【友财网讯】- 上周美债收益率攀升至 2007 年以来最高水平，依赖债务融资的企业借贷成本即将走高。这意味着本就已达到历史规模的 AI 基础设施建设，资金成本将进一步上涨。

摩根大通在 6 月估算，到 2030 年，与人工智能相关的债务发行规模将达到 4.1 万亿美元。数据中心企业以及其他搭上人工智能热潮的公司争相扩充产能，以满足众多行业专家眼中永不枯竭的 AI 服务需求。

借款人重返市场融资时，当前 10 年期美债收益率接近 5.17%，相比年初上涨约 1 个百分点。这意味着发债企业需要提供更高的回报率来吸引投资者。

市场目前尚未陷入恐慌，至少暂时没有。高负债新兴云厂商 CoreWeave 上周股价表现稳健，上涨近 8%；而依靠债务市场推进 AI 扩张的甲骨文处境更为艰难，上周下跌 7%，今年累计跌幅约 30%。

与此同时，AI 项目主要出资方日本软银上周完成 111 亿美元垃圾债券发行，其中 7 年期债券收益率高达 9.75%。

西伯特金融首席投资官马克 · 马莱克在采访中表示：" 他们基本上对这次融资的成本并不敏感，属于价格接受方。在我看来，很多这类企业都必须不计成本融资。它们需要尽可能拿到资金，才能参与竞争。"

AI 热潮的核心是头部模型开发商 OpenAI 与 Anthropic，两家私募估值均接近 1 万亿美元。为支撑自身大模型以及众多其他企业的模型与服务所需基础设施，亚马逊、谷歌、Meta、微软这些科技巨头今年承诺投入数千亿美元资本开支，预计 2027 年还会继续加码。

虽然这类投资有相当一部分依靠发债筹集，但这些科技巨头拥有投资级信用评级，可以拿到成本更低的资金。部分市场参与者认为，其余中小企业将要面临更大挑战。

* 危险信号显现？*

一位要求匿名以便直言的资深私募信贷投资者在接受 CNBC 采访时表示，往后新兴云项目融资难度将会加大，企业缓冲空间不足以消化成本上涨。

三菱 HC 资本美国副总裁莱利 · 汤普森在采访中称，即便借款人愿意支付更高利率，放贷机构在挑选资助项目时也变得更加挑剔。

" 市场上原本有 50 家新兴云厂商可供选择，但真正被市场看好的可能只有 20 家。" 汤普森说。

去年上市的 CoreWeave 在向美国证监会提交的文件中提示利率上行风险。其最新季报提到，截至 6 月，基于浮动利率债务余额，利率每上行 100 个基点（1 个百分点），公司利息支出将增加 3000 万美元。

上周出现了一个早期预警信号：彭博报道甲骨文就其新墨西哥州数据中心项目发出不可抗力通知，用以规避成本上涨带来的损失，消息传出后甲骨文股价下跌。报道称，如果这个名为 " 木星项目 " 的园区无法按计划在 2028 年投产，公司打算延期支付相关款项。甲骨文则表示，该项目 " 仍按原定计划推进 "。

利率上行并非唯一难题。在本次收益率飙升之前，Anthropic 和 OpenAI 的 CEO 就已经呼吁放缓 AI 研发节奏。此前行业研究者公开警示，高级大模型存在脱离人类控制的风险。

与此同时，全美各地对 AI 数据中心的反对浪潮，成为 11 月中期选举前的一大议题。SurveyMonkey 为 NBC 新闻决策调查中心开展的最新民调显示，69% 受访者反对在本地建设这类设施。得克萨斯州共和党州长格雷格 · 阿博特正处于激烈的连任竞选，继上个月暂停电网审批后，他上周下令暂时叫停所有数据中心相关环保许可。

即便如此，AI 服务需求依旧爆发式增长。Meta 的 Muse 个人助手应用就是最新例子，9 月初上线后迅速走红。Muse 上线前两周全球下载量超 250 万，超越 ChatGPT 登上苹果应用商店榜首。Evercore 分析师马克 · 马哈尼上周在 CNBC 节目中表示，该产品有望在 6 至 12 个月内达到 1 亿用户。

信用评级机构 KBRA 全球企业、项目及基建融资主管安德鲁 · 朱迪奇表示，尽管利率上行会影响未来项目，但他认为不会显著削弱企业的融资需求。

" 在正常环境下，大家或许会暂缓项目、观望一阵。" 朱迪奇说，" 但我觉得这次不会。大规模债券发行还会持续。"

Latham&Watkins 新兴企业与成长业务联席主席海姆 · 扎尔茨曼称，毫无疑问，随着成本上涨，" 总得有人承担这笔成本。"

" 但在当前这种需求极度旺盛的环境下，消化成本压力会容易很多。" 扎尔茨曼从事 AI 基础设施融资业务。

GPU 融资风险管理咨询公司 American Compute 首席执行官伯尼 · 马古利斯的逻辑更为直白。他说，借款人愿意不惜高成本拿到融资，尤其是那些已经和 OpenAI、Anthropic 签约的企业，这两家公司正在签订多年合约锁定算力。

" 如果你已经拿到 Anthropic 的订单，区区 50 个基点的成本上升，真的会让你停下吗？" 马古利斯说道。