$ 白云山 ( SH600332 ) $  

提起广药，你脑海中浮现的是什么？是夏日火锅旁冰镇的王老吉，还是街角药店里那盒蓝色包装的 " 金戈 "？这家百年药企的底色，长久以来与凉茶、中药、白云山这些熟悉的字眼牢牢绑定。但如今，广药掌舵者最想讲的故事，却是一颗 " 诺奖级 " 新药。就在 2026 年 9 月 22 日，广药集团与中南大学、凯普顿医药三方共建的 " 创新药物联合研究院 " 正式签约揭牌，把触角伸进了小分子化学药、生物药、核药、细胞基因这些听上去离凉茶十万八千里的赛道。从卖凉茶到做原创新药，这步跨得究竟有多大？

01 曾经的 " 凉茶大王 "，为何要 " 死磕 " 新药

任何一场转身，背后往往都是被现实逼出来的。广药也不例外。

先看外部。整个医药行业的游戏规则正在被改写。带量采购常态化，仿制药的利润被一压再压。广药白云山旗下的明星产品 " 金戈 " 就是最直接的例子—— 2024 年，这款曾被视为 " 现金奶牛 " 的男科用药销量同比下降 13.17%，销售额更是大跌 19.81%，原因是越来越多的仿制药涌入集采，价格战打得惨烈。凉茶的境况也好不到哪去，整个行业已进入成熟期，增长肉眼可见地放缓。2025 年，白云山营收 776.56 亿元，同比仅增长 3.55%，在医药巨头阵营里只能算 " 蜗牛爬 "。

再看内部。广药虽是 " 中药航母 "，但翻看它的研发家底会发现一个尴尬的事实：真正能打的原创管线屈指可数。相比之下，恒瑞、百济神州们早已在创新药赛道跑出很远。没有原研药，就没有未来——这几乎成为行业的共识。面对这样的棋局，广药喊出了 " 自研 +BD" 双轮驱动的口号，并提出了一笔让人咋舌的资金盘子：规划 "200 亿元自研投入 +300 亿元投资并购 "。

说得直白点，这几乎相当于把过去几年卖凉茶、卖金戈攒下的家底，全部押注在了通往未来的一张门票上。广药总经理陈杰辉在揭牌仪式上明确表态，要通过 " 自研 +BD" 积极进军小分子化学药、现代中药、生物药、核药、细胞基因、脑机接口等领域，今年还计划携手高校共建超 20 所研究院。赌注已经下了，退路似乎也封死了。

02 家大业大，是底气还是枷锁

要转型，广药手里确实攥着不少好牌。

最硬的底牌是钱。作为世界 500 强企业，广药的现金流足以支撑它 " 烧钱 " 搞研发——这是绝大多数初创药企梦寐以求却求之不得的资源。其次是人脉和渠道。深耕医药和快消几十年，广药把院线、药店、商超层层触角铺到了毛细血管，新药一旦做出来，铺货不是问题。再加上中南大学湘雅这个百年医学金字招牌加持，临床资源和病人样本也都有了依靠。

然而，家大业大也是一把双刃剑。

广药的基因里，写的是营销和渠道，而不是实验室里的十年冷板凳。过去做快消品，讲的是广告轰炸和渠道铺货，把一款产品打爆市场；而做原创新药，讲的是 99% 的失败率和十年的漫长煎熬。这两种文化的冲突，才是转型路上最危险的暗礁。

更深层的隐患在于体制。作为国资背景的大型药企，广药的管理层不可避免地要面对 " 容错机制 " 的问题——国企职业经理人往往怕担责，而创新药的本质恰恰是高失败率。十个项目投下去，可能死掉九个，这样的 " 科研常态 " 在国企考核体系下能否被承受？何况，对顶尖科学家的吸引力，灵活的 Biotech 公司往往能给到更具诱惑力的股权激励，广药在这一点上先天吃亏。一句话，广药的账上有钱，但 " 砸钱 " 和 " 会花钱 " 是两码事。

03 跨越 " 死亡之谷 "，广药赌的不是钱而是机制

这次与中南大学、凯普顿的三方合作，很能看出广药想换一种玩法。

模式上，广药出钱、出产业转化能力，中南大学出科研原力，凯普顿出专业的临床研究服务。用陈杰辉的话说，这是打造 " 中南出成果、广药出产业、凯普顿出通道 " 的黄金三角。本质上，这等于把 " 实验室到病床 " 这条充满未知的 " 死亡之谷 " 两端，用一根绳子强行拴在了一起。

有意思的是，联合研究院没有搞成传统的 " 高校主导、企业挂名 " 模式，而是引入凯普顿提出的 "VC+CRO+CSO" 机制——既当财务投资人，又做临床研究的执行方和商业化服务方。中南大学已协调 1800 平方米实验室作为实体承载，组建 20 余名教授专家核心团队，并设立了新药创制专项。这种 " 不给研发团队过多行政干预、只做资本和渠道服务方 " 的思路，某种程度上是在用市场化的方式对冲国企体制的僵硬。

但机制能不能真正跑通，考验的是广药管理层的定力。打个比方，以前广药是 " 买现成的果子去卖 "，现在要自己选种、育种，还得忍受十年不结果的煎熬。联合研究院就是那块 " 试验田 "，可试验田里能不能长出庄稼，靠的不只是施肥浇水，更是愿不愿意等的耐性。裴恒那句 " 从实验室的分子发现到患者的病床前，横亘着一条充满未知与风险的死亡之谷 "，说得轻描淡写，背后却是无数药企折戟沉沙的血泪史。

04 结语

对于广药而言，把凉茶铺子开遍全国是商业的胜利；但若真能造出针对临床未满足需求的原创好药，那是科学的胜利。只是这条路，注定比卖凉茶要孤独得多。广药手里攥着真金白银和百年积累，如今站在了创新药这条万亿赛道的起跑线上——它能跑多远，没人敢打包票，但至少，它已经迈出了第一步。

如果你手握 100 亿现金，你会像广药一样押注九死一生的创新药，还是像更多药企一样躺平做仿制药等集采？评论区聊聊你的选择。

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