7 月的 A 股，让许多聚焦在科技成长的投资者上了一课。在上半年科技板块动能强劲表现后，双创 50 在 7 月单月跌幅逾 27%，使得许多满仓押注进攻的小伙伴重新审视自己的资产组合。在科技板块急跌的同时，公用事业与银行等高股息方向逆市走高，展现较好的抗震实力。在回调后发现，市场震荡时能够扛得住的部分，对于投资者持有体验同样重要。

谈到高股息风格在震荡市的作用，就不得不提及红利低波动指数中的代表之一：中证 800 红利低波动指数（931848）。在指数编制上，它排除了追热点、赌赛道的单一风险，样本空间为大中盘宽基代表指数中证 800，通过多重筛选力求挑出分红较稳定、股息率高、且波动率较低的 100 只股票。今天华小宝将为各位将这只指数从基日（2013.12.31）以来的完整成绩单列出，看看在别人亏钱的那几年，这款红利低波动的代表指数是如何在震荡市中突围、又是如何在结构性行情中占有一席之地的。

（本文涉及的指数涨跌幅均以全收益口径计算，即包括分红再投资收益）

总成绩单：

自基日以来年化超 14%，波动率控制更有优势

首先我们把时间拉回 2014 年。自基日（2013.12.31）起，截至 2026.8.31，800 红利低波的长期表现可谓是相当亮眼：

•            年化收益率达 14.38%，同期的中证红利、中证 800 分别为 12.62%、8.04%；

•            在波动率和最大回撤方面，800 红利低波相较中证红利、中证 800 也有较强优势。

而从 2014 到 2025 的 12 个完整年度里，我们还能发现更多亮点：

•            整体表现出众：在 7 个年度 800 红利低波的涨幅同时优于中证红利、中证 800；优于中证红利的年度有 7 年，而相较中证 800 表现更好的年度有 9 年；

•            权益回调年份占优：在权益市场呈现较大回撤的 2016、2018、2022-2023 这四年，800 红利低波均有较亮眼表现。中证 800 在这四年平均涨跌幅为 -16.4%，而 800 红利低波仅在 2018 年收跌；

•            贯彻 " 低波动 " 属性：从分年度波动率来看，800 红利低波有 11 年低于中证 800、有 10 年低于中证红利，" 低波 " 属性受到实际表现的支撑。

在长期视角来看，800 红利低波在过去的 12 个年度中，呈现长期收益更高、波动更低、风险收益性价比较高的历史特征。这也与它的编制思路相吻合。在较为平滑的持有体验背后，尤为重要的是它在 " 熊市 " 中出色的表现。

‘熊市’生存实录：

权益回调年份超额显著

以近 12 年的收益率为例或许仍有 " 幸存者偏差 " 的可能，那我们先从这款指数最有辨识度的熊市表现开始说起。在全收益口径下，以中证 800 各年度涨跌划分市场环境，在 2016、2018、2022、2023 四个权益市场显著回调的年份中，800 红利低波仅在其中的 2018 年收跌，在这 4 年的年均收益是 0.11%。同样是这 4 年中，中证 800 年均 -15.11%，中证红利则是 -6.89%。

具体细化而言：

•            2018 年，在贸易摩擦影响下，权益市场整体表现较弱，中证 800 大幅收跌 25.95%，而 800 红利低波也受到较大影响，跌幅近 15%，但相较前者仍有近 11 百分点的超额收益；

•            2022 年，疫情笼罩下全球股债震荡不休，800 红利低波以微弱的涨幅 " 守住年关 "，而同期中证 800 跌幅达 19.62%；

•            2023 年上证指数延续弱势、跌破 3000 点，中证 800 年线收跌，800 红利低波仍录得 13.87% 的涨幅。

能够在震荡市场中保持住韧性，是 800 红利低波能够为投资者争取 " 生存空间 " 的核心竞争力。而这，从编制方案中亦可见一斑：指数从中证 800 样本中，在 " 连续 3 年现金分红且支付率稳定、股息率前 50%、剔除 ROE 波动最高的 20%" 的多重筛选后，选出近 1 年波动率最低的 100 只成份股。在盈利质量、股息支付意愿与能力、波动控制能力的重重筛选下，指数成份组合的防御实力自然更为突出。

股息性价比扩大，第一大成份行业分红比例再上升

作为一款典型的防御型高股息资产，800 红利低波不仅能作为哑铃策略的另一端减缓波动率，还能在长期靠股息和复利累积收益。而站在当下的时点，它的股息性价比在利率走低的环境中更有吸引力。

•            股息率性价比上升：截至 8 月末，指数股息率 4.46%，与 10 年期国债收益率之间的价差为 277 个基点，相较 2025 年年末价差扩大了 47 个基点；

•            第一大行业分红比例提升：800 红利低波指数覆盖多个高股息代表行业，其第一大成份板块是银行（权重 27.57%，申万一级行业，截至 2026.8.31）。据经济参考报，截至 2026 年 9 月 16 日，有 20 家 A 股上市银行披露 2026 年中期分红方案，分红总额合计约 2661 亿元。六大行首次集体将分红比例从 30% 提至 31%，小幅提升了指数的股息性价比。

高防御力的背面

全面成长牛市较弱，大中盘结构牛仍有发挥

大中盘高股息、低波动筛选、股息率加权，是这款指数的三大收益来源。如 2014 年由银行、券商等金融蓝筹领衔的牛市，以及 2021、2024 年的 " 大中盘红利牛 " 中，它的表现也优于大中盘代表（中证 800）以及红利代表（中证红利）。

当然，投资并没有完美答案，800 红利低波也有其不适应的市场。例如全面成长牛市中，如 2019、2020、2025 年中，它的表现相较中证 800 有所落后。在成长牛市中，它的角色更倾向于 " 压舱石 "，提供一种缓和成长高波动的方式。

科技行情方兴未艾，但其行情波动性也不容小觑，在资产配置中不妨为组合添加一些缓震缓冲。如果你是关注震荡市防御工具、关注高股息资产价值的投资者，也想给组合里添一块 " 高股息压舱石 "，或许可以关注华宝红利家族中跟踪中证 800 红利低波动指数（931848）的产品：800 红利低波 ETF 华宝（159355；联接 A：023321、联接 C：023322），通过这款 " 大中盘高股息、低波动筛选、股息率加权 " 的工具，优化哑铃策略的另一侧。

数据来源：中证指数、申万指数，截至 2026.8.31。股息率根据成份股近 12 个月分红计算，中证指数股息率采用 " 计算用股本 " 进行调整。全收益指数将成份股分红计入收益。 800 红利低波 ETF 华宝及其联接基金被动跟踪中证 800 红利低波动指数。该指数基日为 2013.12.31，发布日期为 2024.5.21。中证 800 红利低波动全收益指数（将成份股分红计入收益）近 5 个完整年度（2021-2025）的涨跌幅为：24.74%、0.01%、13.87%、27.49%、2.25%，其近 5 个完整年度的波动率分别为：15.25%、16.07%、11.35%、18.50%、8.58%。基金主要投资于标的指数成份股与备选成份股。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。指数回测数据、基金的过往业绩并不预示其未来表现。

华宝中证 800 红利低波动 ETF 联接基金 A 份额申购费 100 万元以下为 0.5%，100 万元（含）-500 万元为 0.2%，500 万元（含）以上为每笔 1000 元；赎回费 7 天以内为 1.5%，7 天（含）- 以上为 0；不收取销售服务费。联接基金 C 份额不收取申购费；赎回费 7 天以内为 1.5%，7 天（含）- 以上为 0；销售服务费为每年 0.25%。ETF 申购赎回代理机构可按照不超过 0.5% 的标准收取佣金。场内交易费用以证券公司实际收取为准。

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