大型科技公司正通过提供担保，为规模高达 3000 亿美元的 AI 基础设施债务提供支持，同时利用复杂的会计结构将大部分风险敞口保留在资产负债表之外。

据悉，Meta、英伟达和博通正日益采用余值担保和特殊目的载体（SPV）模式，为昂贵的芯片及数据中心融资。该模式的核心在于承诺资产保留最低价值：外部投资者基于设备进行贷款，科技公司则提供财务支持，无需借入全额资金。

Meta：280 亿美元递减担保

Meta 在路易斯安那州 Hyperion 数据中心项目中采用了此结构。公司与 Blue Owl Capital 管理的基金成立合资企业，Meta 持股 20%，Blue Owl 持股 80%。Meta 签署了完工设施租赁协议，并提供初始约为 280 亿美元、随时间推移逐渐减少的余值担保。若租赁结束时园区价值低于约定阈值，Meta 需补足差额。

博通：最大潜在负债约 290 亿美元

博通采取类似措施支持向 Anthropic 交付 AI 机架。在一项后备安排下，其最大潜在负债约为 290 亿美元。但这并非全额支付义务：若客户违约，博通仅需承担未偿还后备租赁金额的 85% 与回收 AI 机架出售所得之间的差额。截至最新财报，该安排下尚未发生任何付款。

英伟达：1050 亿美元担保上限

英伟达涉及单笔规模最大的案例，同意为 SB Energy 在俄亥俄州开发的 OpenAI 数据中心园区提供最高 1050 亿美元的担保上限，支持约 4.25GW 的 IT 容量。随着九个建设阶段完成，这些义务分阶段生效，第一阶段预计出现在英伟达 2029 财年。OpenAI 租期为 20 年，担保金额随款项支付逐渐缩减。

作为承担表外风险的回报，英伟达获得关键细节控制权：该站点将专门托管其 AI 基础设施（仅限少数例外），且拥有支持另外约 3.8GW 容量的扩建选择权。

此类结构之所以具有吸引力，是因为 SPV 承担了大部分直接债务，而科技公司仅提供或有担保。尽管当承诺余值高于资产压力价值时，信用评级机构可能调整杠杆计算，但鉴于资产仍覆盖大部分基础借贷，迄今此类调整通常有限。随着租赁款项到账，博通的敞口下降，Meta 的担保阈值降低，英伟达的担保也在租期内不断缩减。

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