西部证券发布研报指，首次覆盖博泰车联（02889），给予 " 买入 " 评级。博泰车联是国内领先的智能座舱解决方案供应商，以 " 软硬芯云 " 一体化模式提供软件、硬件及云端服务相结合的解决方案，实现差异化。2021-2025 年公司营业收入复合增速达 42.0%，2025 年智能座舱域控制器交付量 130 万台、同比增长超 40%。2025 年公司在国内 25 万元以上自主品牌车型座舱域控市场份额达 25.18%、位居第一。

报告预计博泰车联 2026-2028 年营业收入分别为 60.30、84.87、110.74 亿元人民币，同比增速分别为 71.8%、40.7%、30.5%；归母净利润预计为 -3.69、-0.34、3.30 亿元人民币，同比增速分别为 66.2%、90.9%、1079.8%。由于收购成都明夷尚未完成，盈利预测未考虑其收入及利润并表。

业务焦点：公司卡位中高端市场，聚焦骁龙 8295、骁龙 8397 与麒麟 9610A 三大高端芯片平台，有望受益于 L3 级座舱域控规模化量产带来的量价齐升。公司拟收购成都明夷约 70% 股权，切入光通信电芯片业务，打造第二成长曲线。成都明夷是国内极少数可实现单通道 100G TIA 电芯片量产的企业；据 ICC 讯石咨询，2024 年全球数据中心侧光通信电芯片市场规模 20.9 亿美元，预计 2029 年达 60.2 亿美元、复合增速 23.6%，25G 及以上速率电芯片中国厂商按收入仅占全球 7%，国产替代空间广阔。交易设有 2026-2028 年合并收入 4.80/6.20/8.00 亿元、税前利润 0.45/0.90/1.20 亿元的业绩承诺及现金补偿安排。$ 博泰车联 ( HK|02889 ) $

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