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出品：新浪财经上市公司研究院

作者：图灵

2026 年上半年又是券商大年。从行业母公司口径看，上半年证券行业营业收入同比增长 32%，净利润同比增长 23%。

作为券商行业上游的证券 IT 供应商，2026 年上半年业绩表现显著分化：同花顺营收、净利润皆最高；财富趋势营收最低，赢时胜净利润最低。此外，同花顺上半年净利润是其他 6 家证券 IT 公司净利润之和的 2.87 倍。从业绩增速看，同花顺上半年营收增速最快，恒生电子营收降幅最大；金证股份扭亏为盈，盈利增速最大，大智慧净利润降幅最大。

赢时胜净利润、毛利率、净利率皆最低

根据东吴证券研报，券商 IT 可划分为两大细分领域：C 端券商 IT（面向个人投资者的行情交易软件及增值服务）、B 端券商 IT（面向券商及资管机构的交易系统与核心业务系统）。C 端券商 IT 公司的核心产品形态为行情交易软件及系统维护、行情分析系统、证券交易系统的软件产品及维护，代表公司包括同花顺、财富趋势（通达信）、大智慧等。B 端金融 IT 主要面向券商和资管机构提供集中交易系统、资管交易系统、极速交易系统、数据中台等复杂的核心业务软件，代表公司为恒生电子、金证股份、顶点软件、财富趋势、赢时胜等。

来源：东吴证券

当前，中国金融 IT 市场正处于政策强监管与技术大变革的交汇期，以信息技术应用创新（信创）与监管政策（合规）及人工智能（AI）三大要素为主持续驱动金融机构 IT 建设的投入。

半年报显示，资产管理系统为赢时胜核心主营业务与战略基本盘。2026 年上半年，赢时胜实现营业总收入 6.30 亿元，同比增长 8.90%；归母净利润亏损 0.78 亿元，比上年同期略有收窄，但依旧未扭亏。

并且，赢时胜 -0.78 亿元的净利润，在 7 家公司中最低。

赢时胜并没有披露亏损的具体原因，但表示人力成本居高不下。公司称一直在努力控人员规模控成本，但基于核心产品群新一代建设研发、信创研发及项目实施、AI 赋能等对人员的刚性需求以及对客户驻场服务业务量增加需增加人员，故公司员工人数持续增长，本报告期内计提应付职工薪酬同比增长 7.43%，主营业务成本及研发费用中的职工薪酬成本都较上年同期增长。

2026 年上半年，赢时胜毛利率从上年同期的 34.57% 降至 32.35%，下降 2.22 个百分点。在 7 家公司中，赢时胜上半年毛利率、净利率皆最低。

应收账款金额最占营收比最高 周转率最低

2026 年上半年末，赢时胜应收账款账面金额 8.99 亿元，占总资产比重 33.80%，是占比最高的资产科目，较期初增长 24%。

此外，赢时胜 8.99 亿元的应收账款账面金额，在 7 家公司中是最高的。更有意思的是，公司上半年应收账款 / 营收的比例也是最高的，高达 142.82%，其他六家公司的比值都小于 62%。由此可见，赢时胜应收账款及占比畸高。

更值得关注的是，赢时胜上半年末的应收账款账面余额已经达到 11.84 亿元，计提的坏账准备为 2.85 亿元，计提比例 24.06%。其中，按单项计提坏账准备的应收账款 1.52 亿元，主要涉及预计无法收回的历史款项，包括鸿轩系、永达系等历史诉讼风险。

值得关注的是，2025 年 10 月 31 日，深圳证监局对赢时胜出具责令改正措施决定书，明确指出公司在应用迁徙率模型时对历史回收金额计算有误，导致应收账款坏账金额存在计提不充分的情形。

深圳证监局在同一份决定书中还认定公司在收入核算中存在 " 在客户未按合同约定支付尾款时，未按预计未能收回金额计提坏账损失而是冲销收入 " 的问题。赢时胜这种做法的运作是，当客户尾款预计无法收回时，公司选择了 " 冲减收入 " 这一路径，而非 " 计提坏账准备 "。虽然两者都会减少当期利润，但冲减收入可能会同步降低应收账款账面余额和营业收入基数，对周转率提升或有利。

2026 年上半年，赢时胜经营活动产生的现金流量净额为 -2.81 亿元，净流出同比扩大 3.39%。

业绩预告 " 大变脸 "   实控人巨额减持套现

赢时胜实际控制人之一唐球在 2025 年 12 月 4 日— 2026 年 1 月 6 日期间，通过集中竞价和大宗交易方式累计减持公司股份 1400 万股，占公司总股本的 1.8642%，减持均价约 19.45 元 / 股，合计套现约 2.72 亿元。

减持完成后，唐球及其一致行动人鄢建红、鄢建兵合计持有公司股份 12.4456%。

唐球减持时机与业绩预告 " 变脸 " 时点很接近。唐球在 2026 年 1 月 6 日完成减持，而公司在 1 月 30 日披露预计盈利的业绩预告，随后在 4 月 16 日修正为亏损。这一时间序列高度敏感，实控人在业绩预告 " 变脸 " 前已完成大规模套现。

2026 年 5 月 22 日，深交所对赢时胜监管函。因公司 2025 年度业绩预告由盈转亏（预告盈利 1600-2400 万元，实际亏损 526.07 万元），盈亏性质发生变化，违反《创业板股票上市规则》相关规定。