$ 宁科生物 ( SH600165 ) $   宁科生物（600165）基本面分析

信息来源：公司 2025 年报、2026 半年报、上交所公告；行业观点为第三方机构分析，不构成投资建议

核心定位：合成生物赛道，生物法长链二元酸（月桂二酸）生产商，刚完成破产重整，正在产能爬坡阶段。

一、核心业务

1.   长链二元酸（月桂二酸）：公司核心产品，生物发酵法生产，属于生物基新材料。下游用于高端尼龙、新能源汽车零部件、航空航天、高端热熔胶、润滑油等，是石油基材料的替代路线，入选中科院弘光专项。5 万吨月桂二酸项目为核心产能。

2.   煤质活性炭：辅助业务，用于水处理、废气吸附，体量偏小。

3.   新控股股东为新合新生物医药，具备生物发酵产业协同，计划新增癸二酸、癸二胺扩产项目。

二、业绩情况（公司公告口径）

- 2025 全年：营收 4.44 亿元，归母净利润 -0.90 亿元（大幅减亏）；长链二元酸营收同比 +103.35%。

- 2026 上半年：营收 2.74 亿元（同比 +27.26%），归母净利润 -1.32 亿元，扣非净利润 -1.33 亿元；毛利率 -6.02%，仍处于亏损状态，主要因为 5 万吨月桂二酸产线产能爬坡，开工率不足，单位固定成本高 。

三、订单情况

截至 2026 年 3 月末，在手订单 4725 吨，合同金额 1.13 亿元；同时有部分意向客户协议。订单随产能释放逐步交付，客户以新材料、尼龙下游企业为主，同时有出口业务。

特点：订单稳步增长，但受产能爬坡限制，交付量有限；当前产品售价暂时无法覆盖全部生产成本。

四、突出亮点

1.   技术稀缺性：生物发酵法制备月桂二酸，中科院微生物所技术授权，属于绿色生物制造，替代石油化工路线，契合双碳、生物基材料政策方向，是国内少数具备万吨级量产能力企业 。

2.   重整落地，新实控人带来产业协同：2025 年完成破产重整，新实控人新合新同样深耕生物发酵领域，菌种、提纯工艺可协同；推出扩产规划（癸二酸、癸二胺），完善生物基尼龙产业链；实控人 + 高管出台增持计划，表达信心 。

3.   下游赛道空间广阔：长链尼龙在新能源、航空、高端新材料需求持续增长，生物基材料长期替代空间大。

4.   产能爬坡预期：随着产线开工率提升，单位固定成本会持续下降，存在毛利率转正的预期。

五、主要风险

1.   持续亏损压力：产线尚未满产，目前产品毛利率为负，短期盈利压力大；若产能爬坡不及预期，亏损会持续。

2.   重大专利诉讼：凯赛生物起诉宁科生物长链二元酸专利侵权，索赔 9.67 亿元，诉讼结果存在重大不确定性，属于重大风险事项 。

3.   行业竞争：凯赛生物是长链二元酸龙头，产能规模、成本优势显著，市场竞争激烈。

4.   产品价格波动：下游尼龙需求、石油基材料价格会影响长链二元酸售价，影响盈利修复节奏。

六、前景总结

属于合成生物新材料赛道，技术方向不错，重整完成后迎来产能修复窗口；最大看点是产能满产带来的成本下行 + 新实控人产业赋能。但短期持续亏损，叠加巨额专利诉讼，不确定性很高，属于高风险成长标的。

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