东吴证券近日发布电力设备行业跟踪周报：电气设备 8254 下跌 1.41%，表现弱于大盘。（本周，9 月 28 日 -9 月 30 日，下同）风电涨 2.33%，发电设备涨 0.71%，光伏涨 0.06%，新能源汽车跌 0.5%，锂电池跌 0.7%，电气设备跌 1.41%，核电跌 2.54%。

以下为研究报告摘要：

电气设备 8254 下跌 1.41%，表现弱于大盘。（本周，9 月 28 日 -9 月 30 日，下同）风电涨 2.33%，发电设备涨 0.71%，光伏涨 0.06%，新能源汽车跌 0.5%，锂电池跌 0.7%，电气设备跌 1.41%，核电跌 2.54%。涨幅前五为江淮汽车、威尔泰、大金重工、利元亨、吉鑫科技；跌幅前五为旭光电子、晶盛机电、科泰电源、温州宏丰、华西能源。

行业层面：储能：根据 10437.3MW，同比 +10%。海辰储能发布 4MWh 钠电池系统，计划 2027 年开启全链条量产交付；宁夏 " 十五 EIA 数据，美国大储 8 月新增装机 743.3MW，同环比‑ 30%/ ‑ 33%，1-8 月累计装机五 "，新建 20GW 新型储能，力争新能源突破 100GW；新型电池长时储能产品，拓展工业园区 / 智算中心等场景；Fluence FY26 营收指引从约 30 亿美元下调到约 24 亿美 " 十五五 " 规划，锂电寿命 15000 次，研发元，调整后 EBITDA 亏损预期从约 1000 万美元扩大到 2 亿美元。电动车：乘联分会：9 月 1-27 日新能源乘用车零售 82.7 万辆，同 -20%、较上月同期 +2%，批发 103.2 万辆，同 -11%、较上月同期 -7%，零售 / 批发渗透率 65.7%/70%；大东时代智库：预计 10 月中国锂电全市场排产约 345GWh，环比 +3.9%，全球动力 + 储能 + 消费类电池产量约 362GWh，环比 +4.6%，其中电池 A/B/C 排产 107.4/38.75/19.1GWh；宁德时代 280Ah/314Ah 储能电芯报价 0.470/0.403 元 /Wh 起，较 9 月初 +1.1%/+2.0%，反映储能需求及成本传导；集邦咨询：Q3 中国储能系统订单约 94GWh，1GWh 以上订单 19 单、合计 62.2GWh，占比 84%，储能电芯披露订单约 246.6GWh；比亚迪 9 月新能源车销量 46.36 万辆，同 +16.98%、环 +5.28%，出口 18.07 万辆；9 月新势力交付分化，零跑 10.57 万辆（同 +58.5%）、小鹏 4.13 万辆（同 -0.8%）、小米超 4 万辆（同基本持平，官方未披露精确数）、鸿蒙智行 3.75 万辆（同 -29.2%）、蔚来 3.74 万辆（同 +7.7%）、理想 3.18 万辆（同 -6.3%）；亿纬锂能 11.5 亿元转让湖北恩捷新材料 45% 股权。市场价格及周价格变化：碳酸锂：国产 99.5%12.00 万 / 吨，-1.20 万 / 吨，-9.1%；工业级 SMM8.7%；正极：钴酸锂 SMM28.36 万 / 吨，-2.30 万 / 吨，-7.5%；磷酸铁锂 - 动力 SMM11.93 万 / 吨，-1.16 万 / 吨，-8.8%；电池级 SMM12.28 万 / 吨，-1.17 万 / 吨，-4.98 万 / 吨，-0.28 万 / 吨，-5.4%；金属锂：SMM/ 吨，-10.1%；电池：圆柱 18650-2500mAh80.00 万 / 吨，+0.00 万 / 吨，0.0%；氢氧化锂：国产 SMM6.20 元 / 支，+0.00 元 / 支，0.0%；方形 - 铁锂 SMM11.20 万 / 吨，-1.25 万 0.420 元 /wh，-0.006 元 /wh，-1.4%；隔膜湿法 / 国产 SMM 万 / 吨，-2.00 万 / 吨，-7.8%；六氟磷酸锂：SMM1.42 元 / 平，+0.00 元 / 平，0.0%；前驱体：四氧化三钴 SMM12.20 万 / 吨，+0.20 万 / 吨，+1.7%。新能源：海南机制电 23.75 价 27 年竞价登记启动，大型工商业分布式光伏、竞配海风等不纳入；国家能源集团 3.88GW 风机集采开标，最低 1618 元 /kW！风光统一出清，北京启动 2027 年机制电价竞价工作；七部门联合印发《新型电池产业发展 " 十五五 " 规划。本周硅料 43.00 元 /kg，环比 +0.00%；N 型 210R 硅片 1.05 元 / 片，环比 +0.00%；N 型 210 硅片 1.15 元 / 片，环比 +0.00%；双面 Topcon182 电池片 0.32 元 /W，环比 +0.00%；双面 Topcon182 组件 0.74 元 /W，环比 +0.00%；光伏玻璃 3.2mm/2.0mm 风机大单中标结果公示，三一、明阳分羹；电气风电中标江苏国信 308MW 海上风电项目；明阳智能预中标 17.50/10.50 元 / 平，环比 +0.00%/+0.00%。风电：超 3GW 华电 470MW 风电项目；506.4MW 海上风电项目 EPC 中标结果确定；远景能源斩获 13.82 亿元大单。本周招标 3.2GW：陆上 3.2GW/ 海上 0GW；本周开 / 中标均价：陆风 1294.1 元 /KW，陆风（含塔筒）1935.9 元 /KW，海风（含塔筒）3288.5 元 /KW。本月招标：14.79GW，同比 +41.21%：陆上 14.79GW，同比 +81.27%。26 年招标：78.51GW，同比 -9.29%：陆上 76.48GW/ 海上 2.03GW，同比 -2.31%/ 同比 -75.44%。本月开标均价：陆风 1502.4 元 /KW，陆风（含塔筒）2039.3 元 /KW，海风（含塔筒）3288.5 元 /KW。人形机器人：上纬新材旗下启元机器人发布启元 Q1、T1 两款产品，售价 19999 元起。电网：内蒙古电力集团 " 十五五 " 首个 500 千伏输变电工程建成投运；总投资 13.2 亿元，广州 220 千伏西部输变电工程核准获批。

公司层面：宁德时代：拟推 2026 年 A 股第二期员工持股计划，首次授予 5,960 人，受让价格 158.42 元 / 股，规模不超 808.1586 万股，占总股本 0.175%，预留 170 万股，存续期 60 个月，分三期解锁 30%/30%/40%，尚需股东会审议。恩捷股份：1）拟注销回购股份 30.14 万股并减资，总股本将降至 9.81 亿股；2）拟以 11.5 亿元收购亿纬锂能所持湖北恩捷 45% 股权，完成后全资；3）向 111 人授予 337.29 万股限制性股票，授予价 33.28 元 / 股。华友钴业：截至 2026 年 9 月底累计回购 1,508.303 万股，占总股本 0.80%，支付金额 55,135.01 万元，价格 34.03 — 39.95 元 / 股。国轩高科：拟与大众在西班牙、斯洛伐克、摩洛哥组建三家合资公司，国轩方投资约 15.98 亿欧元，建设 29.1GWh、8.4GWh 锂电池及 10 万吨磷酸铁锂正极材料项目。厦门钨业：发布 2026 年限制性股票激励计划草案，拟授予 2,232.68 万股，授予价 24.99 元 / 股，覆盖 1,011 人。海目星：发布定增预案，拟募资不超 22.63 亿元，用于先进激光及智能自动化研发、新一代精密加工装备产业化等项目。晶科能源：发布 2026 年限制性股票激励计划草案，拟授予 2.60 亿股，首次授予价 2.00 元 / 股，覆盖不超 1,410 人。三一重能：截至 9 月 28 日累计回购 736.57 万股，占总股本 0.46%，金额 1.00 亿元，回购计划 1 — 2 亿元用于员工持股或股权激励。科森科技：发布定增预案，拟募资不超 11.02 亿元，其中 5 亿元收购展固科技 53.26% 股权、4.02 亿元投机器人与智能终端精密结构件项目、2 亿元补充流动资金。四方股份：首次回购 169.01 万股，占总股本 0.20%，金额 6,143.39 万元，计划 1 — 1.5 亿元用于员工持股或股权激励。

投资策略：锂电：市场对 27 年需求增速预期足够低，悲观预期反应充分，而油价高位，海外储能、动力需求依然强劲，预计年底动力、储能相关政策落地，预期将明朗。我们预计 26 年需求 35-40% 增长，27 年预计仍有 25%+。排产方面，10 月仍处于旺季，排产小幅提升；价格方面，碳酸锂旺季趋弱，产业链龙头盈利 Q3 预计环比小幅提升，负极部分客户涨价落地，铜箔大客户有涨价、隔膜仍在谈判中，估值已回调至 27 年 10-13xPE，首推宁德时代、亿纬锂能等，重点看好新宙邦、尚太科技、星源、恩捷股份、佛塑科技、璞泰来、鼎胜新材、科达利、天赐材料、湖南裕能、诺德股份、嘉元科技等价格弹性和优质材料龙头标的，同时碳酸锂价格中枢下移盈利仍不错，看好优质龙头赣锋锂业、盛新锂能、大中矿业、国城矿业、永兴材料、中矿资源等。新技术方面看好钠电和固态新方向。储能：碳酸锂价格中枢下移加快大储项目落地，欧洲和新兴市场大储均是翻倍以上增长，国内上半年招标旺盛装机略慢下半年将提速，美国平稳增长 AI 储能潜力可期，工商储在欧洲、东南亚等新兴市场开始持续大幅增长，户储欧洲暑休整体平稳，澳洲、东南亚新兴市场需求延续，我们预计全球储能装机 26 年 60% 以上增长，27-30 年复合 20-40% 增长，看好大储、工商储户储龙头。AIDC& 缺电出海：海外算力升级对 AIDC 要求持续提升，高压、直流、高功率趋势明显，SST 有加速趋势，国内相关公司迎来出海新机遇，继续看好有技术和海外渠道优势的龙头，北美缺电是大趋势，继续看好 AIDC&SST、变压器等；人形机器人：Tesla Gen3 即将推出，27 年推向市场，2030 年依然预期 100 万台；人形公司产品、订单、资本端等进展提速，26 年是量产过渡期，27 年量纲很关键，看好 T 链核心供应商。工控：26 年 Q1、Q2 订单超预期，Q3 略缓，AI 相关行业 3C、半导体、机床等增长强劲，传统行业如注塑、纺织、物流等回暖较好，同时布局机器人第二增长曲线，重点看好工控龙头。风电：欧洲能源安全下海风景气度高，26 年国内海风招标很少，但近期海风三年行动计划有新进展看好海风，26 年陆风招标下滑预计装机也下降，28 年有望恢复增长，今年风机毛利率逐步修复。光伏：需求来看明显偏弱，价格低迷，26 年需求首次下滑，盈利拐点尚不明确，太空光伏带来增量可能，设备、辅材受益。

投资建议：宁德时代（动力 & 储能电池全球龙头、增长确定估值历史新低）、阳光电源（光储全球龙头盈利拐点在即、SST 优势显著 AIDC 潜力很大）、德业股份（户储龙头超预期增长、工商储开始爆发、大储蓄势）、新宙邦（电解液龙头、电容化学品全球龙头、半导体材料潜力巨大）、汇川技术（通用自动化强复苏明显超预期、联合动力逐步好转、人形和 AIDC 布局）、亿纬锂能（动力 & 储能锂电上量盈利向好、消费类电池稳健）、宏发股份（传统继电器稳增长、高压直流和 PDU 持续高增长）、三花智控（汽零稳健增长、制冷平稳、人形头部总成龙头）、思格新能（户储中高端龙头、工商储上量、大储潜力可期）、麦格米特（多产品稳健增长、AIDC 英伟达 Rubin 阶段有望放量）、蔚蓝锂芯（全极耳电芯盈利弹性可期、多极耳电芯稳健）、科达利（结构件全球龙头超预期增长、谐波等头部人形核心供应商）、星源材质（隔膜供应紧缺盈利修复可期、收购邦瓷明后年盈利弹性大）、思源电气（电力设备国内出海双龙头、订单增速快）、金盘科技（干变全球龙头聚焦数据中心成功扩展至高压油变和 GIS、SST 率先送样 &HVDC 量产订单）、四方股份（二次设备龙头、SST 优势明显并大力拓展）、鼎胜新材（铝箔龙头业绩超预期、钠电受益）、诺德股份（锂电铜箔盈利持续修复、cHVLP4 电子铜箔通过大客户验证）、嘉元科技（锂电铜箔龙头、大客户涨价）、中熔电气（熔断器龙头增长确定、布局高压直流等新品打造第二增长曲线）、尚太科技（负极龙头、明年量利齐升有望超预期）、璞泰来（隔膜涂敷稳增基膜扩张起量、负极材料盈利拐点）、恩捷股份（隔膜供需紧张有望持续涨价、龙头盈利弹性可期）、佛塑科技（5 μ m 隔膜龙头、产能扩张积极）、平高电气（特高压交直流龙头、估值低业绩持续超预期）、许继电气（一二次电力设备龙头、柔直弹性可期）、比亚迪（电动车海外高增超预期、储能系统龙头）、锦浪科技（工商储户储龙头增长势头好、一体化配套弹性可期）、中恒电气（高压直流 HVDC 龙头、宁德时代入股打开 AIDC 想象空间）、科士达（数据中心 UPS 电源海外代工潜力可期、UPS 国内和储能稳健增长）、海博思创（国内大储龙头提前卡位优势明显、积极开拓海外储能）、浙江荣泰（云母龙头增长确定、丝杠及总成大客户进展迅速）、斯菱智驱（车后轴承市场稳定增长、打造谐波第二增长曲线）、北特科技（丝杠头部批量空间大、汽零平稳）、雷赛智能（伺服控制器龙头企业、机器人关节批量优势明显）、伟创电气（工业自动化稳步增长、人形机器人进展顺利潜力大）、固德威（受益澳洲市场和自配率提升户储爆发、工商储和大储蓄势）、国电南瑞（二次设备龙头、稳健增长可期）、天赐材料（电解液 & 六氟龙头、业绩弹性可期）、盛新锂能（低位积极布局锂资源、碳酸锂涨价弹性大）、大中矿业（铁矿 + 锂矿龙头，两个锂矿涨价弹性大）、国城矿业（钼矿 + 锂矿龙头、锂 & 钼弹性可期）、赣锋锂业（自有矿比例提升碳酸锂龙头涨价弹性大、电池初具规模）、中矿资源（碳酸锂优质资源有弹性、铯铷等盈利稳健）、湖南裕能（铁锂正极龙头 Alpha 强、业绩亮眼）、富临精工（铁锂正极五代率先上量，绑定宁德大幅扩产弹性可期）、东方电气（燃气轮机自主领先供不应求大幅扩产、传统发电稳步增长）、东方电缆（海缆壁垒高格局好，海风项目开始启动）、天顺风能（海风单桩国内恢复、海外白名单潜力可期）、大金重工（海风出口望延伸至服务、造船高景气订单超预期）、良信股份（断路器优质标的，率先切入海外 AIDC 供应链潜力大）、盛弘股份（受益海外和国内 AI 资本开支、海外储能新客户拓展）、钧达股份（光伏电池龙头、入股尚翼布局太空光伏、间接控股巡天千河布局算力星）、艾罗能源（户储工商储大储今年齐上量、盈利弹性可期）、伊戈尔（变压器出海进入收获期、布局 AIDC）、明阳智能（风机盈利大拐点、太空光伏想象空间大）、厦钨新能（钴酸锂需求盈利向好、卡位硫化锂固态潜力大）、纳科诺尔（干法设备龙头、固态设备全面布局）、欣旺达（消费锂电盈利向好、动储锂电上量盈利在即）、当升科技（三元正极龙头、固态电解质技术领先）、中伟新材（三元前聚体龙头、镍锂金属布局可观）、华友钴业（锂电资源材料一体化布局、钴管控价格和盈利有望超预期）、福斯特（胶膜龙头、布局太空封装膜）、帝科股份（银浆龙头、银包铜银浆率先量产在即）、阿特斯（一体化组件头部企业、深耕海外大储进入收获期）、优优绿能（充电桩模块盈利拐点、AIDC 想象空间很大）、聚和材料（银浆龙头、铜浆率先布局）、震裕科技（结构件盈利逐步修复、关节总成拓展到手臂总成空间大）、隆基绿能（BC 26 年上量有望率先走出周期、收购精控布局大储第二增长曲线）、金风科技（风机毛利率恢复有望超预期、风电运营稳健）、天奈科技（碳纳米管龙头、快充 & 硅碳 & 固态持续受益）、天合光能（210 一体化组件龙头、储能开始进入收获期）、容百科技（高镍正极龙头、海外进展超预期）、 禾迈股份（微逆去库尾声重回高增长、储能产品开始导入）、三星电气（海外配网和电表需求强劲、国内增长稳健）、爱旭股份（ABC 电池组件龙头、25 年大幅放量）、通威股份（硅料龙头受益供给侧改革、电池和组件有望改善）、晶澳科技（一体化组件龙头、盈利率先恢复）、晶科能源（一体化组件龙头、Topcon 明显领先）、福莱特（光伏玻璃龙头成本优势显著、价格底部有望企稳反弹）、科华数据、天齐锂业、中国西电、禾望电气、上海洗霸、三一重能、德方纳米、昱能科技、威迈斯、派能科技、元力股份、海兴电力。建议关注：宏工科技、儒竞科技、长高电气、海力风电、三祥新材、三孚新科、德福科技、峰岹科技、维科技术、上海港湾、东方日升、海科新源、石大胜华、天际股份、多氟多、上能电气、神马电力、白云电器、海优新材、先惠技术、鸣志电器、明阳电气、中信博、新强联、中科电气、美畅股份、琏升科技、振华新材、大全能源、金雷股份、禾川科技、嘉元科技、TCL 中环、弘元绿能等。

风险提示：投资增速下滑，政策不及市场预期，价格竞争超市场预期（东吴证券 曾朵红 , 阮巧燕）