" 华尔街教父 " 本杰明 · 格雷厄姆有句名言：短期看，市场是一台投票机；长期看，它是一台称重机。

这句话放在当下消费股尤其合适。2026 年的港股并不缺流动性，据港交所，2026 年前 8 个月日均成交额达到 2825 亿港元，同比增长 14%；再看资金走向，AI、半导体等高景气资产持续吸引增量资金，消费板块却整体低迷、分化。

但另一方面，居民真实消费又仍在增长，市场终究要回到基本面 " 称重 "。沿着这一逻辑再看十月稻田 2026 半年报，也更容易理解刚需消费的韧性。

消费正被低配，食品刚需的质量开始显现

科技强势周期下，资金更愿意为高增长支付溢价，消费板块容易受挤压。华创证券数据显示，2026 第二季度，A 股食品饮料主动基金持仓降至 1.5%，连续 12 个季度下降，已处 2012 年以来最低水平。

港股情况亦然，据同花顺 iFind 数据推算，截至 9 月 18 日，恒生消费指数成分股 PE（TTM）中位数约 11.36 倍，处近五年约 4.8% 分位，属于最低水平。

消费板块暂时走入低仓位、低估值、低预期，但真实的消费需求并未消失。过往的市场周期已经展现过这一规律：

美股 2000 年互联网泡沫顶峰时，标普 500 必需消费权重一度降至约 5%，泡沫破裂后资金回流到防御资产，到 2009 年初已回升至约 14%。A 股也有相似经历，2018 年金融去杠杆、经济下行和贸易摩擦压低风险偏好，食品饮料指数下跌约 22%；但到 2019 年，随着盈利改善和外资加速流入，该指数转而上涨约 73%。

可见，极端错配之后，一旦遇上基本面企稳、资金重新寻找确定性，消费板块就能展现出反弹的韧性。

现在已经苗头初显，据同花顺 iFind，截至 9 月 18 日当周，港股食品饮料板块主力资金合计净流入约 8.37 亿港元。

另一方面，真实消费与金融资产低配也开始出现反差。2026 年 1 — 8 月分类社零中，消费增长的类目集中在小额、高频、必需品，其中粮油、食品类增长 6.8%，属于增长较快的类目。可见，刚需基本盘稳定，资本有待重配。

十月稻田就处于这一赛道，其收入从 2020 年至 2025 年连续增长，到 2026 年上半年更是再增 24.5%。此外，截至 6 月底，现金及现金等价物达 10.22 亿元，较年初大增 138.1%；银行贷款降至 9.51 亿元，按现金减银行贷款口径已转为净现金，财务安全垫进一步加厚。

股东回报也在增强。截至 9 月 18 日，公司股息率达到 9.28%。放在全行业看，按恒生消费指数有效股息率数据推算，指数市值加权股息率约 4.52%。十月稻田明显处于消费类目较高水平。

与此同时，公司 PE（TTM）仅 8.37 倍，处于上市以来历史低位，后续重估空间充足。

收入持续增长、资产负债表转向净现金、高股息提供回报安全垫。在消费低迷时，十月稻田已经体现出了强韧的抗周期能力，有望在后续复苏期释放更大潜力。

食品行业利润承压，十月稻田增长含金量凸显

聚焦到食品饮料赛道，则更能看见十月稻田的含金量。东方证券指出，2026 年上半年食品饮料企业普遍面临原料成本上涨，线上低盈利渠道也对品牌方毛利率形成压制。企业既要维持增长，又要控制库存、营销和资金占用，更加考验经营效率。

十月稻田的毛利率也由 21.8% 降至 18.2%，另据最新披露，经调整净利润 2.09 亿元，同比下降 28.9%，主要受 0.55 亿元金融资产公允价值变动损失拖累，属于非经营性因素。

剔除这类扰动后，更要看企业能否守住规模、周转和经营效率。在这些方面，十月稻田已经展现出增长含金量：

第一，规模持续扩大的同时，增长结构更多元化。

保持整体营收正增长同时，十月稻田的毛利额也增长 4.4% 至 6.96 亿元；大米收入增长 30.4%，杂粮、豆类及其他产品增长 34.5%。增长来源也更加分散，传统电商平台收入增长 3.6%，线上自营、现代商超和经销网络分别增长 41.6%、42.8% 和 50.3%，多渠道共同承接增量，降低对单一平台流量的依赖。

第二，周转同步提速，资金使用效率持续改善。

2026 上半年存货由 20.87 亿元降至 13.63 亿元，存货周转天数由 115 天缩短至 101 天，收入扩张的同时资金循环进一步加快。

供应链是重要支撑。以十月稻田的通河基地为例，2026 年订单种植面积计划由 14560 亩增至 26000 亩，通过 " 企业 + 合作社 + 农户 " 和保底溢价收购稳定优质粮源。

由此，上游以订单农业稳定粮源，中游在 7 个核心粮食产区布局 8 大基地，通过产地直采、就近加工提高效率，下游连接 4 大自营区域配送中心及十余个地方仓库，实现 72 小时内履约发货。周转加快，意味着同样的资金可以支撑更大的销售规模。

第三，主动调整业务结构，维持整体的优质增长。

2026 上半年，十月稻田的玉米收入 4.01 亿元，同比下降 7.3%，主要由于公司主动调整部分平台营销投放。十月稻田用单一品类的阶段性调整，换来投入产出效率。

调整的成果已经显现——收入扩大、库存周转加快、现金增加。在成本承压期，十月稻田也能为下一阶段扩张留出空间。

主食增长维度扩容，长期空间打开

经营质量的重要性尤其突出，特别是当下，主食行业的增长方式也正在演变。

今年 9 月中国粮食交易大会调研显示，全谷物、低 GI 等营养差异化产品快速发展，部分低 GI 大米 2026 年订单种植面积同比增加三四倍。主食过去主要依靠消费量增长，如今扩容了新的维度：销量之外，还有产品价值和消费场景。十月稻田也紧抓产业规律发力：

产品价值方面，十月稻田围绕 " 好吃 + 健康 + 便捷 " 拓展产品矩阵。七色糙米饭团、云南紫糯拇指玉米、小花糯玉米等新品进一步切入粗粮主食、轻食等需求，持续提升产品差异化和附加价值。

消费场景方面，十月稻田以 " 家庭食品创新专家 " 为定位，从家庭烹饪向轻食、一人食和便捷消费延伸，饭团、玉米等产品持续拓展主食消费场景，让稳定的家庭食品需求产生更多消费触点。

再参考海外食品巨头可知，J.M. Smucker 通过咖啡提价、发力高增长品类，优化产品组合；Mondelez 在可可成本高企下强化定价、成本控制，同时保持品牌和新品投入；Coca-Cola 依靠产品创新、渠道扩张和价格管理，推动销量、利润率与现金流同步改善。2026 年以来，三家巨头均股价走高。

可见，环境不确定性下，资本市场仍然期待食品企业能提升效率、释放资源，再投入品牌、新品和高价值品类，这也正是十月稻田当下的发展走向。

机构也对十月稻田的增长方向一致看好。西部证券维持 " 买入 " 评级，预计 2026 — 2028 年 EPS 分别为 0.44 元、0.59 元和 0.74 元；东吴证券首次覆盖即给予 " 买入 "，认为公司新渠道、新市场探索积极，当下估值具吸引力。

结合当下资金环境看，消费资产正被低配、静待重估，市场终会重新比较增长质量。十月稻田已经守住了经营韧性，也为下一轮价值重估积蓄了更多筹码。