美国期限最长国债的收益率升至逾 20 年来最高水平，在通胀和政府债务负担担忧推动全球债市持续抛售之际，这是美债收益率创下的又一个里程碑。

油价周四再度跃升，推动 30 年期美国国债收益率一度上涨 4 个基点至 5.44%，创 2004 年以来最高。欧洲债券收益率也在攀升；日本市场在连续休市三天后重新开市，日本国债收益率升至 1996 年以来未见的水平。

全球综合国债指数显示，目前全球政府债券平均收益率已逼近 4%，为 2007 年以来最高。这再次提醒市场，低收益率时代已经结束。市场目前既要应对伊朗战争带来的通胀影响、强韧的美国经济，还要消化各国政府和科技公司大量发债带来的供应。

" 债券出现这样的走势并不常见，"Mount Lucas Management LP 联席首席投资官 Dave Aspell 表示。他目前做空英国、德国、加拿大、日本和美国的 10 年期国债。" 美联储再次加息，通胀显然仍未达到目标。经济表现尚可，同时政府支出规模很大。"

借贷成本上升正在给美国总统特朗普带来压力。随着 11 月中期选举临近，民众对高企的抵押贷款利率和生活成本日益不满。特朗普呼吁将美国利率降至 "1% 或更低 "，并批评美联储政策委员会本月早些时候决定加息，称其 " 充满敌意 "。

自美伊战争爆发以来，两年期美国国债收益率已累计上涨逾 150 个基点，30 年期美债收益率则上涨逾 80 个基点。

收益率持续上升削弱了美国财政部压低长期借贷成本的努力：财政部长斯科特 · 贝森特在 8 月中旬宣布扩大政府的国债回购计划，以期缓解压力，但迄今对市场的持续影响有限。

本周一次五年期美国国债标售，以一项衡量指标来看，在 2018 年以来有记录的数据中表现为第二差，中标收益率创 2006 年以来最高。这凸显出，在约 40 万亿美元债务的偿债成本不断上升之际，美国政府所面临的压力。

美国财政部将于周四纽约时间下午 1 点进行七年期国债标售，一小时后将进行第二次扩大规模的国债回购操作。这次规模 440 亿美元的七年期国债标售预计中标收益率在 5.05% 左右，将高于该期限国债自 2009 年恢复发行以来历次标售的中标收益率。

此次回购操作的目标是回购最多 60 亿美元、剩余期限在 20 年至 30 年的国债，规模是原计划的三倍。9 月 10 日进行的首次扩大规模回购以剩余期限 10 年至 20 年的国债为对象，计划回购 60 亿美元，但最终仅回购 52 亿美元，并加剧了债市抛售，因为这进一步强化了市场对于国债回购能否遏制收益率上升的疑虑。

Pendal Group 基金经理 Amy Xie Patrick 表示，考虑到当前各种因素的共同作用，" 债券实际上表现得相当理性 "。

美国五年期国债收益率周三自 2007 年以来首次突破 5%，10 年期美债收益率的涨幅则创 2025 年 4 月 " 解放日 " 关税冲击以来最大。强劲的经济数据和飙升的油价促使交易员加大对美联储进一步收紧政策的押注。

摩根大通和 KKR 的策略师认为，美债收益率仍有进一步上升空间，因为能源价格推动的通胀、政府大举举债以及央行进一步收紧政策的风险仍在持续发酵。

策略师观点：

投资者并非因为对通胀控制的可信度正在崩塌而抛弃美国国债，而是因为实际政策和期限溢价前景仍要求美债提供更大的收益率补偿。

掉期市场目前已完全计入美联储未来一年加息三次、每次 25 个基点的预期，同时还有相当规模的头寸在对冲第四次加息的可能性。

全球市场走势

这轮抛售推动德国 10 年期国债收益率升至 3.59%，创 2009 年以来最高；日本 10 年期国债收益率则上涨约 10 个基点至 3.09%。

彭博指数显示，全球政府债券今年迄今已下跌约 2.4%，相比之下去年上涨 6.8%。最新数据显示，该指数周三创下 5 月以来最大单日跌幅，平均收益率上升 8 个基点至 3.99%。

波动性上升进一步加重了市场的悲观情绪。尽管收益率走高令债券更具吸引力，投资者却因此更加不愿贸然入场。衡量美国债市波动的 ICE BofA   MOVE 指数周三升至 3 月以来最高水平。

" 多数固定收益投资者会喜欢更高的收益率，但希望收益率能稳定在这一水平，" 道明证券策略师 Hans Mikkelsen 表示。

他说，投资者 " 担心接住一把下落的刀 "。