全球资本市场最近有点割裂。

一边是 AI 热潮还在烧，费城半导体刚集体反攻，美债利率周四又破了 5%，把利率敏感的港股吓得周五全线跳水。

美股依旧靠着 AI 投资撑着，但高利率已经成了拦路虎，周五 10 年期美债利率、30 年美债利率继续攀升至 5% 上方——如果把 AI 相关的票剔除掉，标普 500 这周其实是跌了 1% 左右的。

而且 AI 这边也不是一帆风顺。Meta 的 Muse 刚火就频频掉链子，甲骨文那边又出幺蛾子，巨型数据中心项目可能没法按期交付。

有意思的是，股和债继续给出了完全不同的反应：美国超大规模云计算企业的信用利差本周明显走阔。

说白了，就是债券投资人不再无条件相信 AI 的远期故事了，开始要求更高的收益率补偿。这是债券市场独立于股票市场的一次重新定价。

但跷跷板的另一端，国内债市却是另一番景象。

债市默默创了新高。中证全债指数今年来累计涨了 3.29%，创历史新高；AAA 科创债指数年内涨了 2.71%，同样创历史新高。

创新高的背后，是资金在持续流入。本周 ETF 净流入前 20 名里，债券 ETF 占了 13 席。科创债 ETF 嘉实合计流入 70.74 亿元，连续 8 天吸金。全市场债券 ETF 规模也历史首次突破了万亿关口。

( 本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）

这不是本周才出现的事。8 月以来资金就一直在往债券 ETF 里冲。在全类型股票 ETF 都遭遇净赎回的情况下，信用债指数 ETF 和利率债 ETF 合计流入了超过 1100 亿元。

8 月以来净流入前 20 的 ETF 里，有 13 只是债券 ETF，合计流入 847 亿元。AAA 科创债指数是吸金主力，连续 15 天获得净申购，合计流入 340 亿，其中科创债 ETF 嘉实净流入 126 亿元。

科创债 ETF 嘉实跟踪的是 " 中证 AAA 科技创新公司债指数 "。"AAA" 意味着这个指数严格剔除了低信用评级的债券，专门筛选信用评级最高、违约率最低的科技创新类企业发行的债券。

从持有人结构看，机构投资者已经是绝对主力，8 月资金净流入靠前的科创债 ETF，机构持有占比都超过 99%。

那问题来了：资金为什么偏偏往科创债 ETF 里冲？

有两个关键点。第一，资金是从 8 月开始集中涌入的科创债 ETF；第二，信用债 ETF 比利率债 ETF 流入更明显。

这背后的逻辑是一条链：无风险利率下行，存款和理财收益全面走低，市场面临资产荒，传统高息城投非标又在持续退出，资金自然就去抢筹高等级的标准化债券。

10 年期国债利率是从 6 月 24 日开始显著下行的，8 月 14 日破 1.7% 关口，9 月 24 日继续下行到 1.67%。相比利率债，同期限的科创债能多一点信用利差，同时底层主体信用高，市场默认尾部风险可控。

再加上政策东风。7 月 9 日起，24 只科创债 ETF 全部纳入回购质押库，机构可以质押融资盘活持仓；9 月 4 日场外科创债指数基金上报，9 月 14 日摊余成本法债基重新开闸获批。

这里有个信号值得单独拎出来说：摊余成本法债基重新开闸获批。

" 摊余成本法 " 核算意味着这类产品的净值波动频率极低，能极大熨平信用债市场的短期价格扰动。而首批申报产品的封闭期设定在约 63 个月，也就是五年左右。这种长达五年的长钱资金，可能会彻底改变科创债市场的供需格局。

往大了看，社会上的钱正在显著流向科技板块，这映射出中国宏观经济一个不可忽视的历史性变迁：传统的基建与地产融资需求在下降，而科技创新领域正在成为社会融资总额扩张的主力之一。

今年前 8 个月，直接融资（政府债券、企业债券和股票融资）在社融增量中占比 50.3%，明显超过信贷占比 42.8%。这是历史上第一次，直接融资占比超过了人民币贷款占比。

其中，前 8 个月企业债券净融资 2.79 万亿，同比多增 1.23 万亿，是直接融资抬升的核心贡献项之一。而科创债，是这个分项里增长最快的细分品种之一。

资金用真金白银投票，肯定了优质科技企业信用。央行 2026 年下半年工作会议也提出，要高质量建设债券市场 " 科技板 "，后续可能还有更多配套举措，推进科创债供给扩容。

整体来看，科创债是目前政策支持、大规模扩容的高等级品种：票息高于同评级普通信用债，久期适中。

银行自营、保险、理财都属于配置盘资金。在资产荒环境下，只要信用不爆雷，它们就有动力持续配置。科创债恰好填上了资产荒的缺口，而 ETF 是顺势成本本轮资金流的放大器。

说到底，当全球市场在 AI 叙事和高利率之间反复拉扯、充满不确定性的时候，国内资金正在用最朴素的方式寻找确定性——不是去赌一个遥远的未来，而是去锁定一份看得见、摸得着的票息，同时搭上政策的顺风车。

科创债 ETF 的走红，表面上是资金的选择，深层里却是一个时代融资结构变迁的缩影：钱正在从旧基建流向新科技，从非标流向标准化，从短期博弈流向长期配置。

在不确定的市场里，寻找确定性的票息与政策的顺风，或许正是当下资金能做出的最优解。

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