摩根大通发布研报称，随着全球利率尤其是 10 年期及 30 年期美债收益率走高，该行 DCF 模型所用无风险利率及以 DCF 为基础的股票估值面临较以往更大压力，因此重新审视利率对中国医疗健康估值的潜在影响，尤其是生物科技及 CXO 子板块。

该行指出，如果在 DCF 中采用更高的无风险利率，AIDD 领域的英矽智能（03696）、CXO 领域的金斯瑞（01548）和药明康德（02359）、生物科技领域的君实生物（01877）估值，似乎较各自同业公司更不敏感。另一方面，生物科技领域的科伦博泰（06990）、CXO 领域的药明合联（02268）以及医械领域的微创医疗（00853）估值则显得更为敏感。

该行指出，利率与中国医疗健康股估值之间并无一致相关模式。例如，10 年期美债收益率与中国生物科技股市值加权平均远期五年市销率，自 2025 年 1 月以来呈负相关，但自 2026 年 7 月以来则略呈正相关。利率对长周期生物科技资产较为相关，而 CXO 估值与利率变动的直接联系较弱，表现更多由盈利驱动。

另外，该行预期本轮加息周期将于 12 月再加息一次后结束，而非延续至明年的长期紧缩，因此对利率上升影响中国医疗健康估值并不太担心，并继续看好生物科技及 CXO 子板块。信达生物和科伦博泰是其在生物科技领域的首选，而信达生物的估值对利率的敏感性似乎低于科伦博泰。药明生物（02269）和药明康德是其在 CXO 领域的首选，而药明康德的估值对利率的敏感性似乎低于药明生物。