瑞银预计，受存储芯片涨价的主要推动，美光8 月所在财季业绩以及 11 月财季业绩指引将超出市场预期。瑞银维持 1625 美元目标价，该目标基于全周期盈利测算，尽管模型中假设存储行业后期会迎来一轮下行周期。

瑞银预测，美光 2026 财年第四季度营收 524 亿美元，非 GAAP 每股收益 32.50 美元，高于公司指引与市场一致预期。

报告预计，至少到 2028 年第二季度，DRAM 都将处于供给不足状态，需求增速超过供给。

瑞银预计，美光将从 2027 财年第二季度开始实施股票回购，初期规模约每季度 200 亿美元；至 2027 财年末，季度回购规模将接近 500 亿美元。

瑞银提出，虽然市场对于该股的讨论焦点，已经从短期业绩动能转向存储周期持续时长，但美光基本面景气度仍在持续收紧。

渠道调研显示，供需缺口将延续至 2027 年：DRAM 交付率预计维持在 60% 左右；服务器 DDR 比特容量需求 2027 年同比增长约 80%；服务器加存储 SSD 的比特容量需求，2027 年同比增幅有望超 100%。长期供货协议会削弱涨价带来的短期利好，因此瑞银预计投资者将越来越关注需求持续性与资本回报。

报告中长期逻辑建立在三点之上：HBM 涨价、DRAM 供给受限、NAND 周期拉长。瑞银预估 2027 自然年 HBM 比特出货量约 117.2 亿 Gb，仅小幅高于此前 116.5 亿 Gb 的预测。

尽管瑞银下调了英伟达 Rubin Ultra 配置中单颗 GPU 配套内存容量的预期，但 HBM 供给总量有限，会分配到更多 GW 级机柜出货量中。

报告同时预期，HBM 相对 DDR 的价格溢价将持续扩大，推动美光 HBM 综合平均售价在 2027 自然年同比上涨约 76%；其中 HBM4 约 30 美元 /GB，HBM4E 约 33 美元 /GB。对于 NAND，瑞银预计价格将在 2027 年第三至第四季度触顶。