一、核心业务与近期重大进展：从装备制造商向全链条交付商的战略跃迁

大金重工是中国风电塔桩首家上市公司，深耕海上风电基础结构及塔筒解决方案领域近二十年，聚焦高技术标准、高质量要求的全球主流海上风电市场。

核心业务结构：公司主营业务收入中，风电装备产品占比94.55%，是绝对核心。2025 年风电塔筒收入 58.7 亿元（+67.1%），毛利率 29.1%（+3.1pct）。公司在全球海风市场深度耕耘多年，产品和服务已由海上风电基础装备制造逐步延伸至远洋特种运输、船舶设计与建造、风电母港运营等领域。

出口海工业务（核心利润引擎）：2026 年上半年出口收入 26.75 亿元，占总营收比重达82.25%，同比提升 3.3 个百分点。出口海工产品交付量近 12 万吨，创历史同期新高，核心产品为供应欧洲市场的风电单桩基础与海塔，单桩产品全部采用 DAP 模式（目的地交付）。出口业务贡献了近九成毛利，推动毛利额达 12.21 亿元（+52.50%），出口毛利率从 30.69% 大幅提升至39.36%。

全链条布局加速落地：2026 年 9 月，公司在 WindEnergy Hamburg 2026 展会期间与挪威知名船舶设计企业 Ulstein 正式签署新一代海上基础安装船设计合同，标志着公司正式进军海上风电安装环节，向 " 制造 + 运输 + 母港 + 安装 " 一体化交付商迈出关键一步。唐山曹妃甸基地 50 万吨产能已于 2025 年 12 月建成并通过海外客户验收试生产，未来将与欧洲总装基地联动，形成 " 研发在欧洲、试验在中国、制造在国内、总装在欧洲 " 的产能结构。

造船业务持续突破：自 2025 年起，公司积极承接外部船舶建造订单，累计签单金额超120 亿元，涵盖甲板运输船、无动力半潜驳船、多用途重吊船、干散货船等多种船型。2026 年 4 月与挪威及希腊船东分别签署散货船建造合同，合同总金额分别约 20.18 亿元和 20.40 亿元，将于 2028-2029 年分批交付。

股价放量大涨：9 月 30 日大涨 7.83% 报收 46.29 元，换手率 14.96%，成交额 41.96 亿元，总市值 342.6 亿元。

合同负债大幅增长：期末合同负债较年初增长34.07%，为后续业绩增长提供有力支撑。

港股 IPO 推进：公司正在申报港股 IPO，以进一步夯实全球化战略布局。

二、财务表现：出口盈利强劲但 Q2 阶段性承压

2026 年半年报呈现出 " 营收利润双增、出口毛利率大幅提升、现金流翻 5 倍 " 的积极图景，但 Q2 单季环比回落值得关注。

2026 年上半年及 Q2 单季关键财务数据解读：

财务指标 2026H1 同比变化 Q2 单季 环比变化 原因 / 风险分析

营业总收入 32.53 亿元 +14.48% 13.5 亿元 约 -14% Q2 交付节奏受航运影响。

归母净利润 6.01 亿元 +9.89% - 环比回落 剔除汇兑损益后同比 +57%，主业增长强劲

扣非归母净利润 5.9 亿元 +4.6% - - 扣非增速略低于归母，非经常性损益影响有限

综合毛利率 37.53% +9.36pct 35.17% -4.7pct Q2 高毛利单桩产品交付占比回落。

出口业务毛利率 39.36% +8.67pct - - 产品结构优化与成本管控升级。

经营活动现金流净额 15.33 亿元 +544.06% - - 回款效率大幅改善，应收账款周转天数从 121 天缩短至 89 天。

资产负债率 33.49% 较年初 -9.37pct - - 财务杠杆持续优化。

ROE 7.02% - - - 股东回报率稳健。

出口毛利率跃升至 39.36%：从上年同期 30.69% 大幅提升 8.67 个百分点，验证公司全球竞争力和定价能力。

经营现金流翻 5 倍至 15.33 亿元：应收账款周转天数从 121 天缩短至 89 天，回款效率大幅改善。

资产负债率降至 33.49%：较年初的 42.86% 下降 9.37 个百分点，财务安全性显著提升。

剔除汇兑后净利润同比 +57%：外币资金存量较大，汇兑损益为非经营性扰动，主业盈利增长动能突出。

Q2 单季营收和毛利率环比回落：Q2 营收 13.5 亿元（环比约 -14%），毛利率 35.17%（环比 -4.7pct），主要因高毛利单桩产品交付占比较 Q1 回落，以及航运节奏阶段性影响。

汇兑损失扰动利润：外币资金存量大，汇率波动产生汇兑损失，影响 Q2 盈利表现。