广发证券发布研报称，中国宏桥（01378）2026 年上半年归母净利润同比大幅增长，业绩符合预期。铝价中枢上移增厚公司利润，该行预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 324/283/284 亿元，对应 EPS 分别为 3.30/2.88/2.90 元 / 股。考虑到公司较高的分红比例以及一体化带来的抗风险能力，给予公司 2027 年 10 倍 PE，合理价值为 33.31 港元 / 股，维持 " 买入 " 评级。

广发证券主要观点如下：

归母净利润同比大幅增长，业绩符合预期

2026 年 8 月 21 日，公司发布中期业绩，2026 年上半年实现营业收入 875.06 亿元，同比 +8.0%；归母净利润 172.10 亿元，同比 +39.2%；每股基本盈利 1.734 元，同比 +32.0%，业绩增长受益于铝价中枢上行。另外，股价上涨带来的可换股债券衍生工具部分公允价值变动贡献收益约 8.6 亿元，上年同期为损失约 25.6 亿元，对业绩也产生正向贡献。

铝价上升显著增厚毛利

上半年公司铝合金、氧化铝、铝合金深加工产品销量分别为 281.1 万吨、691.7 万吨、44.4 万吨。其中，铝合金上半年吨售价 21192 元，吨毛利约 8159 元，铝价上涨大幅增厚公司盈利；氧化铝吨售价 2327 元，吨毛利约 147 元；铝合金深加工产品吨售价 23436 元，吨毛利涨至约 7664 元。

财务费用与债务结构显著优化

上半年公司财务费用约 11.1 亿元，同比 -13.6%；有息负债规模为 674 亿元，较 2025 年末大幅下降 70 亿元，叠加利率成本下降，驱动公司财务费用显著优化。公司资产负债率较 2025 年末下降 1.7 个百分点至 40.5%，债务结构持续优化。报告期内，公司计提固定资产减值 5.8 亿元，预计主要为电厂；计提存货跌价准备 5.3 亿元。

持续推进股份回购并获控股股东增持，股东回报力度加大

公司延续高股东回报策略，上半年累计回购股份约 1.593 亿股，总对价约 52.86 亿港元，回购股份全部予以注销。控股股东中国宏桥控股在 6 月以 11 亿港元共增持 4150 万股，彰显控股股东及管理层对公司发展前景的信心。

风险提示

下游需求不及预期；海外电解铝产量增量超预期；铝土矿、阳极、电力等成本上涨超预期；氧化铝价格持续下行超预期。研报备注，汇率为 1 港元 =0.8646 人民币。