作者 |    刘银平

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

246 → 2 → 15。这是 2026 年公募 " 翻倍基 "（年内净值增长率超 100%）在三个时点上的存量。

上半年，翻倍基还是基金圈最热门的爽文题材。6 月 30 日全市场 246 只基金净值翻倍（只含初始基金），创下历史罕见纪录；一个月过去，一场压力测试让 244 只基金跌出翻倍基名单，7 月 31 日全市场只剩 2 只；随后这一数字又缓慢上爬，9 月 23 日升至 15 只。

一只基金从封神、到跌落、再到复活，仅一个季度。这轮过山车，值得每一个买基金的人重新想一遍：我们到底在为什么买单？

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一个月，

244 只基金跌出翻倍基名单

上半年科技行情有多疯？截至 6 月 30 日，全市场诞生 246 只翻倍基，主动权益占比超 8 成，这一盛况此前只在 2007 年和 2015 年出现过。

转折毫无预告。7 月，万得普通股票型基金指数跌超 12%，逾 150 只基金单月跌超 30%，最大跌幅超 40%；申万电子、通信指数双双跌超 30%，光模块板块暴跌 30% 以上。

一个月，244 只翻倍基跌出阵营，7 月平均亏损约 30%。到 7 月 31 日全市场只剩 2 只翻倍基——易方达供给改革、易方达产业机遇，基金经理都是杨宗昌。

为什么只有他在这轮调整中守住战果？答案在二季报里：易方达供给改革的股票仓位从一季度末 92.08% 降至二季度末 80.7%，易方达产业机遇从 91.46% 降至 73.21%；中际旭创（300308.SZ）、长川科技（300604.SZ）、江丰电子（300666.SZ）等此前涨幅巨大的个股被减持，华峰测控（688200.SH）加仓至 9.15%，同时纳入申菱环境（301018.SZ）这类偏冷门的非半导体标的。

易方达供给改革 A 今年以来净值走势及 6 月末前十大重仓股

来源：天天基金网

杨宗昌直言：" 随着市场对人工智能产业预期的快速提升，持仓股票估值大幅上行后，于二季度末逐步减持了部分股票持仓。"7 月，这两只基金分别只回撤 8.04% 和 6.76%，远低于同类产品平均回撤幅度。不是逃顶，是在最热时主动把仓位降下来。

对比一下上半年的 " 冠军基 "：吴昊的方正富邦核心优势 A 上半年回报 183.67% 全市场第一，7 月单月回撤超 46%，掉出翻倍基名单；8 月上半月虽略有回升，但截至 9 月 23 日年内累计回报收窄至 83%。

方正富邦核心优势 A 今年以来净值走势及 6 月末前十大重仓股

此外，东方阿尔法科技智选 A、东吴双动力 A、东吴多策略 A 上半年回报分别高达 159.27%、158.28%、153.53%，但在 7 月大幅回撤后净值修复乏力，目前年内回报分别降至 58.21%、57.53%、51.92%，战果留存率均不足四成，为本轮科技股回调中失血严重的几只基金。

回血与没回血，是两拨产品。8 月起科技行情修复，月末翻倍基回到 10 只，9 月 23 日升到 15 只。但回调的不是同一批基金。

图源：罐头图库

以 7 月 31 日为节点，有几只产品表现突出。前海开源沪港深乐享生活 7 月净值大跌 39.03%，前 7 个月回报降至 43.83%，在众多翻倍基中并不显眼；但经历 7 月的回调之后，净值自 8 月以来快速回升，截至 9 月 23 日年内回报已达 101.59%，反弹速度可见一斑。

财通基金金梓才管理的三只基金——财通多策略福鑫、财通匠心优选一年持有 A、财通景气甄选一年持有 A，也迅速回血，再次跻身翻倍基榜单，年内回报分别为 109.4%、104.82%、100.07%，后者 " 踩线 " 回归。三只均深度布局 PCB 产业链，重仓覆铜板、电子布等上游环节。

8 月以来领涨的是电路板指数与覆铜板指数，双双反弹超 50%。资金没有简单回补半导体，而是在半导体内部二次切换，从设备、材料、存储切向 PCB 上游与算力硬件。押对细分赛道的回来了，押错的还在坑里。

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新基谁守住了，

谁跌惨了？

二季度成立的主动权益基金（偏股混合、普通股票、灵活配置）共 130 只，相当一部分是科技主题产品。

6 月 30 日，这批新基的成绩单十分漂亮：浦银安盛半导体产业 A 回报 55.29%，大成竞先成长 A   回报 48.22%，东方阿尔法瑞利 A   回报 45.23%。

建仓方向高度一致。浦银安盛半导体产业在二季报里写得很清楚——本基金在二季度发行并完成建仓，主攻存储与半导体设备，十大重仓为中微公司（688012.SH）、北方华创（002371.SZ）、兆易创新（603986.SH）、华海清科（688120.SH）等。

东方阿尔法瑞利 A 押注国产算力，重仓盛科通信（688702.SH）、寒武纪（688256.SH）、海光信息（688041.SH）、沐曦股份（688802.SH）、摩尔线程（688795.SH）；大成竞先成长 A 由郭玮羚管理，重仓新易盛（300502.SZ）、中际旭创、建滔积层板（1888.HK）、生益科技（600183.SH）、沪电股份（002463.SZ）等，前十大占净值 61.66%。

一个月后风向骤变。7 月，创业板指跌 25.29%，科创 50 跌 28.06%，科创综指跌超 30%。这批新基随即分裂成两组。

第一组，把赚到的大半还了回去。截至 9 月 23 日，大成竞先成长 A 净值 1.0589 元，成立以来回报还剩 5.89%，7 月下旬以来净值多次跌破发行面值；东方阿尔法瑞利 A 9 月 14 日跌到 0.9725 元，9 月 23 日爬回 1.0755 元。浦银安盛半导体产业 A 截至 6 月 30 日回报 55.29%，9 月 23 日回报已缩至 20.57%，不过绝对收益在新基里面还是能打的。

大成竞先成长 A 成立以来净值走势及 6 月末前十大重仓股

大成竞先成长的基金经理郭玮羚，在二季报里留下了一段罕见的检讨："（涨价品种）近期回撤也比较大，给净值带来了很大的影响，值得反思。" 而她管理的大成科技创新，同期持有约 39 亿元建滔系股票，7 月单月回撤 38.41%。老基金、新基金，两条线一起由高点回落。

第二组，直接跌进了坑里。二季度新发基金中，截至 9 月 23 日，万家匠心领航混合发起式 A 成立以来亏损 31.36%，中加睿新智选 A 亏 28.01%，鑫元星航 A 亏 25.48%，长盛品质成长 A 亏 23.38%。

最惨的时点在 8 月初：截至 8 月 4 日，二季度新成立的基金中 14 只净值低于 0.7 元，其中 2 只不足 0.6 元；7 只成立以来跌幅超 30%，单只最大回撤超 40%。

这里面大多数是发起式基金。这类产品由基金公司、高管或基金经理认购不低于 1000 万元即可成立，普通基金却要募满 2 亿元、认购不少于 200 户。门槛低、成立快，常被用来抢赛道。但它有道 " 生死线 "：满三年规模不足 2 亿元即自动清盘，2026 年上半年已有 77 只发起式基金因此清盘。

三年内要把规模做到 2 亿元以上，分散投资慢慢积累或许来不及，押注最热赛道成了最容易走的路。

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翻倍后持有 1-2 年，

正收益概率只有三到四成

当一只基金已经涨了很多、净值翻倍，很多人的心情是矛盾的：追进去，怕高位回落亏钱；不追，又怕踏空错过行情，毕竟踏空往往比亏损更难受。那翻倍基到底还能不能买？

中信证券在 2023 年 5 月的《翻倍基金解析与事后演化特征》中给出过一组冷静的数字：翻倍后继续持有 1 至 2 年，正收益概率只有三到四成；一年翻倍基金持有前 20 个月的平均胜率为 31%，三年翻倍基金持有前 15 个月为 41%。大多数翻倍基金两年内回落至年化 20% 以内。

为什么翻倍的基金，之后大概率赚不到钱？

第一，翻倍靠的是行情，不是本事。中信研究发现，翻倍基金的行业偏离度显著高于可比基金，且近年结构性行情下偏离度进一步增强。翻倍通常是 " 押对一个赛道 " 的结果，不是选股能力的结果。赛道行情消退，收益跟着消失。

北山常成基金投研院执行院长王兆江表示，翻倍基的历史超额收益不是来自选股能力，而是行业偏离度。超额收益的核心来源是基金经理敢于重仓某一主线（行业偏离），而非个股精选能力。历史样本中，持仓越均衡的基金业绩持续性反而越强。

第二，估值已透支未来。诺安创新驱动基金经理左少逸在二季报里写得很清醒：" 当前位置很多板块个股隐含了明年甚至未来 2-3 年的基本面乐观预期，而产业的发展有其客观规律，缺货涨价中长期不可持续。" 翻倍后要继续涨，需要新的超预期，而不是旧预期的延续。

第三，进场时点天然错位。榜单是结果，投资者看到它时有时已是行情末端。你申购的成本，正是上一波持有人兑现的价格。

第四，幸存者偏差。上半年上榜的 246 只基金，是涨上来之后才被筛出来的赢家；但当初跟它们一起押注科技赛道、承担同样高波动风险的基金，还有一大批，其中不少跌得很惨。

投资者真正该看的不是年内收益率排名，而是回撤控制、策略容量、集中度这些关键指标。

王兆江认为，本轮科技行情不适应 " 翻倍后继续持有 2 年的正收益率概率约为四成 " 这个规律，四成概率还会系统性下修。因为 2026 年翻倍基清一色押注 AI 算力、半导体设备、光模块与 PCB，行业集中度远超历史样本，属于极致赛道型。且当前部分个股估值仍然偏高，存在下修概率。反观 2019-2021 年样本，以消费、医药、新能源为主，盈利周期长，而 2026 年 AI 硬件链依赖资本开支，业绩弹性大但波动极高。

246 只翻倍基的诞生是一场科技行情的狂欢，2 只幸存是压力的显形，15 只回归则是另一批基金上位。基金赚了钱，基民赚到了吗？翻倍基榜单的正确打开方式是，当成风险提示，而不是购买清单。

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