98 岁的李嘉诚终于出手了。

10 月 5 日，加拿大能源公司 Cenovus 宣布，以企业价值约 57 亿加元 ( 约 314 亿港元 ) 收购同国油砂公司 Athabasca Oil。每股 12 加元的价格，在公告前 20 日成交量加权均价基础上溢价约 14%，现金加股票，预计 12 月交割

Cenovus 什么来头？长和系资本与李氏家族信托合计持股约 30%，是这家公司单一最大股东。

也就是说，这笔钱虽然由 Cenovus 出，但作为单一最大股东，李家不可能没点头。

图片来源：长和集团官网

很多人应该都听过，过去五年李氏家族累计套现超过 3500 亿港元——但这 3500 亿是已签约或达成原则性协议的潜在金额合计，并非全部落袋为安。

其中英国三笔已经到账：2026 年 2 月卖掉持有 16 年的英国电网 UK Power Networks，对价 105.48 亿英镑、约 1107 亿港元，2010 年买入时才 57.75 亿英镑；5 月清空英国最大移动运营商 Vodafone Three 的 49% 股权，43 亿英镑、约 455 亿港元；再加上今年 1 月交割的英国铁路租赁业务 Eversholt Rail 的 110 亿港元。这三笔到手的资金合计约 1672 亿港元。

还有 2025 年 3 月那笔——宣布就 23 国 43 个港口、199 个泊位与贝莱德牵头的财团 ( BlackRock 联合 GIP、地中海航运旗下 TiL ) 达成原则性协议，整体企业价值 228 亿美元，预计可为长和带来逾 190 亿美元现金收入，不过这笔交易至今并未交割，并存在较大不确定性。

为什么卖？两个字：不划算。

英国监管机构把电网准许回报率从约 6.3% 压到 4.4%，一边压收益，一边还要求砸几百亿英镑升级电网系统。

而巴拿马最高法院 2026 年 1 月底裁定长和巴拿马港口公司特许经营合同违宪，2 月 23 日政府据此发布行政令、强行接管运营近三十年的巴尔博亚和克里斯托瓦尔两港。

一纸签了快三十年的合同，在一国最高法的违宪裁决面前，也得让位。

过去十多年的电力、铁路生意已经结账了，接着换到哪张桌子？

答案是石油。

这已经是他在加拿大石油上的第四次大手笔。

第一次是在 1986 年 12 月。油价跌到每桶 11 美元，满世界都在说石油是夕阳产业，他通过和记黄埔掏 32 亿港元买下赫斯基能源 52% 股权。这笔后来被他称作 " 一生中最伟大的投资之一 "。

第二次是 2020 年 10 月宣布、2021 年初完成交割。油价崩盘，赫斯基股价从 2008 年 49.86 加元的高点跌掉九成以上，Cenovus 以约 236 亿加元 ( 含债务 ) 全股票合并赫斯基。李家从 " 自己控股一家公司 " 变成新公司的最大股东，硬扛了下来。

第三次是 2025 年 8 月宣布、11 月 13 日完成交割。Cenovus 以现金加股票约 86 亿加元 ( 合逾 110 亿加元含承担债务 ) 拿下 MEG 能源，每天新增石油产能约 11 万桶。

第四次就是现在。

但这次明显和前三次不一样。

前三次出手时油价低到没人要。而这次布伦特原油刚在今年 3 月被霍尔木兹危机顶上 118 美元，国际货币基金组织 7 月发布的《世界经济展望》更新版预计 2026 年布伦特均价约 89 美元 / 桶。油价真不算便宜。

那他图什么？大概率图的政策和稀缺。

10 月 1 日，就在收购公告前四天，加拿大总理卡尼宣布：把通往西海岸的输油管道列为 " 国家利益项目 "，设计运力每天 100 万桶，目标 2032 到 2033 年投用。

卡尼当天在麦克默里堡说：" 世界正面临三重维度的能源危机——能源可负担性、结构性的能源安全，以及气候变化。这些挑战正迫使各国重新思考，能源从哪里来、谁能成为可信赖的供应方。" 他的结论是：" 谁会成为世界信赖的供应方？应该是我们，必须是加拿大。"

与此同时，加拿大阿尔伯塔省长史密斯也放了话，11 月要出台新的优惠特许权使用费框架，鼓励企业增产。

联邦这边 9 月 15 日推出 " 生产力巨额定额扣除 "，把新增企业资本投资的有效税率从 13% 压到 6.4%，是 G7 中最低，约为美国的一半。

一个政府从 " 不让你挖 " 变成 " 奖励你挖 "，这中间隔着的，就是资产的升值空间。

再说稀缺。

这次李嘉诚买进的这块石油资产，不用新建蒸汽系统，不用重铺管道，同一套管网和人马直接覆盖过去，每年能省出约 8500 万美元 ( 折合约 1.15 亿加元 ) 协同效益。

Cenovus 判断，2032 年前把这块的热采产量从每天 4.5 万桶推到 11.5 万桶。而它的储量寿命超过 75 年。

这才是 " 逆周期 " 四个字的真解——不是赌油价涨，是在没人愿意碰的时候，把能挖七十五年的东西收进来。

其实同样的账，巴菲特的伯克希尔也在算。

2026 年 1 月 2 日，伯克希尔以约 97 亿美元全现金完成对西方石油公司 ( Occidental ) 旗下化工业务 OxyChem 的收购，是伯克希尔近四年来金额最高的一笔收购，买的正是看起来无聊但能生钱的实体资产。

此前伯克希尔连续 14 个季度净卖出股票，现金储备一度堆到创纪录的 3974 亿美元 ( 一季度末 ) ，2026 年上半年才转为净买入 116 亿美元。到 6 月底，账上还躺着 3655 亿美元。

囤现金不是看空世界，是等一个值得下手的靶子。等到了，一把按下去。

李嘉诚和巴菲特们看到的从来不是油价。他们看到的是，在这个越来越乱的世界里，谁能安全地挖出东西、安全地卖出去。

记者︱薛博文

责编丨成书丽

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