富瑞发布研报称，将腾讯 ( 00700 ) 目标价下调约 5%，由 750 港元降至 711 港元，以反映最新业务及行业趋势和板块估值变化。富瑞预期，腾讯将加大对人工智能 ( AI ) 领域的投入，同时对广告及金融科技业务的看法转趋审慎，但仍看好其多元增长动力及 AI 发展策略，维持 " 买入 " 评级。

富瑞大致维持腾讯第三季度收入预测不变，预计收入同比增长 8.6% 至 2090 亿元人民币，略低于市场预期的 9% 增幅。不过，该行上调腾讯今年下半年及 2027 年的 AI 开支估算，相关投资涉及算力、模型及应用开发，以及利用 AI 提升现有业务效率等范畴。

同时，受宏观环境不明朗因素影响，富瑞对腾讯的广告及金融科技服务采取较保守预测。该行估算，第三季度营销服务收入同比增长 18%，略低于其原先及市场预期的 19%；金融科技及企业服务收入预计增长 8%，低于预期的 9.2%。

游戏业务方面，富瑞预计网络游戏收入同比增长 8%，与市场预期一致。其中，国际游戏预计同比下降约 3%，主要考虑人民币升值、去年同期推出买断制游戏所形成的高基数，以及增长较快的 Miniclip 应用内广告收入被列入营销服务，而非国际游戏收入。

基于 AI 投入增加及部分业务增长预测转弱，以 non-IFRS 计，富瑞预计经营溢利同比下降约 4% 至 696 亿元人民币；盈利亦下降 8% 至 649 亿元人民币。

富瑞表示，市场将重点关注以下 12 个范畴：AI 策略的最新进展，以及市场对 WorkBuddy 最新发展趋势的反馈；市场亦关注微信 AI 测试的用户反馈；AI 模型的竞争格局，以及 HY4 正式发布后的市场反馈；本土网络游戏策略，包括活化现有游戏，例如《王者荣耀》及 PKE，以及新兴游戏 IP 的最新进展；国际游戏业务展望；广告业务展望，以及不同行业类别的趋势；金融科技收入趋势，包括支付及非支付业务；云业务收入展望；资本开支及自由现金流（FCF）趋势；经营开支趋势；不同业务分部的 AI 商业化机遇及最新进展；2026 年下半年及 2027 年的盈利增长；股东资本回报。