$ 德明利 ( SZ001309 ) $  

前情提要：德明利负债率 70%。

公司结构里，如果公司需要融资来 support 项目，那么优先会采用债券，而且私密债券比公开债券更好。最差的选择才是发行权益，当然定增在发行权益里也会好一点，因为权益其实对市场不对称风险更敏感，市场会低估这部分权益，然后管理层会把市场的低估考虑进去。 这样就成了个不好的循环。

公司一般有目标债务率，一般公司会保持在 40% 左右，因为债务太高会有 underinvestment 问题，也就是债权人拿到了债息但是股东不一定能拿到股息，所以股东不想投资，即使项目是个好项目。但具体问题也要具体分析。

所以发行债务和不发行债务之间要取舍，德明利这次选择定增，我认为是负债率太高导致的，另外选择定增会加剧定增投资者管理层和普通散户之间的不对称风险。 

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