10 月 6 日上午，港股开盘后，智谱的股价直线上冲，盘中涨幅超过 8%，成为当日市场最显眼的个股之一。

这只股票的突然爆发，背后是一个具体消息：智谱的大模型 GLM-5.3 正式上架亚马逊 AWS 旗下的 Amazon Bedrock 平台，并且采取了按调用量与智谱进行收入分成的合作模式。

这不是简单的产品上架。在过去，国内 AI 公司出海，更多是卖技术、卖调用量，而这次，智谱通过亚马逊的全球客户网络、账户体系和合规体系，开始真正意义上在海外获取分成收入。换句话说，国产 AI 模型第一次在海外，有了可持续的 " 赚钱通道 "。

高盛随即上调智谱评级至 " 买入 "，并把其 2026 年底的年化经常性收入预测上调至 32 亿美元。市场看到了一个信号：AI 的商业化，正在从国内的 " 讲故事 "，走向海外的 " 真收钱 "。

同一天，港股主要股指集体走高。恒生指数开盘报 24279.63 点，上涨 1%，恒生科技指数上涨 1.02%，早盘最高涨幅一度分别突破 1.24% 和 1.62%。

不只是智谱。科网股整体走强，阿里巴巴涨超 3%，百度集团涨超 2%，快手、京东集团、哔哩哔哩涨超 1%。AI 应用板块的 MiniMax 涨超 4%。汽车与硬件方向同样活跃，零跑汽车涨超 3%，比亚迪电子、舜宇光学科技、小鹏集团涨超 2%。

内房股也在这一天集体拉升。融信中国涨超 8.5%，雅居乐集团涨超 7%，远洋集团涨超 6%，世茂集团涨超 4%。

这场上涨并非港股独自在涨。隔夜美股市场上，中国资产同样大幅走高，纳斯达克中国金龙指数收涨约 1.61%。热门中概股普涨，富途控股涨超 7%，万国数据、世纪互联涨超 6%，老虎证券涨超 5%，阿里巴巴涨超 4%，拼多多、爱奇艺、百度涨超 3%，京东、哔哩哔哩涨超 2%。

港股开盘的这波行情，实际上是前一晚美股中概股情绪的延续。

支撑这波行情的第一个因素，来自海外流动性预期的变化。美国 9 月非农就业数据仅新增 2.9 万人，远低于市场预期。市场对美联储货币政策路径的判断随之调整。

CME" 美联储观察 " 数据显示，美联储到 10 月维持利率不变的概率为 77.3%，累计加息 25 个基点的概率为 22.7%。到 12 月，维持利率不变的概率降至 13.4%，累计加息 25 个基点的概率为 67.8%，累计加息 50 个基点的概率为 18.8%。

这意味着，10 月大概率按兵不动，而 12 月再次加息的可能性依然较大。高利率预期的小幅回落后，科技成长股的估值压力有所减轻，这正是当天科网股和 AI 概念领涨的直接背景。

支撑这波行情的第二个因素，来自产业层面。智谱打开的这条海外收入分成通道，让市场开始重新审视国产 AI 的商业化能力。

这条路径并非没有先例。Anthropic 约 46 亿美元的收入中，近一半来自云市场渠道。也就是说，借助全球云厂商的客户体系和销售渠道来分成，是一条已经被验证过的规模化路径。

智谱的尝试，让市场看到了国产模型从 " 调用量出海 " 到 " 收入出海 " 的转变。

支撑这波行情的第三个因素，则藏在资金面和基本面的细节里。

一个值得注意的反差数据是：EPFR 口径下，港股整体外资已经连续两周净流出，主动外资流出规模加速至 3.4 亿美元。也就是说，当天的反弹，并非由外资回流所驱动。

与此同时，港股的沽空比例升至 18.1%，创下阶段新高。这一数据反映出市场分歧的加剧，也意味着存在空头回补的空间。

另一项关键变量是南向资金。南向通道将于 10 月 8 日恢复交易，节后资金的回流力度，成为接下来市场的关注焦点。

宏观层面，四季度是原油需求的传统淡季，市场对油价回落存在预期，这可能使得美债利率走平或阶段性回落。人民币汇率持续在 6.7 附近甚至进一步走强，也在改善港股的国际资金环境。

面对这样的市场环境，国信证券在四季度港股投资策略中提出，互联网大厂估值较低，有助于估值修复，Meta Muse 则打开了个人 Agent 应用的想象空间。其判断是，四季度科技板块的第二波反弹窗口有望打开。

华泰证券的判断则更为审慎。该机构认为，港股在前期单边悲观演绎后，或迎来短期反弹机会，但中期转机尚未出现。

华泰证券给出的配置思路是，油价与美债收益率仍是约束港股估值修复空间的主要矛盾，建议以结构应对，而非追逐贝塔。具体操作上，红利资产继续作为底仓，主要配置铁路公路、港口等运营性资产。

在景气方向的选择上，创新药及 CXO 龙头处于景气占优状态，且呈现中美共振，但需精选个股、设定止盈。海外科技硬件情绪虽有回暖，但主要集中在少数具备强催化的巨头身上。港股以国产链为主，趋势性做多窗口仍需等待。

把国信证券与华泰证券的观点放在一起看，两家的共识在于：油价与美债收益率，仍是压制港股估值修复空间的主要约束条件。在配置上，底仓选择红利类运营性资产用于守正，景气方向则关注创新药及 CXO 龙头，科技硬件方向则重点跟踪具备强催化的少数标的。

当天这场中国资产的集体走高，是海外流动性预期修复、AI 产业催化落地与市场情绪共振共同作用的结果。智谱的股价拉升，只是这个过程中最容易被看见的一个切面。