港股自动驾驶板块再度承压。

10 月 8 日，小马智行 -W 股价收报 45.60 港元，下跌 3.72%；文远知行 -W 盘中最低触及 12.10 港元，收报 12.17 港元，下跌 9.85%。

两家公司股价双双刷新 2025 年 11 月 6 日港股上市以来的最低纪录。

拉长周期看，两家公司自回港上市以来几乎单边下行。

小马智行发行价 139 港元，上市首日即破发，收于 126.10 港元，此后在 2026 年 1 月一度冲高至 136.90 港元，随后一路走低，当前股价较发行价累计下跌超 67%。

文远知行发行价 27.1 港元，上市首日收 24.40 港元，2026 年 1 月高点为 25.98 港元，当前股价较发行价下跌超 55%，较历史高点回撤超 53%。

两大明星自动驾驶公司已双双跌入 " 上市以来新低 " 区间，累计破发幅度在近年港股新股中居前。

持续大额亏损是股价承压的基本面根源。

财报显示，小马智行 2025 年全年净亏损约 7680 万美元（约合 5.99 亿港元），2026 年上半年净亏损约 9886 万美元，其中 Robotaxi 业务营收 2064 万美元、同比增长 534%，但第二季度净亏损率高达 125.2%、运营亏损率 181.5%，相当于每收进 100 元就要亏掉约 125 元。

文远知行 2022 年至 2025 年净亏损分别为 12.98 亿元、19.49 亿元、25.17 亿元、16.55 亿元。而 2026 年一季度公司营收 1.14 亿元、同比增长 57.6%，净亏损 3.89 亿元，研发开支超营收三倍。

两家公司均处于 " 高增长、高投入、高亏损 " 的烧钱阶段。

市场分析认为，股价持续下跌背后是三重逻辑。

商业模式尚未跑通，单车经济模型为负。公司管理层坦言盈亏平衡需将车队规模扩大至 4 万至 5 万辆，而小马智行目前运营车队仅约 1975 辆，盈利兑现节点遥远。

重资产运营暗藏隐形支出。云端远程安全员、数据搬运、光学校准等环节持续推高单均成本，欧洲 GDPR 数据合规要求又为出海扩张筑起隐形壁垒。

行业估值逻辑切换。车企纷纷自研智驾方案挤压第三方自动驾驶空间，文远知行也在拓展面向车企的智驾系统供应业务，与博世、广汽、奇瑞等合作推进量产，市场对其商业模式稳定性仍存疑虑。

业内普遍认为，自动驾驶商业化已进入 " 兑现期 "，资本市场不再为远期故事支付高溢价。两家公司能否通过降本增效与多元化收入来源扭转亏损曲线，或将决定股价能否走出低谷的关键。

Robotaxi 规模化运营与港股通纳入后的资金表现，或成为下一个观察窗口。

来源：星河商业观察