9 月 28 日，位于合肥的大众安徽的与众 09 量产下线，江淮汽车盘中拉出第四个涨停。当天，位于合肥的国轩高科发布公告，要和大众组建三家合资公司，分别落在西班牙、斯洛伐克和摩洛哥。

星空君曾经说，合肥是大众的第二个沃尔夫斯堡。

三家合资公司，西班牙的瓦伦西亚规模最大，规划年产 29.1GWh 锂电池，配一座年产 10 万吨磷酸铁锂正极材料工厂，总投资约 22.62 亿欧元。总投资约 32.22 亿欧元，按公告日汇率折合约 246.2 亿元。国轩方面合计要掏出 15.98 亿欧元，折合约 122.1 亿元。这些产品，将优先供应大众汽车在欧洲的市场。

这决定了合同的性质。大众出钱出市场，国轩出技术出运营，这不是财务投资，是一份长期供货协议穿了件股权的外衣。

独资变合资，中间隔了不到两年

这次合资并非凭空而来。2024 年 12 月，国轩曾公告过另一套方案：独自出钱，分别在斯洛伐克和摩洛哥各建一座 20GWh 电池厂，合计投入不超过 25.14 亿欧元。

当时的剧本是国轩单干，自己出钱，自己运营。不到两年，剧本换了，独资改成合资，国轩从全资持有变成出资约一半的股东，进来的是大众。一个工厂变成了三个国家。

要读懂大众为什么掏钱，先看它自己的报表。

2025 年，大众集团销售收入 3219.1 亿欧元，微降 0.8%，销量 902.2 万辆基本守住。但营业利润只剩 88.7 亿欧元，腰斩 53%，是 2016 年以来最差的一年。营业利润率从 5.9% 掉到 2.8%。

按照大众的解释，主要原因是美国关税、电动车占比上升拉低单车盈利、软件业务重组拨备。单是 2025 年上半年，奥迪和软件子公司 Cariad 的重组拨备就计提了 7 亿欧元。

今年 3 月，大众先放出 2030 年前在德国裁减约 5 万个岗位的风声。9 月 3 日，监事会全票通过 2030 未来规划：全球裁减 10 万个工作岗位，约占 65 万名员工的 15%，车型砍掉一半，四家德国工厂列入停产名单。

一家近百年的工业巨头，关掉了自己国内的工厂，把电池产能交由中国公司承建。

大众并非没试过亲自下场。它旗下的 PowerCo 曾经承载整条电池供应链的野心。

欧洲的电动车热退潮之后，PowerCo 的扩张节奏一路放缓：2023 年 11 月搁置第四座工厂的选址；2024 年推迟引入外部投资者，负责人放话标准电芯投产前不谈上市；同年 9 月，萨尔茨吉特两座规划产线确认只建一座。

欧洲电池产业的退潮不只发生在大众。曾被视作全欧希望的 Northvolt，2024 年陷入破产重组；Stellantis、奔驰和道达尔能源合建的 ACC，也按下两座超级工厂的暂停键。

国轩高科上半年营业总收入 277.76 亿元，同比增 43.22%；归母净利润 13.86 亿元，同比增 278.05%。全球动力电池装机市占率 4.6%，全球前五，国内第三，前面只剩宁德时代、比亚迪和 LG 新能源。

储能业务进了全球前十。9 月 11 日宣布拿下沙特首批大型电池储能项目的核心 6GWh 订单，9 月 21 日发布面向低空场景的混合固液 46 大圆柱电池。

不过，扣非净利润只有 1.07 亿元，和 13.86 亿元的归母数字之间，隔着 12.79 亿元的非经常性损益，光公允价值变动一项就是 9.96 亿元。

三份合资合同之外，大众在合肥还押了另一半筹码：大众安徽。

这家公司由大众中国持股 75%，江淮汽车持股 25%（另外，大众还持股江淮汽车 50% 股权）。2024 年 3 月，双方按股比增资 65 亿元，注册资本从 73.56 亿元抬到 138.56 亿元。9 月 28 日量产下线的与众 09，预售 19.99 万元到 24.99 万元。

大众安徽还在投入期，江淮今年上半年归母净亏损 7.49 亿元，其中联营企业亏损贡献的投资收益约为负 1.3 亿元，主要就是大众安徽。

江淮上半年营收 221.30 亿元，同比增 14.31%；扣非净亏损 9.91 亿元，连续九年同口径亏损。销量 17.24 万辆里，商用车 12.33 万辆，乘用车只有 4.91 万辆。和华为合作的尊界 S800 累计交付超 1.9 万辆，但撑住基本盘的仍是商用车。

与众系列基于 MEB 平台开发，渠道走直营加盟混合路线。大众安徽的首席执行官 9 月 27 日透露，渠道数量每年翻倍，明年要保证 300 家以上。

把大众安徽和三家合资公司放在一起，我们就看清楚了大众的方向，整车和研发押在合肥，紧贴中国供应链，电池产能借合资的形态在欧洲和北非落地。整车贴近市场，电池贴近规则。

国轩高科的德国哥廷根基地 2023 年 9 月首条产线投产，规划 20GWh、分四期，全部建成后预计年产值 20 亿欧元。斯洛伐克 GIB 公司拿到了 2.14 亿欧元国家援助，其中 1.5 亿欧元是补贴，6400 万欧元是所得税减免，项目 2025 年 10 月 28 日开工，一期 20GWh，计划 2027 年 1 月投产。

而公司在密歇根州 24 亿美元的建厂计划，经历了三年争议和诉讼后于去年 10 月停摆，州政府追回 2360 万美元补贴，取消 1.75 亿美元激励。今年 2 月，密歇根州总检察长办公室还向公司发函询问相关事项。伊利诺伊州的曼特诺工厂规划 10GWh 电池组加 40GWh 电芯，推进节奏同样受政治环境影响。

摩洛哥的入选也有讲究。它隔着一道直布罗陀海峡与西班牙相望，人力成本比西欧低一截，和欧盟之间有现成的贸易安排，2023 年又同中国签了共建一带一路的合作规划。把正极材料基地设在那里，等于把上游成本一起纳入欧洲供应链的半径。

如今，国轩把新增产能全部押在了欧洲和北非。西班牙、斯洛伐克、摩洛哥，没有一个落在美国。

欧盟的规则压力也在里面。2024 年 10 月起，欧盟对原产中国的电动车征收反补贴关税，比亚迪、吉利、上汽分别适用 17%、18.8%、35.3%。直接出口电池要过关税和本地化比例的关，把中国企业的产线搬到大西洋这一侧，就大大降低了合规成本。