司面对同类提问时，回复口径通常是 " 具体经营信息请关注公司公开披露的信息 "，既不承认也不否认。而本次调研首次正面回应了原材料安全问题，明确否定了 " 采购受限 " 的风险。这意味着公司在原材料端有稳定的供应保障，铌酸锂产能扩张不受上游制约，此前市场对 " 东方钽业是否独家供应 " 的猜测可以阶段性放下。

新信息二：光模块渗透率首次被官方定性为 " 还比较低 "

9 月 18 日调研中，管理层对铌酸锂在光模块中的渗透情况给出了一个非常坦诚的官方定性：

" 现阶段，铌酸锂等压电晶圆材料在光模块中的渗透率还比较低。但根据产业调研，铌酸锂等晶圆材料在3.2T 及以上的高速率光模块中的渗透率将可能有显著提升。"

这是新信息。此前公司的表述多为 "3.2T 及以上光模块中，铌酸锂调制器预期将成为主流方案 "，侧重于远期方向；而本次调研首次明确承认了 " 当前渗透率低 " 的现实。" 渗透率还比较低 " 这个定性，与此前披露的 " 压电晶体材料营收占比仍然较小 "" 下游需求仍以声学应用为主，光学应用仍然较小 " 形成了完整闭环——产业方向是确定的，但兑现尚需时间。这解释了一个关键矛盾：为什么公司手握 " 国内唯一 8 英寸铌酸锂量产 " 的稀缺卡位，铌酸锂业务却尚未在报表上形成显著利润贡献。

新信息三：声学与光学的需求结构首次被清晰拆分

9 月 3 日调研的表述是 " 下游需求仍然以滤波器应用为主，光通信芯片应用体量占比仍然较小 "。9 月 18 日调研则换了一个更精确的表述：

" 下游需求仍然以声学应用为主，光学应用仍然较小。"

" 声学应用 " 与 " 光学应用 " 的拆分是新的。声学应用对应的是 SAW 滤波器（5G/6G 射频前端），光学应用对应的是光模块中的薄膜铌酸锂调制器（TFLN）。这个拆分传递了两个信号：

当前基本盘在声学（滤波器）：天通压电晶体的主要收入来源仍然是滤波器用晶片，而非光模块用晶片。

光学（TFLN）是增量弹性所在：光模块应用 " 仍然较小 "，意味着一旦 TFLN 在 3.2T 光模块中渗透率提升，增量空间是从低基数起步的爆发式增长。

本次调研与 9 月 3 日调研的核心对比

对比维度            9 月 3 日调研                             9 月 18 日调研

原材料采购	未涉及	首次明确 " 不存在明显的采购受限风险 "
光模块渗透率	未单独定性	首次承认 " 渗透率还比较低 "
需求结构	" 滤波器为主，光通信较小 "	" 声学为主，光学较小 "（拆分更精确）
H 股进展	未提及	确认 " 正与中介机构商讨，细节尚未确定 "
调研机构	中欧基金、长江证券等 4 家	景和资产、昊晟投资、财通证券等 3 家

总结

本次调研的核心新信息可以概括为" 一正一负 "：

正面：原材料采购风险被明确排除，铌酸锂产能扩张的上游供应有保障，此前市场对 " 五氧化二铌是否受限 " 的担忧可以阶段性解除。

负面（但真实） ：公司自己承认 " 光模块渗透率还比较低 "，光学应用在压电晶体中的占比 " 仍然较小 " ——铌酸锂在光模块中的大规模放量，尚未真正开始。

这与 9 月 3 日调研中 " 压电异质晶圆产线调试完成、正在送样测试 " 的进展形成了呼应：产线已就绪，原材料有保障，但下游渗透率尚未起量—— TFLN 的故事仍在 " 从 0 到 1" 的验证阶段，距离 " 从 1 到 10" 的放量还有客户验证周期要走。

追加内容

本文作者可以追加内容哦 !