$ 光线传媒 ( SZ300251 ) $ 

以下文字来自 " 豆包 "

  可可豆‑光线‑饺子合作关系：没有官宣决裂，但是权力结构已经发生实质性变动

没有公告 " 解约、分家、彻底脱离 "，但是股权、出品地位、话语权已经和《哪吒 1》时代完全不一样。

1、股权现状（工商公开）

- 饺子（杨宇）：可可豆动画 56%，是实际控制人、大股东

- 光线（彩条屋）：持有可可豆 30% 股权，财务参股，不再控股

- 剩余 14%：制片人刘文章持有

对比哪吒 1 时期：当年光线是主导方，现在饺子掌握公司控制权；光线只是财务投资人，占三成股份，享有分红权。没有退出，没有卖掉股份 。

2、项目层面的变化（《哪吒 2》体现得很清楚）

1.  《哪吒 1》：光线系第一出品方，可可豆第二，光线主导制作 + 发行。

2.  《哪吒 2》：可可豆动画升为第一出品方，光线退居第二，制作主导权在可可豆；但是发行权依旧是光线影业独家 。

关键点合同约束：

魔童哪吒 IP 版权归光线传媒；哪吒系列续作，光线拥有优先投资权、全球发行权，合同锁死，可可豆不能绕开光线把哪吒续作交给别家投资发行 。

可可豆现在可以做完全原创、不带哪吒 IP 的新项目，商业上拥有更大自主权；如果做原创新 IP，未来理论上可以自主选择合作方。

3、网上流传 " 拿到发行资质就要单飞 " 怎么理解

可可豆取得发行资质，是公司经营能力提升；

≠立刻甩开光线。

- 老 IP《哪吒》系列，受旧投资协议约束，发行权依然绑定光线；

- 未来全新原创项目，可可豆有条件自主操盘发行，不再必须交给光线，这才是最大变化。

4、对光线传媒意味着什么

确定利好部分：

1.   仍然持有可可豆 30% 股权，可可豆盈利光线可以分红；

2.  《哪吒 3》只要启动，光线拥有优先投资、独家发行权，确定吃到哪吒系列红利。

风险点（中长期）：

1.   除哪吒之外，饺子未来全新原创大项目，不再强制必须找光线；新项目光线要参与，需要重新谈判商业条件，不再像过去那样天然拿到主控。

2.   饺子有自己新公司 " 自在境界 "，可以孵化别的 IP，不受老协议束缚 。

5、总结区分（很重要）

1.   不是：已经撕破脸、彻底分家、已经解约单飞（没有官方公告）

2.   真实状态：

股权上：饺子控股可可豆，光线 30% 财务参股，利益共同体继续存在；

IP 上：老的魔童哪吒 IP 牢牢锁在光线手里，续作绕不开光线；

未来新项目：可可豆谈判地位大幅提升，原创新作可以有别的选择。

投资视角重点观察信号（以后看公告）

真正代表关系破裂的事件只会是下面其中一个，目前一件都没有发生：

1.   光线公告转让、出售可可豆全部股权；

2.   哪吒续作出品方、发行方不再出现光线影业；

3.   上市公司公告披露重大合作终止。

只要以上三件都没出现，就属于 " 股权结构改变，但合作继续 "。

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