作者 | 谢照青

编辑 | 刘鹏

9 月 22 日上午，伴随着纳真科技敲钟上市，港交所上市大堂里响起一阵久违的欢呼。

这家光通信产品供应商以每股 32.96 港元发行，首日开盘报 36.6 港元，涨幅约 11%；盘中最高触及 39.3 港元，一度上涨 19.24%。截至收盘，股价报收 34.48 港元，涨幅收窄至 4.61%。

在近期的港股 IPO 市场，这已经算得上一场胜利。截至 9 月 22 日，9 月共有 7 家公司登陆港交所，除优地机器人和纳真科技外，其余 5 家公司首日收盘均跌破发行价。原定同日挂牌的金融科技公司四方精创，则在招股结束前宣布延迟全球发售和上市。

"（香港特区政府）财政司副司长黄伟纶都来了。" 一位在现场的投资人感慨。港交所第三季度的 IPO 敲钟现场，越来越少香港本地高级别官员现身。距离上一次司长级别官员现身的 IPO，还是 7 月 8 日自动驾驶公司 Momenta，香港特区政府财政司司长陈茂波莅临现场。

敲钟结束后，纳真科技一路上涨。黄伟纶上台与纳真科技创始人黄卫平、纳真科技董事会主席于芝涛（兼任海信集团 CEO）合影时，不时指着港交所上市大堂背景板上纳真科技涨幅，大笑着向两人道喜：黄伟纶看起来比台上的纳真科技高管们更兴奋。

黄伟纶的开心也可以理解。" 香港 IPO 市场冷了好一阵了，很久没有好项目了 "。一位在现场的投资人如此表示。

纳真科技是这一轮分化中的幸运者。公司引入 24 名基石投资者，合计认购约 3.4 亿美元，占发售股份的 47.02%；国际发售获得 4.67 倍认购。产业资本、外资机构和高净值人士同时入场，构成了近期少见的基石阵容。

" 对纳真科技的未来非常有信心。" 多位纳真科技的基石投资者都曾如此表示。

此次基石领投分别为老股东春华资本、中芯聚源、大湾区基金以及 HK BVF I LPF 基金，各自认购 3000 万美元（备注，HK BVF I LPF 资金来自比亚迪联合创始人杨龙忠）。

除了兆易创新以及中芯聚源等产业资本外，外资下单也不算少。这包括了霸菱资管（英资背景）、欧力士资管（日资背景）以及未来资产（韩国背景）等 3 家，共认购 2500 万美元。

纳真科技其他公开的基石投资者则主要为中资背景基金和高净值人群，比如通过 Peak View Capital 下单的宁德时代联合创始人黄世霖，机构投资人九安香港（九安医疗子公司）、晨光文具创始人陈湖文、个人投资者于冠兰、王艳以及 Ma Yu 等人通过东方资产的通道下单。

还有不少最后无法穿透的高净值人群或机构参与了纳真科技此次 IPO 的盛宴。除了出现在基石名单中的中信建投的 TRS 结构外，还有比如 ZW Capital 管理的 Mount Altai、由华丰国际资管公司管理的 Sinofortune Asset Management 以及明山资本管理的 Manifold Master Fund 等。

" 不管是高净值人群，还是机构投资者，能赚钱的 IPO，他们依旧会继续往前冲。" 一位在港的 IPO 人士称，" 港股 IPO 市场也逐渐 K 型化了。"

这样的走势近期越发明显。截止目前，9 月共有 7 家公司 IPO，仅有优地机器人、纳真科技未破发，其他的 5 家均破发。

9 月 17 日，原计划 9 月 22 日挂牌的金融支付公司四方精创，在 " 临门一脚 " 时暂缓上市。该公司给出的解释为 " 考虑包括当前市场状况在内的多项因素 "。不过也有市场消息称，该公司因机构订单不足而 " 被迫 " 叫停。

" 市场教会发行人做人。" 一位在港从事 IPO 多年的券商 ECM 负责人如此表示。他认为，在当下 K 型走势明显的状况下，发行人要对外部环境的变化有足够的认识，合理定价才能吸引投资者。

一位在现场的投资者表示，尽管纳真科技属于光模块独角兽，但是定价适中，" 并不激进 "。 公开资料显示，共有 197 家机构下单，超额认购 4.67 倍，若是剔除基石部分，机构认购超额 7.2 倍。

招股书显示，纳真科技 2026 年上半年净利润为 6.61 亿元亿元，其动态年化市盈率约 21 倍，低于 A 股光模块同行普遍约 35 到 45 倍 PE 的估值区间。