方正证券（601901）9 月 30 日上涨 0.08 元、涨幅 1.21%，当日定格在 6.71 元；以 6.66 元开盘，盘中最高 6.71 元、最低 6.63 元，成交额 1.65 亿元、换手率 0.30%、量比 0.90、振幅 1.21%，总市值 552.37 亿元、市净率 1.05 倍，年内下跌 13.04%。 有一只股票，股价 6.71 元、总市值 552 亿元、市净率只有 1.05 倍，是全国性综合类券商，重整后由新方正控股与全国社会保障基金理事会分别持股 28.71%、13.24%；它上半年营业收入 73.41 亿元、同比增长 29.62%，归母净利润 29.57 亿元、同比增长 24.06%，单看增速并不差。可市场却给了它一个 " 守成困局 " 的评价——有分析指出它的净利增速只有同行一半、投行收入暴跌六成。20.04 万户散户守着的这只 "1.05 倍 PB" 券商股，便宜是机会还是低效的代价？

2026 年 9 月 30 日，方正证券最终价 6.71 元、较上一交易日 6.63 元上涨 0.08 元、涨幅 1.21%，当日成交额 1.65 亿元、换手率 0.30%、量比 0.90、振幅 1.21%，内盘 10.07 万手、外盘 14.57 万手，均价 6.68 元，当日涨停价 7.29 元、跌停价 5.97 元；总市值 552.37 亿元、流通市值 552.37 亿元（全流通），市盈率（TTM）12.16 倍、市净率 1.05 倍、股息率 2.16%，52 周价格区间为 6.30 元至 8.37 元。 资金面上，当日主力资金净流入 0.12 亿元，近 5 日净流出 1.25 亿元、近 10 日净流出 1.30 亿元、近 20 日净流出 1.27 亿元。区间表现上，近 5 日下跌 2.75%、近 10 日下跌 1.32%、近 20 日下跌 3.87%、近 60 日下跌 4.63%、年内下跌 13.04% ——五个区间全部收跌，是这批标的中少见的全周期走弱样本。

一、股东户数：从 19.31 万户持续攀升到 20.04 万户

按公司定期报告披露的股东数据，方正证券的股东户数在 2025 年末为 19.31 万户，2026 年 2 月末为 19.77 万户，2026 年 3 月末为 19.94 万户，到 2026 年 6 月末为 20.04 万户；同期户均持股 41087 股。 这条曲线的特征是 " 温和但持续的散户化 "：半年净增 0.73 万户、增幅 3.8%，没有暴涨暴跌，但方向一直是向上——说明在股价年内下跌 13.04% 的过程中，是散户在持续承接。再看口径：以 41087 股的户均持股乘以 6.71 元，表面户均市值约 27.6 万元；但前十大股东合计持股 58.78%，扣除后可供其余账户分享的股份约 33.9 亿股，对应 20.04 万户，实际户均约 1.69 万股、市值约 11.4 万元。表面 " 户均 27.6 万 " 里，超过一半来自新方正控股与社保基金理事会，散户真实人均筹码约 11.4 万元，属于中等水平。

二、主业与背景：重整后的全国性综合券商

公司经营证券经纪、证券投资咨询、证券自营、证券资产管理，以及与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问、直接投资、代销金融产品等业务；1994 年 10 月成立，2011 年 8 月上市，注册地在湖南长沙，所属非银金融。 方正证券的看点在于 " 重整后的股东结构 "：新方正控股（中国平安系）持股 28.71%、全国社会保障基金理事会持股 13.24%、中国信达持股 7.20%，三家合计近五成，治理结构较历史时期清晰不少。消息面上，假期前后出现 "43 家券商全员盈利，前五家拿走一半利润：这不是大丰收，是头部通吃 "" 净利增速仅同行一半、投行收入暴跌六成——方正证券的守成困局 "" 从营业部柜台到研究员微信群，券商罚单密集落地 "" 方正证券主力净流入 1195 万 半年报业绩增长助力 " 等报道——行业整体盈利回暖，但公司在头部集中的格局里位置并不靠前，这是估值给不上去的核心原因。

三、业绩与估值：半年营收 73.41 亿增 29.62%、归母 29.57 亿增 24.06%

2026 年中报显示，方正证券上半年营业收入 73.41 亿元、同比增长 29.62%，归母净利润 29.57 亿元、同比增长 24.06%，净利率 40.48%，基本每股收益 0.36 元，加权 ROE 为 5.68%（半年口径）。 净利率高达 40.48%，是券商在行情回暖周期里的典型特征——收入增长几乎直接转化为利润。但环比看，净利增速（+24.06%）略低于营收增速（+29.62%），说明费用或自营波动侵蚀了部分弹性；净利率与上年同期的 40.30% 基本持平。回看 2025 年全年：营业收入 105.04 亿元、同比增长 36.08%，归母净利润 39.70 亿元、同比增长 79.85%，净利率 37.24%，加权 ROE 为 8.01% —— 2025 年是券商业绩大年，基数已经很高，2026 年上半年增速回落到 20% 出头属正常，但这也是 " 净利增速只有同行一半 " 说法的由来。估值方面，12.16 倍市盈率、1.05 倍市净率、2.16% 股息率；52 周价格区间 6.30 元至 8.37 元，当前 6.71 元距低点仅约 6.5%、距高点约 20%。1.05 倍 PB 意味着市场按 " 接近净资产 " 给这家券商定价，在券商业绩普涨的背景下显得偏低。

四、资金面与筹码：20 日主力净流出 1.27 亿元

9 月 30 日主力资金净流入 0.12 亿元，近 5 日净流出 1.25 亿元、近 10 日净流出 1.30 亿元、近 20 日净流出 1.27 亿元。 资金面呈 " 当日小幅回流、5 日至 20 日持续净流出 " 的格局：近 5 日、10 日、20 日净流出规模都在 1.3 亿元上下，说明在股价阴跌期间资金整体在撤离。当日盘口偏强：外盘 14.57 万手明显高于内盘 10.07 万手，主动性买盘占优，但成交额仅 1.65 亿元、换手率 0.30%，属于缩量反弹。筹码方面，前十大股东结构清晰：新方正控股 28.71%、全国社会保障基金理事会 13.24%、中国信达 7.20%、哈投股份 2.40%、香港中央结算 2.19%、国泰中证全指证券公司 ETF1.53%、乐山国资 1.02%、华宝中证全指证券公司 ETF0.98%、全国社保基金一一八组合 0.87%（减持 1988.90 万股）、沈丹枫 0.64% ——券商 ETF 与社保组合的进退，是观察资金态度的重要窗口。

五、拆解结论：低估值是 " 安全垫 "，还是 " 折价 "？

把所有线索串起来看：股价 6.71 元、总市值 552.37 亿元、市净率 1.05 倍、股息率 2.16%、股东户数 20.04 万户、半年归母 29.57 亿元、年内下跌 13.04% ——这是一只 " 低估值为表、成长弹性不足为里 " 的券商股。 支持它的理由有两条：一是 1.05 倍 PB 在券商板块里处于低位，向下空间相对有限；二是重整后股东结构稳定，社保基金理事会与信达的长期持股提供了背书。但风险更值得警惕：五个时间区间全部收跌，说明市场对它的定价逻辑并未改善；近 5 日至 20 日主力资金持续净流出，机构用脚投票；投行收入暴跌六成、净利增速只有同行一半，意味着它在本轮券商业绩回暖里掉了队。对券商股而言，弹性来自 " 业绩超预期＋估值修复 " 的共振，而方正证券目前只满足了 " 估值低 " 这一半。散户持有它，本质是在等一轮行业普涨带动的补涨，而不是在等它自身的阿尔法。

一、近 5 日、10 日、20 日主力资金分别净流出 1.25 亿元、1.30 亿元、1.27 亿元，资金持续撤离；二、近 5 日、10 日、20 日、60 日及年内五个区间全部收跌，中期走势偏弱；三、有分析指出公司投行收入下降六成、净利增速弱于同行，业务弹性不足；四、股价距 52 周低点 6.30 元仅约 6.5%，若市场情绪转弱存在破位风险；五、前十大股东合计持股 58.78%，股东户数持续攀升至 20.04 万户，散户化程度提高、波动可能放大。本文数据来自公开行情与公司披露，截至 2026 年 9 月 30 日，仅供信息参考，不构成任何投资建议。