A 股今日风格突变？

久违的涨停潮！老登股地产板块沸腾了。世联行 4 连板，万科盘中涨停，我爱我家、华远控股、绿地控股、华发股份、华丽家族、金融街等涨停。

中登股创新药今日大涨。恒生创新药 ETF、港股通创新药医疗 ETF、港股创新药 ETF 等涨超 5%。

( 本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）

小登股—— A 股 " 股王 " 联讯仪器大跌，午后跌幅一度跌超 7%。

被市场称为 " 神股 " 的 C 沈鼓再度上演极端过山车行情。集合竞价大幅低开 48%，盘中触发临停，收盘跌幅 34.71%。

加息落地！全球 AI 交易巨震之际，林园一句话，瞬间在投资圈炸锅了。。

" 英伟达早晚也有倒霉的一天。"

近期的一次公开演讲中，被称为 " 民间股神 " 的投资人直言：" 英伟达市值太大了，早晚得倒霉。"

针对当前 AI 行业投资估值与市场行情，林园表示，在自身投资实践中，不仅关注企业 PE 估值，更看重企业总市值。" 市值太大，不合理了，我今天就敢拍胸脯说这句话：美国那些 AI 企业，你去投资，它们早晚也要倒霉的，一定的。我敢说这个话，因为我是经历过这些坎坎坷坷的。"

林园提起了一个三十多年前的名字：摩托罗拉。

1987 年，林园刚接触芯片行业时，摩托罗拉占据绝对优势，三星还只是一个份额很小的追赶者。那时候看过去，摩托罗拉同样强得像是没人能把它掀下牌桌。后来，摩托罗拉逐渐淡出芯片舞台，三星却成了全球巨头。

林园认为，一家公司的市值已经这么大，几乎全世界的钱都让它赚了，这种日子不可能永远持续。

当然这只是林园的判断，眼下的英伟达依旧强得惊人，科技巨头也没有停手的意思。

微软、亚马逊、谷歌、Meta 还在扩数据中心，GPU、高端内存、电力和机房，样样都在抢。最近，瑞银给出了一份报告，也佐证了这个观点。

但报告中的一组数据，也引发了市场争议，甚至是担忧。

瑞银预计，2026 年全球 AI 资本开支将接近 1 万亿美元，2027 年还要冲到约 1.4 万亿美元。

钱还在往里砸，一年比一年多，AI 军备竞赛显然远没结束。但矛盾和争议点就在，这多出来的 4000 多亿美元，究竟是什么情况？

按照瑞银的估算，内存相关开支将从 2025 年的 710 亿美元，猛增到 2026 年的 3670 亿美元，2027 年更是达到 9230 亿美元。与此同时，其他 AI 相关开支在 2026 年约为 6310 亿美元，到了 2027 年反而降至 5250 亿美元。

2027 年 AI 资本开支比 2026 年增加约 4500 亿美元，光内存一项就多花 5560 亿美元。提出这个因素，除内存以外的其他开支，反而少了 1060 亿美元。

也就是说，AI 资本支出的账单变厚，不全是因为买了更多设备，很大一部分是因为内存涨价了。

这也是瑞银这组数据，让市场不安的地方。

1.4 万亿美元是个庞大的数字，可如果新增投入主要被涨价吃掉，钱花得更多不等于算力增加得一样多。

现在，AI 产业内部已经出现了两种截然不同的体感：上游还在享受需求爆发，下游却开始感受到成本压力。

在资本支出的问题上，高盛更是直接发出了警告，直指 " 折旧 " 和 " 利润表 " 的现实问题。

高盛首席美国股票策略师本 · 斯奈德在报告中统计，2026 年标普 500 指数近 50% 的盈利增长，来自 AI 投资热潮。

换句话说，这轮 AI 军备竞赛，不只撑起了英伟达，也撑起了相当一部分美股的新增盈利。

高盛发出预警，即使 AI 资本开支还在增加，这股盈利推动力也会从 2027 年开始减弱。

钱还会继续砸，利润红利却可能先退潮。

这背后存在一个时间差。过去两年，云厂商不断下单，英伟达和内存厂商很快确认收入，供应链利润迅速增长。卖设备的收入已经体现，买设备的成本却没有一次性出现在利润表里。

数据中心、服务器和芯片属于长期资产。科技巨头付款以后，相关支出会先进入资产负债表，再分几年折旧。建设初期，上游收入跑得快，下游折旧来得慢，美股盈利也吃到了 AI 资本开支的红利。

几年大规模建设下来，旧设备和新设备的折旧开始叠在一起。AI 芯片更新速度又快，一批服务器还没到原定使用年限，经济价值就可能被下一代产品打下来。

也就是说，折旧年限缩短、资产减值，都会直接碰到利润。前几年是卖设备的人先开香槟，后几年则轮到买设备的人对着利润表算账。

高盛把另一个风险点，明确指向了半导体行业。

过去几年，AI 需求暴增、芯片供给偏紧，把半导体公司的利润率推到了高位。

高盛的行业分析师预计，芯片供应到 2027 年底前可能仍然偏紧，但利润率继续扩张的速度，会从明年开始放慢。

如果 AI 基建投资降温、供给增加，或者技术迭代把芯片价格打下来，高盛估算标普 500 盈利可能比基准情景少约 10%。

高盛还盯上了一块看起来很漂亮、现金味却没那么足的利润：部分科技巨头持有的非上市公司股权，今年贡献了不少账面收益。

他们测算，如果这部分收益在 2027 年完全消失，标普 500 的盈利增速可能被拖低约 8 个百分点。

不过，高盛并没有喊出 "AI 泡沫马上破裂 "。它给出的基准预测仍然不差：2027 年和 2028 年，标普 500 每股收益预计分别达到 415 美元和 460 美元，同比仍增长约 11%。

不是没增长，而是最猛、最舒服、闭着眼睛都能吃到红利的那一段，可能快过去了。

以前科技巨头只要说一句 " 继续加大 AI 资本开支 "，股价就会兴奋。

现在同样一句话说出来，华尔街紧接着就会问：买了多少卡？折旧多少？现金流还剩多少？这些钱，到底什么时候赚回来？

英伟达究竟哪一天会 " 倒霉 "，没人说得准。1.4 万亿美元的资本开支也还在路上，AI 远没有结束。

只是宴席还没散，但市场已经开始算细账了。

格隆汇声明：文中观点均来自原作者，不代表格隆汇观点及立场。特别提醒，投资决策需建立在独立思考之上，本文内容仅供参考，不作为实际操作建议，交易风险自担。