$ 蔚蓝生物 ( SH603739 ) $  

01、净利增四成，现金流改善明显

2026 年上半年，蔚蓝生物实现营业收入 70,961.58 万元，同比增长 8.80%；归属于上市公司股东的净利润 3,855.98 万元，同比增长 44.33%。这一利润变化值得拆一拆。公司把这归因于营业收入增长带动毛利增加，但利润表的另一面也值得看。营业成本 39,799.51 万元，同比增长 11.10%，毛利率并没有扩张；真正托住利润的是费用端的克制，销售费用 10,393.71 万元，同比下降 1.17%，研发费用 6,203.38 万元，同比下降 2.89%。收入同比增长，这两项费用同比下降，利润表的改善路径就比较清楚了。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额 5,629.42 万元，上年同期 1,012.56 万元，同比增长 455.96%。扣非净利润 2,216.43 万元，同比增长 38.51%，不过本期非经常性损益合计 1,639.54 万元，其中政府补助 1,472.36 万元，这部分并不来自主营。

02、酶制剂的技术底座

酶制剂被公司称作工业生物技术领域的 " 芯片 "，而表达系统是制造这颗芯片的 " 光刻机 "。公司已搭起里氏木霉、毕赤酵母、黑曲霉、芽孢杆菌四大高效蛋白质表达系统，并配套规模化发酵体系与后处理工艺。报告期内，公司在蛋白质工程改造上继续推进，部分产品的比酶活和耐温性得到提升，同时成立 AI 技术开发及应用实验室，探索酶蛋白功能特性优化与菌种智能发酵调控。投入强度摆在那里：上半年研发投入 6,203.38 万元，占营业收入的 8.74%；专职研发人员 261 人，其中博士 36 人。报告期内新增国内授权发明专利 30 件、美国授权专利 3 件；截至报告期末，公司及子公司拥有国内有效发明专利 446 件、美国有效专利 13 件、欧洲有效专利 4 件、PCT 国际申请 28 件。落到经营层面，承担酶制剂生产与销售的潍坊康地恩生物上半年实现营业收入 19,022.31 万元、净利润 3,791.45 万元；从事酶制剂销售的青岛蔚蓝康成生物实现营业收入 2,668.12 万元、净利润 1,091.69 万元。

03、海外收入增 66%，出海不只是卖货

上半年，公司实现境外收入 9,632.54 万元，同比增长 66.41%；同期整体收入同比增长 8.80%。海外市场是收入增量的一部分。截至报告期末，境外资产 6,112.26 万元，占总资产的比例为 2.03%，盘子还不大，但增速已经起来了。组织上公司是认真的：目前已经在美国、越南、印尼设立子公司，并在中国香港设立子公司作为国际业务战略发展平台，逐步构建覆盖北美及东南亚重点区域的海外运营体系。做法上强调 " 全球本土化 "，在重点区域设立本地机构、引进并培养当地员工，提高海外团队本土化程度，指向的是市场响应效率与客户服务能力。产品层面，公司微生态产品已在国际市场逐渐形成特色，部分产品出口到欧洲、亚洲及周边国家，后续将深化中亚、东南亚等区域布局，并开拓拉丁美洲等新兴市场。

04、动保：技术资产在，盈利还没跟上

动保业务当前经营压力较为明显。承担兽药生产销售的青岛康地恩动物药业上半年营业收入 7,902.90 万元，净利润 -684.73 万元；青岛蔚蓝动物保健集团营业收入 5,693.14 万元，净利润 -1,294.68 万元，两家子公司都还在亏损区间。公司在行业分析里也提到，动保行业存在企业数量众多、产能过剩、产品同质化严重以及研发能力不足等问题。底子并不薄，公司是国家认定企业技术中心，并拥有国家动物用保健品工程技术研究中心、农业农村部动物保健品工程技术重点实验室等平台资质；截至报告期末，拥有动物保健品相关有效发明专利 51 个、PCT 国际申请 1 项，获得国家级新兽药证书 60 项，其中包含国家一类新兽药 3 项。资产端还有几处变化：长期股权投资期末 4,438,223.80 元，较上年期末下降 93.06%，主要因潍坊蔚之蓝转成本法核算；应收款项融资 9,415,188.43 元，增长 152.91%；预付款项 25,165,828.54 元，增长 135.19%；合同负债 19,036,992.92 元，增长 33.62%。

05、风险提示

营业成本同比增长 11.10%，营业收入同比增长 8.80%，毛利率存在继续承压的可能；销售费用和研发费用同比分别下降 1.17% 和 2.89%，若费用端的克制难以延续，利润增速可能回落；非经常性损益合计 1,639.54 万元，其中政府补助 1,472.36 万元，对当期归母净利润形成一定支撑，其可持续性存在不确定性；青岛康地恩动物药业、青岛蔚蓝动物保健集团上半年净利润分别为 -684.73 万元和 -1,294.68 万元，动保业务扭亏节奏存在不确定性；境外收入 9,632.54 万元，同比增长 66.41%，汇率波动与海外本地化运营、合规管理的不确定性同步上升。

免责声明：数据仅供参考，不作为投资建议。

追加内容

本文作者可以追加内容哦 !