田园生化终止 IPO：2025 年第二批抽查公司全部落定，12 加抽中 8 家已上市 4 家终止终止率 33.3%！

深交所发行审核网站显示，广西田园生化深市主板 IPO 审核状态变更为 " 终止 "，历时 461 天。这家曾位列国内农药制剂销售榜第 4 的企业，在 2025 年 7 月 3 日被中证协抽中现场检查，并于 2026 年 8 月下旬刚向深交所提交第二轮审核问询回复，约一个月后撤回。

至此，2025 年第二批抽查名单 12 家企业结局全部落定：8 家上市，4 家终止，终止率 33.3%。凌通社梳理其问询回复发现，排名下滑、控制权安排、历史国资瑕疵、关联交易定价、营收与毛利率背离五个问题，构成其审核后期的主要关注点。

一、田园生化的基本信息

招股书及问询回复显示，田园生化主营杀虫剂、除草剂、杀菌剂和药肥四类农药制剂，保荐机构为国海证券，拟募资 6.2975 亿元。

注：排名对应中国农药工业协会 2023 至 2025 年发布的榜单，2026 年发布的榜单中排名第 8。回复披露，2026 年上半年主营业务毛利率为 40.23%（未经审计，回复 1-50）。

被抽中 2025 年第二批首发企业现场检查

深交所出具第二轮审核问询函（审核函〔2026〕110027 号）

李卫国与一致行动人签署《一致行动协议之补充协议》

第二轮问询回复签章（发行人、律所、会计所）

凌通社注意到，公司被抽中现场检查的时间早于首轮问询两天。首轮问询回复本次未调阅；从第二轮问询函 " 申报材料及审核问询回复显示 " 的表述看，本轮问题多为对首轮回复的追问。撤回原因公司及保荐机构尚未公开说明。

三、第二轮问询五大问题

1. 行业地位：排名连降，市占率测算口径存疑

问询回复称，公司在制剂销售榜的排名依次为第 4、5、6、8 位。公司解释为统计口径调整：拜耳作物科学（中国）、宁波泰达进出口、江苏仁信作物保护 3 家原药制剂一体化企业被纳入榜单，剔除后排名为第 4、4、5、5 位（回复 1-3 至 1-5）。

凌通社注意到三处细节：

：剔除新进企业后，公司排名仍有一位下滑，回复将其归因于巴斯夫、江西正邦销售额增长。

市占率分子分母年份错配

：除草剂、杀虫剂、杀菌剂市占率测算均用 2025 年营收，除以 CAC 农化展公布的 2023 年市场规模（回复 1-7 至 1-9 注 1）。

药肥份额依赖第三方数据

：" 全国药肥份额约 4%" 依据华经产业研究院的 2024 年数据测算。回复同时承认，其他企业未披露药肥收入，无法测算竞争对手份额（回复 1-10）。

关于国家科技进步奖，问询函指出公司在两次获奖项目参与单位中分别位列第四和第三（回复 1-3）。回复另一处则称公司是 " 农药制剂行业内唯一获得两项国家科学技术进步奖二等奖的企业 "（回复 1-39）。获奖技术覆盖的收入情况如下：

应用获奖技术的药肥产品，收入占主营业务收入的比例为 24.15%、24.30%、22.75%；

超低容量制剂获奖产品的收入占比为 2.00%、1.88%、1.39%，逐年下降（回复 1-16、1-17）。

2. 控制权：一致行动协议条款自相矛盾

2024 年 1 月 1 日，李卫国与泰和投资、韦志军、任宏伟、许瑞、令狐岩萍签署《一致行动协议》。协议有效期同时约定 " 至上市之日起满三年止 " 和 " 最长不超过六年 " 两个口径。

问询回复承认，若公司未在 2027 年 1 月 1 日前完成上市，两者存在矛盾（回复 1-18 至 1-19）。公司为此采取了两步补救：

2026 年 3 月 20 日，各方出具续签承诺函；

2026 年 7 月 22 日，即第二轮问询函出具两日后，各方签署补充协议，删除 " 最长不超六年 " 条款。

回复同时披露，一致行动人中许瑞、任宏伟已于报告期内退休（回复 1-20）。

3. 历史沿革：贵州大学入股与退出均未评估备案

回复显示的贵州大学持股经过：

2007 年 11 月，贵州大学以 " 毒氟磷 " 专利转让收益，按 2.5 元 / 股认购公司 36 万股，持股 0.63%；

2012 年 1 月，贵州大学经贵州省产权交易中心挂牌，按 3.9 元 / 股转让全部股份；

入股、退出两个环节，均未依据当时有效的国资管理规定进行评估并备案（回复 1-22）。

公司的论证包括三点：

贵州大学持股期间累计获得收益 118.8 万元，年化单利约 29.33%，未造成国资流失；

该瑕疵不属于《监管规则适用指引——发行类第 4 号》"4-5 出资瑕疵 " 规定的情形，因此无需取得有权部门意见；

援引国资委 2024 年出台的评估管理优化通知，佐证挂牌价格的公允性（回复 1-23 至 1-25）。

凌通社注意到，该情形是否需要有权部门出具意见，回复以 " 不属于 4-5 规定情形 " 作答。相关论证是否被审核认可，尚未得到进一步说明。

4. 关联交易：多笔价格偏离第三方

报告期内，公司关联交易合计 2,100.55 万元、1,778.40 万元、1,153.14 万元，逐年下降（回复 1-26）。问询重点在价格差异：

价格低 21.24%，毛利率低 14.29 个百分点

对方承担推广成本、先款后货

销售药肥（净额法）

毛利率低 11.69 至 14.88 个百分点

叠加股权分红后综合收益率相当

新洋丰田园的公允性论证依赖一项假设：将 2025 年收到的 225 万元分红计入 2024 年（回复 1-34 注 1）。速竟科技为泰和投资的参股公司，泰和投资为一致行动协议签署方之一。相关交易定价是否公允，有待监管认定。

5. 营收与毛利率：反向运动能否持续

报告期营收连续三年下滑，主营毛利率则从 30.80% 升至 37.73%。公司解释为：采用成本加成定价，原药价格下跌快于制剂售价调整，毛利率因此被动走高（回复 1-47、1-50）。

回复同时披露以下信息：

直接材料占产品成本的比例超过 90%（回复 1-37）；

2025 年精草铵膦采购单价同比下降 30.81%（回复 1-43）；

存货周转率从 4.58 次降至 4.31 次，回复仍称 " 远高于同行业平均水平 "（回复 1-53）；

保荐机构核查意见认为 " 未来公司业绩大幅下降的风险较低 "（回复 1-17）。

凌通社注意到，这一解释意味着毛利率走高主要来自原材料周期而非议价能力。若原药价格回升，成本加成模式下毛利率能否维持，回复给出的依据主要是议价能力与产品结构调整，尚待后续财务数据验证。

本文全部信息来源于公开披露文件，仅为市场观察，不构成投资建议，不对公司是否违法作出认定。

信源说明：田园生化相关数据出自《关于广西田园生化股份有限公司首次公开发行股票并在主板上市申请文件的第二轮审核问询函之回复》（2026 年 8 月），页码以 " 回复 1-X" 标注。审核节点取自交易所审核页面截图，截图于 2026 年 9 月 26 日提供。首轮问询回复及招股书本次未调阅。