（来源：观察者网）

（文 / 汤普济 编辑 / 吕栋）

随着近期国内外头部大模型纷纷降价，一场大模型领域的价格战正持续升温。

9 月 25 日，智谱港股股价继续下跌，盘中一度跌至 610.5 港元附近。截至收盘，跌幅收窄至 0.78%，总市值回落至 3000 亿港元左右。

今年以来，智谱股价波动极为剧烈。公司 1 月 8 日上市时发行价仅为 116.2 港元，6 月 22 日一度升至 2980 港元 / 股的历史高位，随后快速回落。7 月中旬，该公司股价曾跌破 1000 港元，此后一度反弹至 1200 港元以上，近期又重新下探至 600 港元。

与股价调整同时发生的，是全球大模型推理价格快速下降。

9 月 10 日，DeepSeek 发布 V4.1 Flash，并同步下调 API 价格。目前其高峰时段每百万 Token 缓存未命中输入价格为 2 元、输出 8 元，非高峰时段进一步减半；小米于 9 月 22 日发布 MiMo-V2.6 系列，旗舰 Pro 版本 API 未缓存输入、输出分别为每百万 Token 3 元和 6 元，Flash 版则进一步降至 1 元和 2 元；如果命中缓存，Pro 版本输入价格只有每百万 Token 0.025 元。

海外厂商也在向低成本推进。9 月 22 日，Anthropic 发布 Claude Opus 5.5，称典型任务运行成本较 Opus 5 降低约 40%，其中 API 输入和输出价格分别降至每百万 Token 4 美元和 20 美元（约合人民币 26.9 元和 134.3 元），缓存读取价格下降 60%。

同日，OpenAI 推出 GPT-6 Sol 和 GPT-6 Luna，其中 Luna 标准 API 输入和输出价格分别为每百万 Token 0.1 美元和 0.5 美元（约合人民币 0.67 元和 3.36 元）。OpenAI 称，通过提高缓存和推理效率，GPT-6 Sol 和 Luna 的 API 价格较 GPT-5.6 对应模型的优惠价格降低 50%。

9 月以来，自 DeepSeek 宣布 Flash 系列模型新一轮调价后，智谱股价便明显承压，逐步下探至 600 港元附近，也反映出市场对竞争加剧的担忧。

目前，智谱 GLM-5.3-Flash 每百万 Token 未缓存输入、输出分别为 0.8 元和 2.8 元，缓存命中输入为 0.23 元，旗舰 GLM-5.3 则分别为 8 元和 28 元

智谱此前通过在调用量快速增加的同时提高了平均售价以改善利润，该公司 8 月底公布的半年报显示，今年上半年公司收入 9.54 亿元，同比增长 399.7%，其中开放平台及 API 业务收入 8.25 亿元，同比增长 2735.7%。MaaS 平台 Token 调用量较年初增长超过 40 倍，API 平均售价则提高约 101%。开放平台及 API 业务毛利率也由去年同期的 -0.4% 升至 24.6%。

不过，上半年智谱整体毛利率由去年同期的 50% 降至 26.4%，研发投入达到 21.31 亿元，归母净亏损 20.71 亿元。智谱解释称，主要原因之一是云端部署业务快速扩大，而相关业务仍处于毛利率爬坡阶段。

算力不足也一直是制约智谱商业扩张的瓶颈。

智谱高管 9 月 16 日透露，今年 2 月 GLM-5 发布后，模型调用需求很快增长至此前约 10 倍，算力储备迅速耗尽，一度不得不暂停销售 Coding Plan。完成 7 月约 40 亿美元再融资后，智谱开始扩大算力投入，Coding Plan 随后重新全面开放销售，智谱高管称复售后销量增长超过 15 倍。

随着模型调用需求继续增长，智谱 9 月又启动新一轮融资，以每股 714 港元配售新股并发行零息可转债，融资总额约 393 亿港元（约合人民币 336.7 亿元）。其中，新股配售价较公告前收盘价折让约 9.96%。加上 7 月约 314 亿港元（约合人民币 268.9 亿元）的融资，智谱年内两轮融资总额已超过 700 亿港元。

有分析认为，此前以智谱为代表的国产大模型一度凭借较高的性价比，在较为激烈的市场竞争中能够打开一定市场。但随着国内外头部模型厂商纷纷加入降价行列，" 低价 " 或已不再是单一厂商的竞争优势，而是逐渐演变为行业普遍现象。

高盛近期研究也指出，具备前沿性能和多模态能力的模型仍保持较强定价能力，但低端 API 市场已进入价格战。其预计，2026 年下半年低端 API 价格约为每百万 Token0.1 至 0.2 美元（约合人民币 0.67 元至 1.34 元），价格和毛利率仍将承压；部分资金充足的中国模型厂商可能在短期内以零甚至负毛利率补贴价格。与此同时，高盛认为，更低的模型成本将推动 AI 采用率进一步提升。

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