作者｜龚兴朝

编辑｜陈肖冉

存货激增，现金流承压

9 月 24 日，深交所正式受理深圳市时创意电子股份有限公司（简称：时创意）创业板 IPO 申报材料，保荐机构为中信证券。

作为深圳本土存储模组 " 小巨人 "，时创意凭借嵌入式存储产品实现业绩跨越式增长，乘着存储行业高景气窗口启动上市进程，募资加码产能与高端研发，开启新一轮成长周期。

01

IPO 受理，上市进程提速

从发行方案来看，时创意本次 IPO 拟发行不超过 1.16 亿股 A 股，占发行后总股本的比例不低于 25%。

成立于 2008 年的时创意，主营半导体存储器研发、封装测试与销售，核心产品覆盖嵌入式存储芯片、存储模组两大品类，广泛应用于 AI 终端、智能机器人、车载电子、工业控制、医疗设备等场景。

区别于行业多数贸易型、分销型企业，时创意具备固件自研、封装测试、模组制造一体化能力，拥有自有产线与存储产业园，是中国少数打通存储全流程制造能力的独立厂商。

业绩层面，时创意近三年实现跨越式增长。2023 年至 2025 年，时创意营收从 19.77 亿元攀升至 42.71 亿元，规模实现翻倍增长。

利润端改善更为亮眼，2023 年时创意尚处于亏损状态，2024 年成功扭亏，录得净利润 2970.82 万元，2025 年净利润增至 5.74 亿元；同期主营业务毛利率从 11.30% 增至 24.88%。

进入 2026 年上半年，增长进一步提速，时创意营收达 47.54 亿元，净利润 18.07 亿元，毛利率跃升至 52.07%，盈利能力再上台阶。

供应链与客户体系方面，时创意上游合作长江存储、长鑫存储等国产晶圆厂，同时绑定三星、美光、铠侠等国际头部原厂；下游覆盖荣耀、传音、TCL、中兴、联想、惠普等知名终端品牌，上下游合作稳定，为持续经营筑牢基本盘。

02

产品升级，夯实细分优势

本轮业绩爆发，核心源于时创意产品结构的持续优化，高附加值嵌入式存储芯片成为绝对增长主力。

2025 年，时创意嵌入式存储芯片营收占比同比增长 25.28 个百分点至 59.53%，代替存储模组业务成为第一大营收板块。

其中，主力产品 eMMC 营收同比暴涨 234.32% 至 15.15 亿元，受益于消费终端客户放量及行业价格回暖；LPDDR 产品营收同步走高，成为公司高端存储布局的重要支撑。

据 CFM 闪存市场数据，在 2025 年中国独立存储厂商中，时创意 eMMC 产品出货量约占 12%，位居第四。

技术层面，时创意积累扎实，自研封装工艺支持多层晶圆堆叠，高速测试能力可匹配 AI 终端高端存储需求。

截至 2026 年 6 月末，时创意获得授权专利共 196 项，其中发明专利 20 项，实用新型 159 项，外观专利 17 项，并获得授权软件著作权共 12 项。

为摆脱消费电子单一赛道依赖，时创意近年持续向高壁垒市场突破，重点布局车规级、工业级存储产品，持续推进可靠性认证与客户导入。

消费级存储保障现金流稳定，车规、工规高端产品打开长期估值空间，双轨布局成为公司核心成长逻辑。

本次 IPO 拟募资 18.42 亿元，资金用途清晰聚焦主业。

其中超 6 亿元用于存储器产能扩建，6 亿元投入研发中心升级，攻坚车规存储、高速固件、AI 端侧存储核心技术；剩余资金补充流动资金，支撑业务规模化扩张。

03

超级周期下的成长机遇

当前中国存储行业正处于 AI 增量爆发及自主可控加速的双重红利周期。

行业数据显示，AI 算力产业快速扩容，带动终端、边缘、服务器存储需求全面上行，行业供需偏紧格局持续。上游国产晶圆产能持续释放，终端品牌为保障供应链安全，加速培育本土存储模组厂商，国产替代窗口期持续打开，为国内独立存储企业提供难得的成长机遇。

立足行业大势，时创意深耕嵌入式存储多年，贴合端侧 AI、智能硬件、汽车电子增量赛道，产品适配性强、客户基础扎实，能够持续承接行业增量需求。

但必须正视，存储行业强周期属性从未改变。

作为中游模组厂商，时创意不掌握上游晶圆定价权。2026 年上半年，时创意前五大供应商采购占比已增至 72.67%，核心原材料高度集中于三星、美光、SK 海力士等少数国际原厂。

原材料价格波动、行业供需轮转，会直接影响公司库存水平。

截至 2026 年 6 月末，时创意存货达 55.91 亿元，较 2025 年末增长 137.11%。从存货结构看，半成品占比达 53.21%，原材料占比 31.77%，两者合计超过 85%。

叠加时创意经营性现金流净额持续为负，2023 年至 2025 年分别为 -5.99 亿元、-1.74 亿元、-1.32 亿元。2026 年上半年进一步扩大至 -16.99 亿元，公司以大量资金押注行业景气延续的路径依赖清晰可见。

同时，国内存储赛道竞争日趋白热化，佰维存储、江波龙等上市公司已形成品牌与产能优势，行业同质化竞争加剧。

时创意高端车规、工业级产品仍处于认证导入期，短期难以贡献大规模营收，高端化突破仍需时间验证。

本轮 IPO 申报，是时创意借力资本、完成产能升级、技术迭代、结构优化的关键一步。公司已经凭借产品结构升级，成功吃到存储上行周期红利，基本面实现彻底反转。

但长期来看，能否穿越行业周期、持续落地高端存储产品、摆脱上游供应链依赖、实现盈利的常态化、可持续化增长，才是资本市场关注的核心。

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