《电鳗财经》电鳗号 / 文

在药品零售行业加速出清、头部集中度持续提升的关键窗口期，益丰药房于 9 月 30 日发布 2026 年限制性股票激励计划 ( 草案 ) ，拟向 357 名激励对象授予 1,020.11 万股限制性股票，约占公司总股本的 0.84%，授予价格为 11.34 元 / 股。这份激励方案以 2025 年净利润为基数，设定了 2026 年、2027 年净利润增长不低于 10.00% 和 26.50% 的考核目标，将核心团队利益与公司长期发展深度绑定，传递出管理层对公司未来增长的信心。

业绩基本盘稳固 营收和净利润齐增

激励计划的推出，建立在公司稳健的经营基础之上。2026 年上半年，益丰药房实现营业总收入 121.30 亿元，同比增长 3.48%; 归属于上市公司股东的净利润 9.64 亿元，同比增长 9.51%; 扣非归母净利润 9.52 亿元，同比增长 11.06%，利润增速明显快于收入增速。

益丰药房的利润端的良好表现，得益于降本增效的持续推进。上半年该公司期间费用率同比下降 1.62 个百分点至 28.36%，其中销售费用率下降 1.44 个百分点，主要来自门店房租、装修费及折旧费用的优化。归母净利率同比提升 0.44 个百分点至 7.95%，加权平均净资产收益率达 8.01%。二季度经营改善更为明显，单季营收同比增长 5.82%，零售收入同比增速较一季度的负增长大幅回升至 7.38%，老店内生增长呈现向好趋势。

益丰药房的门店网络的稳步扩张也在有序推进。上半年公司净增门店 408 家，其中新增加盟店 263 家，门店总数达到 15,239 家 ( 含加盟店 4,576 家 ) 。线上业务继续保持高增长，报告期内互联网业务实现销售收入 16.69 亿元 ( 含税 ) ，同比增长 23.14%。此外，该公司正在实施不低于 2 亿元、不超过 3 亿元的自有资金回购计划，回购股份将用于股权激励，进一步彰显了对自身价值的认可。

激励方案设计务实 考核目标兼顾挑战与可达性

从激励方案本身来看，此次计划的几个核心要素值得关注。在覆盖面方面，激励对象总人数为 357 人，包括部分高级管理人员、核心管理人员及核心业务 ( 技术 ) 人员，其中核心管理人员和业务骨干合计 348 人，获授限制性股票约 815.95 万股，占授予总量的近八成，体现了激励资源向一线核心骨干倾斜的导向。

在定价方面，授予价格 11.34 元 / 股不低于草案公布前 1 个交易日及前 120 个交易日股票交易均价 50% 的较高者，符合监管要求，也反映出公司在规则框架内的审慎定价思路。

在考核体系方面，业绩目标与个人绩效形成双重约束。公司层面以 2025 年净利润为基数，2026 年和 2027 年分别要求增长不低于 10.00% 和 26.50%; 个人层面则以年度考核完成率 80% 为合格线，未达标者对应限制性股票由公司按授予价格回购注销。值得留意的是，2025 年公司归母净利润同比增速为 9.81%，上半年增速为 9.51%，这意味着全年增长 10% 的目标在现有基础上仍需下半年有所发力，考核目标具备一定挑战性。

从费用影响来看，益丰药房测算授予的 1,020.11 万股限制性股票应确认的总费用约 8,672.21 万元，假设 2026 年 11 月授予，2026 年至 2028 年分别摊销约 1,084 万元、5,781 万元和 1,807 万元。相较于公司近 19 亿元的年度归母净利润体量，激励费用对利润的影响总体可控，而激励带来的管理效能提升有望形成正向对冲。

行业出清信号积极 三年净利润保持稳定增长

当前药品零售行业正处于深度调整阶段。据中康 CMH 统计数据，2023 年至 2025 年线下实体药店市场规模连续三年收缩，年度增速分别为 -0.7%、-2.0% 和 -2.2%。但行业集中度在持续提升，头部企业凭借合规优势和规模效应加速承接中小门店的出清份额。益丰药房近三年归母净利润始终保持正向稳定增长，2023 年至 2025 年分别为 14.12 亿元、15.29 亿元和 16.78 亿元，在可比企业中表现突出。

在这一背景下推出股权激励计划，既是对核心团队的有效绑定，也是公司在行业整合窗口期主动出击的信号。从草案公布前 120 个交易日均价 21.99 元 / 股对应的 11.00 元 / 股定价下限来看，当前 11.34 元 / 股的授予价格对应的估值水平处于近年来的相对低位区间，对于激励对象而言，在行业底部区域获得权益授予，其长期激励效果更为显著。

总体而言，益丰药房此次激励计划在覆盖范围、考核梯度和定价合理性之间取得了较好的平衡。公司以较为务实的业绩目标将核心团队与股东利益对齐，若下半年经营延续二季度的改善趋势，达成首期考核目标的概率较高。后续需关注股东会审议进展、授予完成时间及下半年门店经营数据的边际变化。

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