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钨价持续维持高位，主营白钨精矿的洛阳豫鹭矿业有限责任公司（下称 " 豫鹭矿业 "）却因上游暂停供应尾矿导致停产，豫鹭矿业股东厦门钨业（600549.SH）与洛阳钼业（603993.SH）也因此走上仲裁庭，双方 20 余年的合作关系迎来重大考验。

9 月 21 日，厦门钨业发布公告称，因洛阳钼业违反豫鹭矿业《合资合同》相关约定，停止向豫鹭矿业提供尾矿，导致该公司全面停产，厦门钨业向北京仲裁委员会申请仲裁。

厦门钨业共有两项核心诉求：一是洛阳钼业继续履行《合资合同》和《供应合同》，立即向豫鹭矿业恢复供应符合选钨要求的尾矿，直至洛阳豫鹭经营期限届满为止；二是要求洛阳钼业赔偿厦门钨业、豫鹭矿业因断供和暂停销售导致的损失，赔偿额合计 1.13 亿元。

针对此次仲裁事件，洛阳钼业对外回应称，公司坚持以合规运营为底线，将就此事进行积极应诉。

仅从洛阳钼业与厦门钨业的体量上看，豫鹭矿业停产对双方的影响程度截然不同。

根据洛阳钼业与厦门钨业间的协议，双方按照 1:1 的比例分享豫鹭矿业的净利润。今年上半年，豫鹭矿业净利润为 3.36 亿元，不考虑其他因素粗略计算，双方可各分得 1.68 亿元。这一数字约占厦门钨业上半年归母净利润的 7.6%，却仅占洛阳钼业上半年归母净利润的 1% 左右。

随着消息发酵，洛阳钼业、厦门钨业的股价走势出现分化。9 月 22 日，洛阳钼业股价涨 1.25% 至 17.81 元 / 股，总市值约为 3810 亿元；厦门钨业股价则跌 1.71% 至 49.34 元 / 股，总市值约为 783 亿元。

早在今年 7 月初，双方就开始围绕豫鹭矿业尾矿供应展开磋商。自 7 月初至今，洛阳钼业股价累计微涨 1.97%，而厦门钨业股价已经跌逾四成。

为何断供？

洛阳钼业与厦门钨业间的合作，可以追溯到 25 年前。

2021 年 9 月，厦门钨业和洛阳钼业签订《合资合同》，合资设立豫鹭矿业，以对洛阳钼业旗下栾川三道庄钼矿选钼后尾矿中的白钨矿进行综合回收。

其中，厦门钨业以现金出资，持有 60% 股权，洛阳钼业则以选钨要求的选钼后尾矿供应、现有堆存的选钼后尾矿、尾矿库使用权、其他实物资产等资产出资，持有 40% 股份。

据《合资合同》约定，洛阳钼业需要负责豫鹭矿业存续期间经营所需的一切许可证（包括采矿许可证）或批文。2002 年 4 月豫鹭矿业成立，该公司的经营期限为三十年。

但自双方合作以来，国内对钨开采的相关政策经历了多轮迭代。

1991 年，国家将钨列为优势矿种，并自 2002 年起实施钨精矿开采总量控制，由国土资源部（现自然资源部）下达年度总量控制指标。早期，钨矿配额分为主采指标、综合利用指标，但随着共伴生资源利用方式变化，自 2023 年起，自然资源部明确钨矿开采总量控制指标不再区分主采指标和综合利用指标。

作为国内头部钨生产企业，洛阳钼业也需要按照总量控制指标规划生产规模。据栾川政府公告，2025 年第一批、第二批总量控制指标中，洛阳钼业分别分得 6150 吨、6700 吨钨矿开采指标。

而豫鹭矿业回收的白钨矿主要来源于洛阳钼业钼矿选钼后的尾矿。随着总量指标不再区分主采与综合利用，豫鹭矿业的产能或需占用洛阳钼业的钨矿指标，一旦指标达到上限，豫鹭矿业的供应或也将受到影响。

早在 2025 年，这种影响就已经有所显现。据厦门钨业年报，豫鹭矿业 2025 年营收为 3.63 亿元，同比下降 11.49%；净利润 1.23 亿元，同比下降 36.96%。公司业绩下滑主要是受钨矿入选品位下降及开采指标管控影响，以及补缴从尾矿资源综合回收利用的钨精矿资源税 0.63 亿元。

早在今年 7 月，厦门钨业就发布公告披露过豫鹭矿业尾矿供应暂停供应相关消息。彼时，厦门钨业曾表示，合资方近期提出了新的合作诉求，双方尚未达成一致。而洛阳钼业也表示，豫鹭矿业股东方尚未就处理方案达成一致。

如今，洛阳钼业、厦门钨业走上仲裁程序，或意味着几个月间双方仍未达成一致。未来双方合作能否延续，或要视此次仲裁结果而定。

影响几何？

对于洛阳钼业、厦门钨业两家大型矿企而言，来自豫鹭矿业的业绩占比均算不上高。

今年上半年，豫鹭矿业实现营收 6.05 亿元，净利润 3.36 亿元。同期，洛阳钼业的营收为 1353.20 亿元，同比增长 42.78%；归母净利润 161.52 亿元，同比增长 86.27%。厦门钨业的营收为 350.14 亿元，同比增长 81.70%；归母净利润 22.01 亿元，同比增长 127.04%。

对于厦门钨业来说，豫鹭矿业所产的钨矿石，是其重要的自有钨矿石来源。

公开信息显示，厦门钨业主营钨矿开采、钨冶炼、钨粉末、钨丝材和硬质合金深加工等业务。目前，公司拥有三家在产钨矿企业，除豫鹭矿业外，还有宁化行洛坑、都昌金鼎两家公司。2025 年，三家公司一共为厦门钨业提供了 12000 吨的钨精矿（65%WO3）产能。随着豫鹭矿业暂停生产，公司钨精矿的年化产量降至约 8500 吨左右。

更重要的是，如今正值钨金属的价格高点，据中钨在线数据，9 月 22 日，白钨精矿（65%）的价格为 40.40 万元 / 吨，虽然较年内高点跌去约 61.49%，但仍较 2025 年初上涨 184.51%。豫鹭矿业的暂停生产，无疑让厦门钨业在本轮钨行情中损失了部分业绩。

但对于洛阳钼业而言，豫鹭矿业停产的影响相对较小。

洛阳钼业旗下的矿业资源涵盖铜、钴、钼、钨、铌等产品。今年上半年，公司矿业收入约 496 亿元，其中仅铜产品收入就高达 325 亿元，约占矿业收入的 65.6%。除铜外，金也是洛阳钼业近年来着重发展的业务，2025 年，洛阳钼业通过收购扩充多处金矿资源，预计 2026 年产金 6-8 吨。

相比之下，今年上半年公司钨产品收入仅约 31.95 亿元，在总矿业收入中的占比仅 6.45%。且随着国内钨矿开采总量控制指标管理愈发严格，洛阳钼业上半年钨矿的产销量均在下行，其中产量同比下滑 11.45% 至 3496 吨，销量同比下滑 39.79% 至 2575 吨。

对于洛阳钼业和厦门钨业而言，双方已经通过过往 20 余年的合作建立了紧密的联系。如今，双方因合作环境的变化走向仲裁，如何在合规与商业信誉间取得平衡，成为两家公司亟待厘清的新问题。

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