作者 / 庆福

编辑 / 嘉嘉

要论进取心，国内卤味行业中，绝味鸭脖敢排第二，绝对没有人敢排第一：

在过去几年，与其他同行扩大加盟商、拓展新品类寻求新增长不同，绝味鸭脖则是直接换道超车，通过广泛布局，寻找到了自己的第二增长曲线——搞投资。

目前绝味鸭脖已经悄然形成了自己的投资版图，从上游的供应链到跨界餐饮品类，都有所涉及，这也意味着，绝味鸭脖已经不是那个靠卖鸭脖挣钱的连锁门店品牌，而是进化为一个钱生钱的资本玩家。

其实在餐饮领域搞专门投资的有很多，有金融资本，也有餐饮行业的产业资本，但难能可贵的是，对于所投资的项目，绝味鸭脖不急于求成，只要慢工出细活，赢得用户口碑，从这一点上看，绝味鸭脖是最懂餐饮的投资机构。

【1】卤味三巨头日子不太好过

这几年整个卤味行业都经历了一次惊心动魄的 " 过山车 "：

2021 年，绝味鸭脖、周黑鸭、煌上煌营收分别为 65.49 亿元、28.70 亿元、23.39 亿元，到 2025 年，卤味三巨头的营收只有 54.67 亿元、25.36 亿元、16.84 亿元。

四年时间营收不增反降，营收分别缩水 10.82 亿元、3.34 亿元、6.55 亿元，这在任何一个行业当中都比较罕见。

要知道，绝味鸭脖、周黑鸭、煌上煌是卤味行业的绝对头部品牌，占据供应链话语权和品牌影响力的老大都这样，那些腰部和尾部厂商的经营状况可想而知。

（来源：互联网）

其实卤味行业整体的下滑并不意外，原因也很简单，这两年买卤味的人越来越少了：

一是鸭脖、鸭肠等卤味价格确实贵，品类上没有性价比，不符合当下年轻人 " 该省省、该花花 " 的消费观念；

二是卤制品这玩意是腌制物，含盐量超标，这也劝退了很多开始注意自己心脑血管问题的 80 后、90 后这些中年人；

三是行业渠道扩张太卷了，在过去几年，周黑鸭、绝味鸭脖这些厂商疯狂扩张，但大部分资源放在加盟店数量上，在新品类、新产品等方面创新的动作很小；

这些因素叠加在一起，造成了绝味鸭脖、周黑鸭、煌上煌这三家卤味巨头在营收上的集体败退。

营收在缩水，不代表生意要关门不做了，卤味品牌们也开始 " 自救 "：

周黑鸭开辟了新渠道，为卖场定制产品，如为山姆开发滋料包与鸭肉酱，为胖东来、永辉等开发卤鹅、卤鹅翅、酱板鸭等散装产品；开发复合调味料业务，推出了卤料包、辣卤火锅底料、风味面酱等卤料和酱料的新品类；拓展了马来西亚、加拿大、法国等 12 个国家的超市渠道；

煌上煌则是采取门店改造和换赛道这两个措施，探索 " 热卤 + 轻餐 " 新店型，并通过并购的方式进入了冻干食品这一新领域。

但不论是周黑鸭还是煌上煌，他们顶多是战术上的调整，而绝味鸭脖则完全是战略上的转型——谁跟你们拼门店坪效，我要成为资本的下棋人。

【2】绝味鸭脖成为资本棋手

很多消费者认为，绝味鸭脖跟周黑鸭、煌上煌一样，都是一家卖鸭货卤制品的品牌，有这个认知那就是大错特错了，现在的绝味鸭脖跟周黑鸭、煌上煌完全不是一个品类。

因为对于周黑鸭、煌上煌来说，他们再怎么调整，都还是一家餐饮企业，但绝味鸭脖已经上升了另一个维度，从一家只会扣利润、搞促销的餐饮企业，蜕变成为一个资本棋手。

其实你在商场里逛的很多餐饮品牌背后的股东都是绝味鸭脖，只不过，绝味鸭脖并没有直接投资，而是成立了一个网聚资本的全资子公司，负责绝味鸭脖的对外投资业务。

如果从风险投资常说的 " 投资风口大于投资选手 " 的角度来看，绝味鸭脖的对外投资堪称所有 VC/PE 机构学习的典范：

2015 年，在整个行业还在以 " 消费升级 "" 新中产 " 作为投资标的时，绝味鸭脖一眼看中了卖面条的和府捞面，当年 10 月，网聚资本与武汉众合创投共同向和府捞面投资 3000 万元 A 轮，并在此后追加投资，其持股比例一度高达 23.08%。

2021 年，还在传统卤味上升期时，绝味鸭脖就看到了热卤赛道的爆发潜力，当年 6 月，绝味鸭脖与腾讯联合对热卤品牌盛香亭投资的近 1 亿元 A 轮融资，此后又追加投资，目前通过深圳网聚及旗下基金，绝味对盛香亭的累计投资额约 1 亿元，成为其最大的外部股东。

对于餐饮风口的嗅觉，绝味鸭脖是一把好手，而这些也只是绝味鸭脖投资版图的一个缩影。

据了解，目前绝味鸭脖投资项目深入到餐饮的方方面面：

（来源：广州国资管理集团）

在连锁品牌上，除了和府捞面、盛香亭热卤外，绝味鸭脖还投资了蛙来哒、廖记棒棒鸡、夸父炸串、吉祥馄饨等品牌；

在上游供应链上，绝味鸭脖投资了幺麻子、千味央厨、绝配供应链等上游配套厂商；

而在餐饮领域，绝味鸭脖也投资过网红茶饮品牌书亦烧仙草；

可以说，当周黑鸭、煌上煌这些友商还在拓品类，提高单店盈利能力时，绝味鸭脖则直接换道超车，要做资本的布局人，要靠投资企业的 IPO 获得超额回报。

从这点上看，绝味鸭脖已经与那些卤味友商不在一个维度上了，毕竟钱生钱的速度要比卖鸭脖快得多。

【3】餐饮行业价值投资的典范

为什么说绝味鸭脖是最懂餐饮的投资机构呢？除上述提到对餐饮风向标的嗅觉外，更重要的是，绝味鸭脖对价值投资的理解——即便被投企业营收等财务数据表现并不好，但绝味鸭脖依旧有耐心。

以和府捞面为例，就能看到绝味鸭脖对于被投资企业的包容与耐心。

2015 年至 2022 年，和府捞面获得了七轮融资，创下中国连锁面馆最高融资纪录。但是在最后一轮融资后，和府捞面陷入了业绩增长停滞的泥潭。

2024 年至 2025 年，和府捞面只披露营收，没有披露是否盈利，而在 2020 年至 2023 年四年时间，除了 2023 年扭亏为盈外，其余三年累计亏损超过 7 亿元。

相比单纯的财务亏损，更为重要的是和府捞面的增长势能，2023 年时，和府捞面创始人李学林表示到 2026 年全国和府捞面的门店数量要达到 2000 家，更长期的目标是要在全球开设 20000 家和府捞面门店。

（来源：深圳商报）

2026 年已经过去了四分之三，和府捞面门店数量不足 700 家，与当初的目标相距甚远。

要是一般的投资机构，和府捞面并不是一个好的投资标的，因为不论是从财务数据，还是增长势能上，它都与上市越来越远。

但绝味鸭脖完全不计较一时的得失，始终陪着和府捞面长跑，对于创业者来说，这种不只看看数据，" 我懂你 " 的投资行为，就是最好的投资人。

其实绝味鸭脖在 " 懂餐饮 " 这件事情上受益的不止和府捞面一家。

像门店从超 400 家缩减至 300 余家的热卤品牌盛香亭；资产总额仅 1.31 亿元，负债总额却高达 2.18 亿元，主打川味凉拌菜和熟食的廖记棒棒鸡……

数据显示：2022 年至 2024 年，绝味鸭脖投资分别亏损 0.94 亿元、1.16 亿元和 1.6 亿元，三年累计亏损超 3.7 亿元。

虽然这些被投资项目出现亏损，增长停滞，甚至资不抵债等问题，但作为行业内最懂餐饮的投资者，绝味鸭脖依然选择与这些企业陪跑，而不是找到下一个投资机构接盘。

不敢说，绝味鸭脖是不是最懂投资的餐饮企业，但从上述来看，绝味鸭脖一定是最懂餐饮的投资机构，它知道餐饮慢节奏的商业底层逻辑，它知道餐饮行业的经营不是暴利，而是需要时间和用户的检验。

从这点上看，绝味鸭脖是中国投资界价值投资的典范——不计较一时的亏损和收缩，而是靠用户慢慢积累下的口碑。