来源 | 《财经》杂志文丨《财经》研究员 柯愉乐编辑丨杨立赟

这一场资本迁徙，正从 " 有现金、缺增长、低估值 " 的消费资本，流向 " 高增长、高估值 " 的科技资产

越来越多的钱，正从餐饮、保健、食品公司的账上，批量流向 AI、芯片与具身智能。

2026 年 8 月，新荣记入股砺思资本旗下砺思星瀚基金，间接切入 DeepSeek、月之暗面、宇树科技等当红 AI（人工智能）项目，引发关注。新荣记是中国米其林体系中摘星最多的餐厅，其创始人张勇上一个广为人知的投资项目还是今年初以 449.5 万元入股贾国龙的西贝。而现在他的动作与潮流一致，跨界把筹码押在硬科技上。

不只是新荣记，据《财经》不完全统计，2025 年以来，至少有 13 家消费公司以不同方式入局硬科技，公开披露的投资总额达 41 亿元。这些公司所属赛道涵盖了食品饮料、餐饮、保健品、箱包、白酒、母婴等多个行业。

黄浦江资本董事长赵博文告诉《财经》，过去两年，在其管理的基金里，消费类企业作为 LP（有限合伙人）的出资比例上涨。这是一家专注硬科技的老牌 PE（私募股权投资机构），管理规模累计达 100 亿美元，投资的项目包括澜起科技、地平线、阶跃星辰、众擎机器人和帕西尼感知科技等。

2021 年前后，消费行业曾经历过一段投融资的火热阶段，此后热度一路走低，目前在一二级市场普遍遇冷。据宸睿资本的相关报告，2013 年至 2023 年，大消费行业的整体投融资数量从 1142 起涨到 7207 起，2024 年又回落至 1000 起以下。

消费企业这一轮集体投资硬科技，既是看到了新的财富机会，也代表各行业的资本配置逻辑正在重置。晶捷品牌咨询创始人陈晶晶认为，这本质上是一场资本迁徙，从 " 有现金、缺增长、低估值 " 的消费资本，流向 " 高增长、高估值 " 的科技资产。

" 真正值得关注的是，为什么有钱却不继续投主业？ 如果本业已缺乏高回报的再投资机会，资本配置就会成为新的价值来源。但跨界越远，越考验管理层的产业判断和投资能力。" 她说。

13 家上市公司跨界投了 41 亿元

据《财经》不完全统计，2025 年以来，从食品饮料、餐饮、保健品、箱包、白酒、母婴等跨界投资硬科技的案例中，有 13 家公司，除了新荣记，均为上市公司。它们既有纯粹的财务投资，也有的选择躬身入局，直接做起了算力租赁业务等。仅从公开披露的数据来看，这 13 家上市公司投资金额共计 41 亿元。

绝大多数企业是财务性投资。13 家企业中，11 家以基金 LP 身份间接投资或直接投资的方式进场，占比约为 84%。

从投资笔数、标的范围来看，汤臣倍健（SZ:300146）是出手最密集的金主。根据公开信息，自 2026 年 4 月开始，这家保健品巨头连续投出 11 笔（包括追投），累计达到 7.3 亿元人民币。标的覆盖了三家热门大模型公司—— DeepSeek、月之暗面、阶跃星辰，以及多家芯片公司。

2026 年 4 月，汤臣倍健以 1000 万美元投资了成立不到三年的 Arcab。Arcab 是一家专注端侧 AI 芯片的公司，产品部署在智能手机、PC（个人电脑）、汽车、AI 眼镜等终端设备上。这笔投资以专项资产单元的方式进行，总募集资金为 4500 万美元，全部投向 Arcab。黄浦江资本是这笔单元的管理人。

Acrab 之后，汤臣倍健开始往大模型方向突进，且金额更大，接连投资了阶跃星辰、月之暗面、DeepSeek。

仅月之暗面一家，汤臣倍健就先后以直接持股的方式投出了三笔，合计约 1.7 亿元人民币。2026 年 5 月 8 日，汤臣倍健公告称，拟以自有资金 1000 万美元认购 Moonshot AI Ltd 发行的认股权证。7 月 2 日，该公司公告称向月之暗面追投 500 万美元。这笔投资后，汤臣倍健持有月之暗面母公司 0.12% 的股份。其后不到一个月，在 7 月 28 日，汤臣倍健再次追投 7000 万元，目前持股比例未确认。

值得注意的是，2025 年 4 月，养元饮品（SH:603156）披露了一笔两年前的投资—— 2023 年，该公司花 16 亿元入股长江存储，是目前这一批消费类企业投资硬科技中最大的一笔。暂缓披露的原因是涉及商业机密。这笔金额甚至超出了养元饮品 2025 年全年净利润。2025 年，养元饮品归母净利润 12.60 亿元，同比下滑 26.84%。由于长江存储尚未上市，目前这笔投资未给养元饮品带来账面上的实际收益。

不同的入场方式，承担的风险大不相同。朴拙资本创始人苗天一告诉《财经》，多数消费类企业作为 LP 出资，几乎不介入被投企业经营，收益依靠基金退出分红、IPO（首次公开募股）或并购实现；直接持股则带有更强的产业试探意图。

也有企业跨界到硬科技直接开展业务，这样的做法更为激进。

" 跨界开展实体业务，下场布局算力、芯片配套等实体业务，动机已经跳出单纯财务投资，尝试开辟企业第二增长曲线，收益来源于股权投资收益外加新业务本身经营利润，但同时企业承担的经营风险也会显著抬升。" 苗天一说。

以这种方式入局硬科技的，莲花控股（SH:600186）是一个代表。2023 年，莲花控股宣布进军算力服务赛道，称要把 AI 科技列为主营业务，和消费双轮驱动。

它的开局并不顺利，莲花控股与新华三信息技术有限公司签订采购合同，计划购入 330 台英伟达 H800 服务器，但到了 2024 年 11 月，仅交付 12 台。2025 年，莲花控股的算力服务收入为 1.2 亿元，仅占全年营收的 3.5%，算力业务的运营主体子公司莲花紫星净亏损 2857.9 万元。2026 年上半年，莲花紫星实现营收 5448.6 万元，净利润为 1042.8 万元，扭亏为盈。

从钱的去向看，这些资金集中相对集中在大模型和芯片赛道：大模型 4 家、芯片与半导体 4 家、具身智能 2 家、存储 1 家。

单看金额，月之暗面是从这批消费企业里吸金最猛的明星项目。2026 年 5 月，月之暗面完成由美团龙珠领投的 20 亿美元 D 轮融资，投后估值突破 200 亿美元。汤臣倍健正是在此时入场。

这批投资硬科技的消费企业，多数现金流充裕。以养元饮品为例，尽管主营业务营收下滑，但现金流较为健康。财报显示，2025 年，养元饮品经营活动产生的现金流量净额为 19.54 亿元，同比增长 36.55%，而资产负债率只有 31.65%。同年，养元饮品现金分红接近 19 亿元，是 2025 年归母净利润的 1.5 倍。

汤臣倍健、莲花控股同样家底不薄。汤臣倍健 2025 年营收 62.65 亿元，同比下降了 8.38%；经营活动现金流净额反而同比增长了 76.94%，达到 12.14 亿元，资产负债率不到 20%。

莲花控股 2025 年营收 34.52 亿元，同比增长 30.45%，归母净利润 3.09 亿元，同比增长 52.59%。

既然家底厚、资金充裕，为什么不投资本业？

当下，全社会的目光都聚焦在硬科技，资本亦然。一级市场里，以 AI、具身智能、芯片为中心的硬科技赛道占据了近一半资金。IT 桔子数据显示，2026 年上半年，国内 AI 赛道发生融资事件 1203 起，融资总额突破 3000 亿元，约占一级市场融资总额的 48.6%。明星公司 DeepSeek 仅第一轮就融了 500 亿元。

与此同时，消费行业面对的融资市场则是另一番景象。IT 桔子 2026 年一季度的创投报告没有公布消费领域的投资数据，但是提到在硬科技强势吸金的背景下，消费互联网的投资机会已被边缘化。

另据消费产业研究机构 "iBrandi 品创 " 不完全统计，2026 年上半年，消费领域融资 63 笔，金额约为 53.56 亿元，其中 28 笔投向 AI 智能消费，传统食品、饮品、美妆个护和服饰行业加起来只有 20 笔。四年前，2022 年上半年，新消费赛道有 366 个项目披露融资，金额超过 250 亿元。

在 2026 年 DeepSeek 首轮融资就吸金约 500 亿元，目前已开始第二轮融资。换句话说，今年上半年，整个消费行业的融资总额只有 DeepSeek 单轮融资的约十分之一。

消费融资持续走低的一个重要原因是资本退出难。这从港交所外排队 IPO 的消费企业队伍可见一斑。以餐饮行业为例，2026 年年初，老乡鸡、袁记食品、巴奴国际、钱大妈、极物思维、比格披萨六家餐饮企业扎堆递表，半年之后，上述公司的招股书已陆续失效，部分选择重新递表。其中，老乡鸡五年间五次冲击资本市场，均未进入聆讯环节。

即便跨过上市门槛，二级市场表现也不乐观。2024 年以来，上市的多家茶饮公司面临 " 上市即破发 " 的窘境。2025 年上市的遇见小面（HK:02408），首日收盘股价跌破发行价将近三成，如今股价较发行价几乎腰斩。

相反，AI 却在批量造富。2026 年 8 月 19 日，" 人形机器人第一股 " 宇树科技登陆科创板。创始人王兴兴所持股份市值一度超过千亿元，成为 90 后新首富。

凭借对长江存储的投资，养元饮品也走出了一条与众不同的市值曲线。2026 年 8 月，长江存储母公司长控集团科创板 IPO 获上交所受理，拟募资 330 亿元。

作为股东，养元饮品的股价迅速被市场推上高水位。数据显示，2025 年 9 月，养元饮品的股价还在 20 元上下徘徊，一年后，其股价已在 40 元上下，区间涨幅超过 115%。长江存储 IPO 进程的几个月以来，养元的总市值一度超过 600 亿元。

2025 年 9 月至 2026 年 9 月，养元饮品股价变化（截图自雪球）

财务回报之外，也有部分企业期待未来技术反哺自身主业。" 消费企业投硬科技，是因为 AI 正在渗透消费健康、个性化营养、消费者洞察等环节，今天看似相关性弱的赛道，未来可能深度连接主业。" 赵博文说。

赵博文把消费企业投硬科技的动机分为三层：底层是财务回报，中层是认知获取，上层是战略协同。汤臣倍健、养元饮品是第一层的代表。

链条上的另一方，被投的科技公司也有自己的盘算。赵博文提到，消费企业投硬科技，可以带来终端用户、销售渠道和品牌化发展。汤臣倍健在消费端的积累和成果，利好 Acrab 在这方面的发展。

她解释，Acrab 不缺资金方，选择汤臣倍健主要是因为二者的产业视角能形成互补。Arcab 推出的端侧 AI 芯片 G Ξ LIX 1，以及搭载该芯片的个人 AI 系统硬件设备 Agent Box 已开始量产，主要面向桌面设备和个人 AI 中心等 C 端场景，而汤臣倍健深耕消费市场 30 年，在用户获取、产品打造、渠道铺设等方面有直接经验。

" 历史和人性总是相似的。" 一位资深消费投资人向《财经》表示，正如这一轮 AI 融资热，消费企业中此前也曾掀起过多次跨界投资热潮。在他看来，底层逻辑不变——追热点，做高公司市值。

过去几年，莲花控股几乎没有错过 AI 圈的热点。

2023 年 6 月，莲花控股宣布进军算力租赁。2026 年 4 月，该公司宣布以约 1 亿元收购深圳纽菲斯近一半股权，切入半导体封装材料 ABF 膜（味之素积层膜）赛道；5 月，又发布公告称，将以不超过 3 亿元增资阶跃星辰。这一过程中，莲花控股的股价逐渐被推向历史高位，目前报价为 12 元上下。

尽管股价一路走高，但是在业务表现上并没有出现同样的高歌猛进。2026 年 1 月，莲花控股在对上交所监管工作函的回复公告中称，2025 年度算力业务开展严重不及预期，累计终止大额销售合同金额高达 5.75 亿元，占全年销售合同总金额的 82.67%。

和莲花控股一样，这一轮投资硬科技的消费企业名单中，许多企业都是跨界投资的 " 老手 "。

比如金字火腿，这家公司的跨界投资史则几乎与其上市历程一样长。2010 年上市后，该公司先后涉足民营银行、微商、医疗、算力、光模块等赛道。

出手阔绰的养元饮品，过去十年的对外投资轨迹则覆盖了房地产、电池能源、文化传媒等多个行业。但从结果来看，亏损很难避免。

养元饮品对外股权投资情况（图源：养元饮品 2026 年上半年财报）

根据财报，2019 年至 2025 年，养元饮品的投资收益由正转负，2023 年至 2025 年的投资收益均为负数，分别亏损 1.29 亿元、1.26 亿元和 0.09 亿元。2026 年半年报显示，其投资平台泉泓投资上半年亏损 1834.78 万元。

2026 年 9 月 2 日，在养元饮品业绩说明会上，该公司董事长姚奎章对投资者回应称，泉泓投资为合并报表范围内企业，其所投项目瑞浦兰钧已在港交所上市，以其期末收盘价作为公允价值核算依据；其余对外投资项目的估值，主要依据未来盈利预测和行业对标结果评估。

" 跨界过去成功的还是少，这里面很多其实还是为了趁热点炒股价，现在（为）炒股价的占多数。" 上述消费投资人表示。

陈晶晶进一步补充，投中一个明星项目、获得账面浮盈，不代表整个投资体系成功，最终要看投资组合的长期回报能否跑赢主业和其他资产配置。" 对成熟消费企业而言，拿一小部分长期闲置资金、以组合方式配置 AI 和硬科技是合理的，但如果把财务投资当作解决主业增长问题的第二曲线，风险就会明显放大。"

峰瑞资本创始合伙人李丰近期表示，不少规模以上企业，哪怕主营业务与科技无关，今年也纷纷下场布局科技热门赛道，方式包括自己组织、参与基金或直接入股企业。

AI 造富神话在前，李丰观察到，上半年一些热门赛道的公司融到 100 亿或以上时，市场上出现了很多专项基金。《财经》统计的案例中，汤臣倍健、千味央厨、新荣记等均是通过专项基金入场。

汤臣倍健 1.3 亿元投资的砺思星灵基金，筹集的全部 29 亿元均投向了专为 DeepSeek 融资设立的持股平台；千味央厨通过博佳资本设立的持股平台向灵心巧手投了 5000 万元；新荣记入股的砺思星瀚和砺思星灵均属于砺思资本管理基金，专投高新技术领域。

李丰提到，这类专项基金吸引了不少超高净值人群，他们四处打听明星项目的份额。但专项基金只投单一项目，缺乏资产配置和风险分散逻辑。

留给专项基金投资的审批窗口可能正在收窄。为了避免市场过热，管理部门已经有所行动。李丰提到，针对专项基金的备案审核已出现一些约束和限制，通过的难度明显上升。

2026 年 9 月 4 日，证监会就《私募投资基金募集监督管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，对于 80% 以上实缴规模投向单一标的的基金，其自然人 LP 需要满足更高门槛，包括要有 4 年以上投资经历、家庭金融资产不低于 1000 万元、家庭金融净资产不低于 600 万元等，并严禁拆分份额、为单一标的设立多只基金等方式，降低投资门槛，约束 " 拼单 "" 通道 "" 代持 " 等行为。

针对企业频繁跨行开展业务、收并购的行为，国泰海通证券的研报称，监管对跨界并购仍持审慎包容态度，明确反对盲目跨界、追逐热点及炒作概念，且对并购方整合能力、标的质量、协同效应、合规底线等方面持续从严把关。

比如，安德利、莲花控股等企业宣布跨界动作后，均收到了监管部门的函件。从 2023 年 12 月开始，莲花控股每月更新算力业务开展情况。据其披露，2026 年 7 月和 8 月，新签算力租赁订单合计近 20 亿元，远高于上一年 1.2 亿元的算力服务收入，但能否如期兑现还需验证。