随着美国国债收益率攀升至 2007 年以来的最高水平，依赖债务融资的企业正面临借贷成本上升的压力，这将进一步推高已处于历史高位的 AI 基础设施建设成本。

借款方重返市场时，面对的是接近 5.17% 的 10 年期美债收益率，较年初上涨约 1 个百分点。这意味着发债公司必须提供更具吸引力的回报率以吸引投资者。摩根大通今年 6 月估计，到 2030 年，与 AI 相关的债务发行规模将达到 4.1 万亿美元。数据中心公司及其他受益于人工智能热潮的企业，正竞相扩大产能以满足被视为 " 永不满足 " 的 AI 服务需求。

目前市场尚未陷入恐慌，但分化迹象明显。高负债的新兴云服务商 CoreWeave 股价本周上涨近 8%，表现稳健；而依赖债务市场进行 AI 扩张的 Oracle 本周下跌 7%，年内跌幅约 30%。与此同时，AI 项目主要资金提供方日本软银本周通过垃圾债发行筹集了 111 亿美元，其中 7 年期部分收益率高达 9.75%。

Siebert Financial 首席投资官 Mark Malek 指出，许多企业为获取资本参与竞争，基本上对定价不敏感，成为价格接受者。

巨头优势与新创困境

在这场 AI 热潮核心，OpenAI 和 Anthropic 在私人市场的估值均接近 1 万亿美元。为满足先进模型及众多公司所需的基础设施，亚马逊、谷歌、Meta 和微软今年已承诺投入数千亿美元用于资本支出，且预计 2027 年将进一步增加。这些科技巨头拥有投资级信用评级，能以更低成本获取资金。然而，对于其他企业而言，挑战更为严峻。

一位不愿透露姓名的私募信贷投资者坦言，未来新云服务商的交易将更难获得融资，因其吸收成本增加的缓冲空间更小。Mitsubishi HC Capital America 副总裁 Riley Thompson 表示，贷款方在项目选择上愈发挑剔，" 市场上原本有 50 家新云服务商，但目前真正受到关注的恐怕只有 20 家左右。"

CoreWeave 在去年上市后的 SEC 文件中警告了利率上升风险。其最新季度报告显示，截至 6 月，基于未偿浮动利率债务余额，利率每上升 100 个基点，可能导致其利息支出增加 3000 万美元。

一个早期警示信号出现在本周。据报道，Oracle 因新墨西哥州数据中心项目发出 " 不可抗力 " 通知以防范费用增加，若代号为 "Project Jupiter" 的项目未能按预期在 2028 年上线，公司计划推迟付款。但 Oracle 回应称该项目 " 仍按计划时间表进行 "。

需求强劲抵消部分阻力

利率上升并非唯一变量。在本周收益率飙升前，Anthropic 和 OpenAI 首席执行官已呼吁放缓 AI 开发速度，回应行业研究人员对先进模型可能脱离人类控制的担忧。同时，针对 AI 数据中心的抵制成为 11 月中期选举前的主要议题。NBC News Decision Desk 近期民调显示，69% 的受访者反对在当地建设此类设施。得克萨斯州共和党州长 Greg Abbott 周一下令暂停所有与数据中心相关的环境许可审批，继上个月电网批准暂停后再次收紧政策。

尽管如此，AI 服务需求仍在爆炸式增长。Meta 推出的 Muse 个人助手应用自 9 月初发布以来人气飙升，前两周全球下载量超过 250 万次，超越 ChatGPT 登顶苹果 App Store 榜单。Evercore 的 Mark Mahaney 预计，该应用可能在六到十二个月内达到 1 亿用户。

KBRA 全球公司、项目和基础设施融资主管 Andrew Giudici 表示，尽管利率上升可能影响未来交易，但未看到对借款人需求的重大影响，" 你将继续看到相对大规模的发行。"Latham & Watkins 新兴企业及增长业务副主席 Haim Zaltzman 指出，在巨大的需求结构下，承担上升的成本要容易得多，" 总有人要承担这些费用。"

对于 American Compute 首席执行官 Bernie Margulies 来说，情况更为简单。该公司为 GPU 融资提供风险管理咨询。他表示，即使成本更高，借款方也急于获得融资，特别是如果已与 OpenAI 和 Anthropic 达成协议锁定未来计算能力。" 如果你与 Anthropic 有协议，50 个基点真的会阻止你吗？"Margulies 问道。

【星途科讯 图文丨王宇洲 首发于 ZAKER 科技，转载请注明出处】