*ST 益通的 " 暴雷 " 确实不是单纯的财务黑洞，而是一场持续多年的 " 商誉谎言 " 的集中引爆。商誉减值问题，是理解其 2025 年报被出具 " 无法表示意见 " 的核心钥匙。

以下是从收购龙之杰以来的历年商誉测试报告梳理，以及本次暴雷与它们之间的因果关系。

一、龙之杰商誉的由来与历年减值测试汇总

*ST 益通（原诚益通）于2017 年收购广州龙之杰，形成了约4.10 亿元的商誉。根据会计准则，商誉每年必须进行减值测试。以下是历年测试的关键结论：

年份

龙之杰商誉减值测试结论

关键预测 / 评估数据

2019 年	不计提减值	商誉余额 5.23 亿元，测试认为无需计提
2020 年	不计提减值	预测龙之杰 2021 年净利润6,199.76 万元，较 2019 年增长 20.18%
2021 年	不计提减值	龙之杰实际净利润 5,610.04 万元，公司称 " 经营持续复苏 "，再次认定无需计提
2022 年	不计提减值	商誉余额 5.20 亿元，审计师将商誉减值列为关键审计事项，但最终结论仍为不计提
2023 年	不计提减值	对商誉等资产进行全面清查后，认定 " 可变现性 " 充分，无需计提
2024 年	不计提减值	评估龙之杰资产组可收回金额为74,334.46 万元，明确结论为 "不存在减值迹象"
2025 年	一次性计提 1.30 亿元	评估可收回金额骤降至56,152.21 万元，结论反转为 "存在减值迹象"

核心矛盾一目了然：2020 年至 2024 年，连续五年，公司对龙之杰的商誉减值测试结论都是 "不存在减值迹象"。2020 年的测试甚至预测龙之杰 2021 年净利润将达到 6,199.76 万元。而到了 2025 年，评估机构突然认定龙之杰资产组 " 存在减值迹象 "，一次性计提了1.2958 亿元的商誉减值。

二、本次暴雷与历年商誉测试报告的关系

本次 " 暴雷 " 的本质，是过去多年商誉减值测试中累积的 " 水分 "，在 2025 年年报中被迫一次性挤出。具体关系体现在三个层面：

1. 历年测试的 " 乐观假设 " 与 2025 年 " 悲观现实 " 的正面冲突

2020 年的商誉减值测试中，公司预测龙之杰 2021 年收入为19,350.68 万元，净利润为6,199.76 万元，增速远高于 2019 年。然而，龙之杰 2021 年实际净利润仅为5,610.04 万元，远低于预测值。但公司在 2021 年的减值测试中，仍然以 " 经营持续复苏 " 为由，拒绝计提减值。

这种 " 预测总是乐观、现实总是打脸、减值总是不提 " 的模式，持续了整整五年。到了 2025 年，当集采政策冲击、下游需求萎缩等长期负面因素再也无法被 " 疫情短期影响 " 等理由掩盖时，公司不得不一次性计提巨额减值。

2. 商誉减值与 " 无法表示意见 " 的直接关联

2025 年年报中，公司一次性计提了7.31 亿元的资产减值损失，其中商誉减值损失 2.20 亿元。审计师在 " 形成无法表示意见的基础 " 中明确指出：" 无法核实重大报表科目调整的真实性、准确性及完整性 "，具体包括营业总收入调减4.37 亿元、资产减值损失调增7.31 亿元等。

审计师的核心质疑在于：既然 2020-2024 年连续五年都认定商誉 " 不存在减值迹象 "，为什么 2025 年突然出现如此巨大的减值？  这直接指向一个根本问题：过去五年的商誉减值测试，是否本身就存在问题？

3. 审计师无法判断 " 哪一版是真的 "

审计师面临的是一个 " 两难困境 "：

如果2025 年的减值计提是真实的，意味着龙之杰的资产价值早在几年前就已经严重受损，那么过去五年 " 不计提减值 " 的测试报告就是虚假的；

如果过去五年的测试报告是真实的，那么2025 年突然计提巨额减值就缺乏合理依据。

审计师无法判断哪一版才是真相，因此只能出具 " 无法表示意见 " ——不是 " 账有问题 "，而是 " 我不知道哪一版账是真的 "。

三、商誉问题与 " 财务黑洞 " 的关系

有人认为 " 问题不是财务黑洞而是商誉问题 "，这个判断方向正确，但两者并非完全独立。

商誉减值问题是导火索，而财务黑洞是结果。

2025 年，公司一次性计提了2.20 亿元的商誉减值和5.13 亿元的存货跌价损失，合计7.31 亿元的资产减值损失。这些减值直接导致了公司从盈利近 1 亿元变为亏损 8.79 亿元的 " 爆雷式 " 业绩。

而商誉减值之所以能引发如此巨大的连锁反应，恰恰是因为过去多年的商誉减值测试一直在 " 掩盖 " 真实的资产质量。当这些 " 水分 " 在 2025 年被一次性挤出时，整个财务报表的可信度随之崩塌，审计师再也无法对其发表任何意见。

用一句话概括：*ST 益通的问题，根源在商誉，爆发在减值，终局在无法表示意见。历年商誉减值测试的 " 持续乐观 "，为今天的 " 彻底失控 " 埋下了伏笔。而 2025 年报的 " 无法表示意见 "，本质上是对过去五年商誉减值测试可信度的一次集体否决。

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