2026 年 9 月 4 日，国家电网发布第四批变电设备招标的中标候选人名单。

18 类物资，475 个包，114.09 亿元，分给 231 家单位。把名单摊开来看，有 33 家过亿元的，9 家过 2 亿元的，120 家过 2000 万元的，剩下的 82 家，单家中标额均不足一千万元。超过六成的中标企业拿到的份额不到 1%。

这 114.09 亿元，不是撒 " 胡椒面 "。

组合电器（GIS）28.81 亿，占到 25.3%；电力电缆 26.10 亿，占到 22.9%；变压器 20.56 亿，占到 18.0%。三者之和为 75.47 亿，占到 66.2%。剩下的 15 类物资，断路器、隔离开关、开关柜、避雷器、互感器，分走了三分之一。

单类的情况如下。以组合电器为例，该批共招 62 个包、28.81 亿元，由 21 家企业中标，但只有 4 家企业过了 2 亿元。第 1 名平高电气中了 6 个包，4.31 亿元；第 2 名上海思源高压开关 3.80 亿；第 3 名山东泰开 2.67 亿元。把平高、思源、西电、泰开四个品牌下的 9 家企业加总，他们拿走了这一批的 67%。

继续往下看：第 10 名两个包，1.08 亿元；第 20 名 1 个包，3512 万元；第 21 名 1 个包，281 万元。第 1 名和第 21 名之间的差距是 150 倍。同一种类、同一个标段，头尾拿到的不是一个量级的生意。

这不是 " 竞争激烈 " 能概括的。这是资质门槛把参赛者筛选掉一部分，剩下的都是有资格的企业，而这些企业再继续排座次。

为什么总是这几家坐在前面？这是三重门槛筛出来的。

国家电网对设备供应商实行严格的资质审核和准入控制，高压设备要经过供应商资质审核以及产品型式试验，认证周期一般为一年到两年。这是用真金白银、用时间换来的入场券。

第二道就是业绩。特高压设备招标一般要求投标企业具备同类电压等级产品的运行业绩。

第三道是技术。在 1000 千伏电压下可靠切断短路电流，对绝缘设计、灭弧能力、机械寿命的要求非常高，相关的积累需要数十年的时间，一条特高压 GIS 生产线的投资动辄上亿元。

所以，能进去的就那么几家。

2026 年前 4 批变电设备招标累计 630.19 亿元，由 331 家单位来分。四批加起来，参与并且中标的公司数量比单批的 231 家多出 100 家。

说 " 中国电网设备行业集中度高 "，不能一概而论。

换流阀是价值量最高的单一品类。在 2026 年前 4 批特高压设备招标中，换流阀的招标金额为 87.19 亿元，占特高压范畴内招标总额的 29.8%。国电南瑞排名第一，2026 年到目前为止板块累计中标约 29.5 亿元；许继电气以 26.4% 的份额位居第二，特变电工占到 13.4%。

1000 千伏 GIS 组合电器，平高电气在 1000 千伏特高压组合电器市场的中标份额约为 33%，在直流组合电器市场的中标份额为 45%-50%。换流变压器，中国西电占 30.4%，特变电工占 28.9%，天威保变占 20.2%，前三家合计接近八成，这组数字统计的是国网 2026 年前 4 批的公开招标，不含南方电网项目。二次设备，国电南瑞在国网直流特高压工程的直流控制保护系统上，市场份额达到七成以上。

在特高压这条最贵的赛道上，头部六七个品牌一共占据了七成以上的中标份额。

但是再往下到配电网，集中度会降低。国网 2026 年电缆类供应商资质核实名单中，30 千伏以下电缆有 1113 家，架空绝缘导线有 682 家。一条产业链，上游窄得像针尖，下游宽得像摊大饼。

114 亿的中标公告出来之后，市场一片叫好。但是把中标名单和现金流量表放在一起看，就会发现两者之间存在反差。

平高电气本次中标金额为 9.36 亿元，是此次中标中表现最好的公司。但是它的经营活动现金流在 2026 年上半年为负 6.89 亿元，比去年同期多流出了 2.6 亿元。

许继电气的直流输电板块，在 2025 年还是毛利率最高的业务之一。2026 年上半年经营现金流负 3.11 亿元，去年同期还是正 11.2 亿元，由正转负。

四方股份的情况也是一样，净利润为 5.14 亿，经营现金流为负 3.82 亿。

得说明一点，上半年经营现金流为负，在电网设备行业属于季节性的常态。电网项目的下半年集中验收、集中回款的特点比较明显，上半年一般处于备货、交付、垫资的阶段。但是就算加上这个因素，利润和现金流出现如此大的背离，还是说明了问题。

原因就是结算的节奏。

电网工程的付款并不是 " 交货就付款 "，而是按照预付款、到货款、验收款、质保金分阶段进行，每一阶段都有自己的时间点，且高度依赖整个工程的进度。从招标到收入确认，行业规律是 6-9 个月。今年 9 月份的百亿订单要到 2027 年才会进报表。而收入确认和现金到账之间还有一段距离，工程进度和结算进度不一致的话，就会出现 " 收入确认了，但是钱还在路上 "。

在特高压主设备这一类头部企业里，应收账款周转天数加上存货周转天数，一般都在 300 天左右，从买料到收到钱，整个过程需要十个月的时间。越是这样拿到订单的头部企业，越是要把现金垫出去；而大量做配网设备的中小企业，完整周转周期普遍在 180 到 240 天，回款压力反而比头部小一些。

在这条产业链上，设备制造企业处在中游。下游是国网、南网这样的超级业主，订单分配权和验收节奏都握在它们手里，招标全流程公开公示，全程接受监管；上游是钢材、铜材、IGBT 功率器件等供应商，其中 IGBT 等高集中度器件采购账期短、议价能力弱。

设备企业两头受挤：往上，被器件供应商压账期；往下，面对电网公司、发电集团这些强势业主，售价和回款账期都很难有改善的空间。两边夹击，还要先垫付一部分现金。

而挤在中游的三百多家中小厂商，大多待在中低端通用产品里，技术同质化，靠价格竞争，利润薄得像纸一样。随着业主对资质、工况适配、批次稳定性的要求越来越高，它们的生存压力会越来越大，资源会加速向头部集中。

这不是头部企业想垄断，而是门槛本身就带有筛选功能——公开的资质标准、公开的招标流程、公开的中标公示，筛出来的自然是长期投入、愿意熬时间的那几家。

最后，回到开头那份名单。

231 家企业分得 114 亿，六成的企业分不到 1%。这个数据不需要做过多的解读，这很正常，这是特高压这种 " 国家级工程 " 的必然结果。

一根导线要承受雷击、地震、台风、高原等各种恶劣环境，能做这个的企业，本来就不应该有几百家企业。

但是在这个行业中，拿到订单并不稀奇，把订单变成钱才算是本事。

那些拿不到 1% 的企业以及现金流为负的几家龙头公司，其实都处在同一个问题的两端——这门生意从来不缺制造商，缺的是能扛住至少 10 个月账期的资金实力。

这才是那 114 亿背后，真正的门槛。