包钢股份 2026 年 7 月 9 日盘中最低 2.04 元，未像 2018 — 2025 多个年份跌入 1 元区。

上半年预盈 2.3 亿— 3 亿元，二季度稀土精矿 38804 元 / 吨、环比涨 44.61%；三季度 38565 元 / 吨、微降 0.62%。全国钢铁置换 1.5:1，稀土高价加政策变化，改写旧破 2 逻辑。

2018 年 10 月包钢盘中低点约 1.43 元，2019 年 11 月 1.19 元，2020 年 4 月 1.02 元，2021 年 2 月 1.10 元，2022 年 4 月 1.73 元，2023 年 12 月 1.37 元，2024 年 2 月 1.36 元，2025 年 4 月 1.62 元。

这些年份里，钢铁业务受产能过剩、需求偏弱和煤焦原料涨价影响，利润空间被持续压缩。

稀土端虽然掌握白云鄂博资源，但精矿长期按关联交易机制调价，价格传导滞后于稀土氧化物现货，早年精矿价低位时利润释放较慢。

2026 年 1 月包钢公告一季度稀土精矿关联交易价 26834 元 / 吨，干量 REO=50% 不含税。4 月 10 日公告二季度价上调至 38804 元 / 吨，较一季度增加 11970 元，环比涨幅 44.61%。

调价按照 2022 年年度股东大会通过的机制执行，包钢将精矿卖给北方稀土，价格参考上一阶段稀土氧化物市场价测算。

中信证券统计，2026 年上半年氧化镨钕均价 73.1 万元 / 吨，同比上涨 73.6%，精矿高价直接改善包钢资源端收入。

7 月 13 日半年预增公告显示，上半年归母净利润预计 2.3 亿— 3 亿元，同比增 52% — 98%；扣非净利润 3.4 亿— 5 亿元，同比增 218% — 368%。

一季度归母净利润亏损 4.63 亿元，按半年预盈区间倒推，二季度单季净利约 6.93 亿— 7.63 亿元。

公司在预告里提到，部分产线复产、降本增效、产品结构调整和稀土市场上行，共同作用于二季度扭亏。

7 月 9 日包钢与北方稀土公告三季度精矿价 38565 元 / 吨，较二季度 38804 元 / 吨下调 239 元，环比降 0.62%。

2024 年三季度至 2026 年二季度，稀土精矿价连续七个季度上调；三季度微降不代表趋势确认，但说明精矿价不是单边上涨。

工信部 2026 年印发修订后《钢铁行业产能置换实施办法》，全国炼铁、炼钢置换比例不低于 1.5:1，实质性兼并重组不低于 1.25:1。

跨企业产能置换设 2 年过渡期，置换方案有效期 24 个月；政策方向是压减总产能、限制低效率扩张，不直接等同于钢价上涨。

对包钢而言，新规提高新建产能门槛，老旧产线退出和行业集中度提升需要时间，钢铁板块仍受需求、原料和吨钢利润影响。

7 月 13 日包钢公告，子公司因税务自查补缴增值税、附加税、水利建设基金及滞纳金合计 32144.19 万元，已全额缴纳，不涉及行政处罚。

该事项计入 2026 年当期损益，预计影响归母净利润 23353.20 万元，会在全年归母口径中抵消部分稀土利润。

中金公司 2026 年 5 月 28 日首次覆盖包钢股份，给予跑赢行业评级、目标价 3.21 元，采用 SOTP 估值并参考白云鄂博稀土资源。

东方证券 2026 年 4 月研报首次覆盖给予买入评级、目标价 3.67 元，按 PB 法参考资源与钢铁业务；国泰海通相关研报给予增持评级、目标价 3.52 元。

机构模型通常假设稀土精矿价维持高位、钢铁业务减亏、资源估值被市场重新定价；精矿价、钢价或产量任一变量调整，目标价参数都会重算。

白云鄂博资源量、可采储量、尾矿库品位和北方稀土配额属于不同口径，资源储量数字不能直接等同可变现利润。