一分钱难倒英雄汉，现在的万科，就卡在这个坎儿上，危机终究还是传导到了印力集团。

管着 220 多座商场、近 1500 万方商业面积，资产规模逼近千亿，过去它是万科的商业底盘，现在成了 " 能换钱的都卖 " 里最值钱的那一块。

印力最早不叫印力，2003 年在深圳成立时，叫深国投商置，干的活很简单：帮沃尔玛在中国拿地、建购物中心，沃尔玛占一大块，其余铺位租出去收租金。后来它跟凯德、摩根士丹利、黑石这些外资都打过交道，2008 年金融危机之后明白一个道理，只盖楼不长久，得自己会招商、会管资产、会退出。

2013 年，黑石收购深国投商置 40% 股权成为战略投资人，随后黑石联合印力从万达手中买下 9 座第一代万达广场。

2015 年正式更名，2016 年 8 月，万科联合招商银行设立收购基金，以 128.7 亿元从黑石手中拿下印力 96.55% 股权，正式并入万科体系。

虹桥前湾印象城 MEGA 实景图

之后又吃下凯德 20 家购物中心、接手万科各地 49 个自持商业，2024 年万科把七大区域商业和印力合并成一套班子。

截至 2025 年底，印力在管项目超 220 个，覆盖全国 55 个城市，管理面积近 1500 万方，一线、新一线及二线城市项目占比超过 90%，长三角项目数占比近一半，旗下会员约 5500 万。

先卖成熟商场，回笼现金

这场变局早有伏笔，核心资产早就被一块一块卖掉。在 2024 年提出 " 瘦身健体 " 计划后，印力在万科体系内的角色发生根本性转变，不再是集团资源倾斜、寄予厚望的独立增长极，反而成为瘦身健体的关键棋子。

2021 年 4 月，领展房产信托基金以 27.7 亿首次收购七宝万科广场 50% 股权，2024 年 2 月领展再度出手，以 23.8 亿拿下剩余 50% 股权，成为项目的全资持有人。2026 年 6 月初，悬挂多年的七宝万科广场招牌悄然摘下，取而代之的是七宝领展广场。

七宝领展广场实景图

紧随其后的是松江印象城。2024 年，印力将其持有的 48% 股份出售给新加坡政府投资公司 GIC。交易完成后，原本持股 50% 的 GIC 持股比例上升至 98%，印力仅保留 2% 的股份，以小股操盘的身份，继续参与运营。

南翔印象城 MEGA 也未能幸免，几乎在同一时期，印力将持有的 48% 股份出售给 GIC。同样的剧本，同样的结局：GIC 持股 98%，印力保留 2%，继续扮演运营者的角色。

南翔印象城 MEGA 实景图

资产要卖，人员先调。从总裁离职换届开始，伏笔就已经埋下。

2026 年 3 月，印力集团执行总裁兼上海城市商业公司董事长姚海波确认离职。姚海波 2017 年加入印力，先后操盘七宝万科广场、南翔印象城 MEGA 等标杆项目，2025 年晋升为集团执行总裁，在其主导下印力上海区域布局项目超 30 个、管理面积逾 280 万方。

接任者杨海光则是印力体系的老将，2011 年加入印力，从租赁经理干到总裁，这种从一线项目总到集团高管的完整内部晋升路径，与姚海波时代的外向型扩张风格形成鲜明对比。

组织架构的收缩同样在加速，原来 6 个区域变 5 个，华中大区撤掉，河南、湖南、湖北、江西业务拆给北方、西部、华东，华中总蔡梦怡离职，上海大区也有核心高管走人。

调整后的五大区域总几乎清一色为内部培养提拔，上海区域总刘盼是 90 后，曾是姚海波培养的种子选手；北方区域总陈旭存、西部区域总蔡勃、华东区域总张雪东、华南区域总程风波，均来自万科或印力体系内部。

印力若是卖成了，有测算称能回笼 200 多亿元、减少约 600 亿元有息负债，给万科换来喘息时间；但也会失去稳定的租金来源和商业品牌。

对万科来说，眼下没得选。