RBC资本市场将 LVMH 评级由 " 跑赢大盘 " 下调至 " 与行业表现一致 "，并将 12 个月目标价由 575 欧元下调至 475 欧元。RBC 认为，当前奢侈品需求恢复力度弱于此前预期，而中东冲突、油价上涨、股市波动以及货币政策收紧正在进一步压制高端消费，这种压力可能延续至 2027 财年。

从地区表现来看，LVMH 今年上半年的增长主要依靠美国和日本市场支撑。RBC 预计，美国市场在较高基数下增速也将逐步放缓，而其他主要地区暂时缺乏足够强的复苏动力，因此集团收入增长短期内难以明显加速。

压力最明显的仍是核心时装与皮具业务。RBC 预计，2027 财年该业务有机收入仅增长 1%，显著低于市场预期的 4.1%。其中，价格上涨预计贡献约 2 个百分点，但销量可能下降约 1%，产品组合基本没有改善。由于时装与皮具是 LVMH 利润贡献最大的业务之一，该板块增长乏力将直接拖累集团整体盈利表现。

基于更谨慎的需求判断，RBC 将 LVMH 2027 财年收入预期下调 4%，并将每股收益预期下调 10% 至 23.03 欧元，较市场普遍预期低约 9%。2026 财年每股收益预期下调 2% 至 22.69 欧元，2028 财年则下调 12% 至 24.30 欧元。

RBC 预计，LVMH 2027 财年集团有机收入增长率为 3.1%，低于市场预期的 4.6%；调整后息税前利润率预计为 21.7%，较市场预期低 80 个基点。到 2028 年，利润率与市场预期的差距可能进一步扩大至 120 个基点。

该行指出，LVMH 固定成本较高，因此收入增速一旦放缓，对利润的影响会被进一步放大。RBC 目前预计的 2027 财年每股收益 23.03 欧元，本身已经意味着同比增长约 11%，但要实现这一增长，仍需要收入重新加速并伴随利润率改善，而该行认为当前环境下这两个条件都缺乏足够支撑。

这也是 RBC 下调估值的主要原因。按其 2027 财年盈利预测计算，LVMH 目前市盈率约为 17.5 倍，高于按照市场一致盈利预期调整后约 16 倍的水平。RBC 认为，在增长和利润率预期同时下修的情况下，当前估值缺乏进一步扩张的基础。

短期来看，三季度业绩将成为验证需求趋势的重要依据。RBC 预计，LVMH 第三季度营收为 183 亿欧元，有机增长 1%，较市场预期低约 2%。其中，时装与皮具业务收入预计为 83.9 亿欧元，有机下降 2%，显示该核心业务较第二季度进一步放缓。

其他业务方面，葡萄酒与烈酒收入预计为 13.1 亿欧元，有机下降 2%，其中干邑及烈酒业务预计下降 8%；腕表与珠宝收入预计有机增长 8%，香水与化妆品增长 3%，精品零售增长 4%。

在更弱的盈利前景下，RBC 还将 2027 和 2028 财年每股股息预期均下调至 13 欧元。长期来看，该行预计 LVMH 每股收益到 2030 年的复合年增长率约为 9%，明显低于过去十年约 19% 的平均水平。