出品：新浪财经上市公司研究院

作者：郝显

在行业整体缩量的大背景下，啤酒公司开始大洗牌！

根据国家统计局数据，2026 年 1 至 6 月，全国规模以上企业啤酒产量 1936.2 万千升，同比仅增长 0.2%。传统消费旺季并不 " 旺 "，5 月、6 月、7 月产量分别同比下降 6.2%、3.1%、8.9%。其中有夏季多雨、台风频繁等天气方面的原因，也与餐饮消费需求疲软脱不开关系。

8 家上市啤酒企业上半年实现总营收 656.06 亿元，同比减少 0.1%；实现归母净利润总额 120.03 亿元，同比下滑 2.63%。

表面平静之下，内部分化剧烈：头部酒企中，华润啤酒和燕京啤酒营收保持增长，青岛啤酒和重庆啤酒则显出颓势，收入分别下滑 4.08% 及 2.98%。从净利润来看，华润啤酒下滑 10.71%，重庆啤酒下滑 7.83%，燕京啤酒则大幅增长 26.86%。

中小酒企中，珠江啤酒和惠泉啤酒收入增速均超过 5%，净利润增速则分别达到 10.02% 及 23.26%。西藏发展和兰州黄河收入增长，净利润则大幅下滑。

过去几年，啤酒行业有三大增长引擎，一是产品结构升级带动的吨价提升，二是原料成本下行，带动毛利率提升，三是集中度提升给头部酒企带来新增量。

今年以来，成本下降的红利接近极限，随着铝价上涨推高包材成本，行业进入新一轮调价周期。与此同时，高端战场的重要性进一步凸显，在高端市场实现放量增长的酒企吃到了红利，失守的酒企则开始掉队。

重庆啤酒传统旺季增长失速

重庆啤酒上半年实现营业收入 85.76 亿元，同比下降 2.98%；归母净利润 7.96 亿元，同比下降 7.98%；啤酒销量 174.92 万千升，同比下降 2.87%。在八家上市啤酒公司中，重庆啤酒是唯一一家营收、净利润双降的企业。

对于重庆啤酒来说，这份财报有两个值得关注的重点。

其一，公司营收已连续下滑两个季度，压力主要集中在二季度。一季度公司销量 88.65 万千升，微增 0.34%，营收 43.50 亿元，基本持平；二季度销量下降超 5%，营收下滑 5.75%、归母净利润下滑 8.69%。

其二，吨价不再增长，二季度吨价 4753 元 / 千升，同比微降，上半年吨价同比下降约 0.1%。

量价齐跌的背后，是核心产品失守的现实。公司按消费价格把产品分为三档：8 元及以上的高档产品（嘉士伯、乐堡、K1664、红乌苏等）上半年收入 51.85 亿元，下滑 1.53% ——其中二季度降幅扩大到 5.39%；4 至 8 元的主流产品（重庆、乌苏、大理等）收入 29.66 亿元，下滑 5.69%；4 元以下的经济产品（西夏、山城等）增长 3.17%，成为唯一正增长的价格带，但体量只占 2.4%。

过去几年，产品结构升级是啤酒企业增长的动力之一，高端价格带成为酒企决胜的关键，在这一背景下，重庆啤酒的下滑究竟意味着什么呢？

多重挤压下的增长困境

高档产品失速本身，是乌苏与 1664 双重拖累的结果。乌苏是过去几年拉动公司高档产品增长的主力，如今从扩张期转入存量维持期，全国化扩张放缓，红利逐渐衰减。1664 Blanc 则被嘉士伯集团点名披露，" 在中国市场出现下滑 "。

放在行业中，在高端市场，华润啤酒、青岛啤酒凭借规模优势和渠道深度，持续在次高档及以上价格带扩张。在主流价格带，燕京 U8 凭借全国化扩张和高性价比，对 4-8 元核心价位形成打击。非现饮渠道，珠江、惠泉等区域强势品牌也在分流大众消费市场份额。

分区域来看，上半年西北区收入 26.14 亿元，微增 0.68%；南区收入 24.72 亿元，基本持平；而体量最大的中区市场收入 32.68 亿元，大幅下滑 7.48%。

财务端的隐忧：净利润降幅超过营收降幅 销售费用逆势增长

重庆啤酒上半年归母净利润 7.98% 的降幅远大于营收 2.98% 的降幅，主要来自成本与费用的双重挤压。

一方面公司逆势加码销售费用，上半年销售费用达 14.03 亿元，同比增长 5.23%，其中广告及市场费用 7.03 亿元，同比增长 9.67%；另一方面是成本端压力上行，铝罐等原材料价格走高，此前的成本红利收窄。与此同时，应交税费上升，也侵蚀了利润。

从核心财务指标来看，上半年整体毛利率为 50.16%，较上年同期有所改善；净利率约 18.5%，同比下降约 1.05 个百分点。

值得一提的是，截至 6 月末，公司资产负债率达 71.88%，远高于行业平均水平，在头部酒企中处于高位。具体来看，公司有息负债金额较低，应付账款则达到 31.47 亿元，主要为材料、服务及工程设备款，负债主要为对上游供应商的经营性占款。