该行预计，未来伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。

东吴证券发布研报称，基本面仍具韧性，继续看好保险板块估值修复空间。1 ) 该行认为市场需求依然旺盛，分红险转型将进一步推动刚性负债成本优化，利差损压力将有所缓解。2 ) 近期十年期国债收益率降至 1.67% 左右，该行预计，未来伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。3 ) 2026Q2 末公募基金对保险股持仓比例降至 0.42%，显著低配。2026 年 9 月 24 日保险板块估值 2026E 0.45-0.83 倍 PEV、0.88-1.58 倍 PB，处于历史低位，行业维持 " 增持 " 评级。

东吴证券主要观点如下：

8 月单月人身险公司保费增速继续承压，该行预计 9 月或将迎来改善

1 ) 2026 年 1-8 月人身险公司原保费收入达 35719 亿元，同比 -0.2%，增速由正转负 ( 1-7 月为 +1.8% ) 。8 月单月人身险公司原保费规模为 4011 亿元，同比 -13.6%，降幅较 7 月扩大 0.4pct。2 ) 1-8 月保户投资新增交费 ( 万能险为主 ) 同比 +8%，投连险同比 -42%。8 月单月保户投资新增交费同比 -8%，增速由正转负 ( 7 月为 +4% ) ; 投连险同比 -69%，降幅较 7 月扩大 22pct。3 ) 该行预计，7-8 月新单增速短期承压，主要受上年同期高基数和银保渠道 65 号文等因素的影响，9 月保费增速或将迎来边际改善。据今日保报道，自 9 月上中旬开始，部分保险公司已陆续召开 2027 年开门红启动大会，开门红筹备节奏或较去年有所提前。该行预计，各公司 2027 年开门红产品可能仍以分红险为主打，保证收益 ( 1.75% ) + 浮动收益设计对客户依然具备吸引力。

8 月单月健康险保费同比 +0.1%，较 7 月增速明显放缓

1 ) 2026 年 1-8 月健康险保费为 7838 亿元，同比 +3.1%。8 月单月健康险保费为 738 亿元，同比 +0.1%，较 7 月增速放缓 3.6pct。8 月末健康险占比为 20%，较 7 月末下降 0.4pct。2 ) 该行认为，在医保商保合作深化背景下，商业健康险发展潜力大，保险公司通过打通保险、体检、康复、养老、药品、医院等产业链条，建立 " 健康管理 + 医疗服务 + 保险 " 的一站式健康生态系统，能够有效提高客户粘性，为保险业务增长赋能。

8 月单月产险公司保费同比 +1.8%，较 7 月增速有所回落

1 ) 2026 年 1-8 月产险公司保费达 12473 亿元，同比 +2.2%。8 月单月产险公司保费达 1291 亿元，同比 +1.8%，增速较 7 月放缓 1.9pct。其中车险、非车险单月保费增速均环比下降。2 ) 车险保费累计同比持平。8 月单月车险保费同比 -0.1%，增速再次转负 ( 7 月为 +0.2% ) 。根据汽车工业协会数据，8 月份汽车产销同比分别下降 4.7% 和 5.1%，其中国内市场月销量继续承压，新能源车产销则分别同比 +19% 和 +18%。3 ) 非车险保费累计同比 +4.4%。8 月非车险保费同比 +4.6%，增速较 7 月回落 3.7pct，其中：健康险 / 责任险 / 意外险 / 农险 8 月保费分别同比 +29%、+9%、+2%、-3%，分别较 7 月增速 +2pct、-1pct、持平、-8pct。4 ) 该行认为，Q3 自然灾害较上年同期更多，对短期 COR 或有一定影响，但伴随非车险综合治理推进和各公司持续降本增效，财险行业整体盈利空间有望逐步改善。

风险提示：长端利率趋势性下行 ; 股市短期波动，新单增长不及预期。

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