前两年，证监会发话，表示要对欺诈发行行为进行全方位 " 零容忍 " 打击，坚决阻断发行上市 " 带病闯关 "，让造假者 " 倾家荡产、牢底坐穿 "。

结果上百家 IPO 企业齐刷刷全撤了，其中有一家叫江苏永成的汽车零部件公司。

这是一家从事汽车保险杠生产的企业，2023 年 5 月申报深交所创业板上市，保荐机构为中信建投。

但在排了近两年队后，2025 年 1 月江苏永成和中信建投撤回了 IPO 申请。

本以为这家公司的 IPO 之路就此告段落了。然而，最近江苏永成又出现在了 IPO 企业列表里，保荐机构也换成了东吴证券。

一般情况下，IPO 企业不会轻易更换保荐机构，毕竟更换保荐机构意味着额外的费用开支以及大量的重复工作。

江苏永成换个保荐机构就敢卷土重来，可见上一次 IPO 中，应该是中信建投 " 怂 " 了。

不过，中信建投 " 怂 " 有 " 怂 " 的道理，这个 IPO 项目确实 " 槽点 " 满满。

就公司主营业务而言，江苏永成的主要产品为保险杆和仪表盘等内外饰件，属于是科技含量偏低的传统产业，很难符合创业板 " 三创四新 " 的定位，这次改道北交所上市可能会面临同样的拷问。

江苏永成的业绩倒是够北交所的门槛绰绰有余。2022 年至 2025 年，其营业收入分别为 7.27 亿元、12.20 亿元、15.70 亿元、19.50 亿元。同期净利润分别为 0.67 亿元、1.03 亿元、1.15 亿元、1.35 亿元。

然而，这份狂飙的业绩走势却与同行业其他公司低迷的表现形成了鲜明的对比。

江苏永成在招股书中列出的几家可对比的同行公司中，新泉股份 2024 年至 2025 年营收增速分别为 21.24%、-16.54%；常熟汽饰的这两年的营收增速分别为 -22.08%、-18.63%；同期宁波华翔的营收增速为 -7.51%、-56.12%。

这三家公司算是国内汽车内外饰件的龙头企业了。行业龙头都在业绩下滑，江苏永成是如何做到逆势增长的呢？

答案藏在应收账款里。招股书显示，2022 年至 2025 年，江苏永成的应收账款分别为 2.62 亿元、3.56 亿元、5.97 亿元、6.75 亿元。

结合营业收入数据不难发现，江苏永成这几年增长的业绩几乎以应收账款的形式的存在。

这在现金流量表上也得到了印证，这几年江苏永成的经营性现金流呈净流出的状态，2023 年至 2025 年分别为 -5.31 亿元、-5.4 亿元、-3.88 亿元。

营业收入突飞猛进，现金流却持续恶化，这份极其分裂的财报让江苏永成的业绩真实性大打折扣。

而江苏永成的供应商名单，更是疑点重重。在上一次 IPO 中，江苏永成列出的供应商名单中，丹阳市瑞麟汽车部件有限公司、江苏得尔的汽车系统有限公司、常州浩展汽车用品有限公司刚成立便迅速跻身公司大供应商行列。

这三家公司成立时间都在 2021 年和 2022 年，正好是 IPO 的前两年。其中，常州浩展汽车实缴资本仅 30 万元，显示参保人数为 0。

而在本次招股书里，这三家公司又全消失在了供应商名单。作为一家大型生产制造企业，江苏永成的供应商变动如此之快，似乎有些不合常理。

$ 中信建投 ( SH601066 ) $$ 东吴证券 ( SH601555 ) $

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